撰文｜宋歌
編輯｜楊勇
來源 | 氫消費(fèi)出品
ID | HQingXiaoFei
等了四年，老鄉(xiāng)雞邁向港交所的路似乎終于要走到頭了！
7月7日，港交所官網(wǎng)披露，老鄉(xiāng)雞又一次向港交所主板提交上市申請(qǐng)，中金公司和海通國(guó)際為聯(lián)席保薦人。
值得關(guān)注的是，這家主打雞類菜品的中式快餐連鎖品牌，在短短三年內(nèi)已五度沖刺IPO。此前三次沖擊A股未果后，于半年前轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所遞表，持續(xù)向“中式快餐第一股”發(fā)起沖刺。
通常來說，企業(yè)發(fā)展到一定程度，想要上市本無可厚非。但老鄉(xiāng)雞在一次次遞表未果后，卻沒有選擇暫緩，而是從A股迅速轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。
這種急切態(tài)度引發(fā)業(yè)內(nèi)外關(guān)注，究竟是什么原因令這家快餐品牌如此執(zhí)著于登陸資本市場(chǎng)？
一波三折的上市之路
成立于2003年的老鄉(xiāng)雞，曾經(jīng)只是安徽合肥一家小門店，當(dāng)時(shí)名叫“肥西老母雞”。據(jù)傳是源自合肥地區(qū)的一首盡人皆知的歌謠，“從肥東到肥西，買了一只老母雞?！?/p>
2012年時(shí)，隨著門店網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)大，品牌實(shí)行戰(zhàn)略升級(jí)，便正式更名為“老鄉(xiāng)雞”。
此后，拿到融資后的老鄉(xiāng)雞，不再只局限于安徽發(fā)展，而是進(jìn)駐南京和武漢，開啟了全國(guó)門店擴(kuò)張計(jì)劃。
但老鄉(xiāng)雞真正壯大卻是疫情期間。
2020年2月，老鄉(xiāng)雞創(chuàng)始人束從軒因“手撕?jiǎn)T工主動(dòng)要求的減薪聯(lián)名信”事件等舉動(dòng)，引起了業(yè)內(nèi)外廣泛關(guān)注。
老鄉(xiāng)雞也在束從軒帶領(lǐng)下，不但熬過了疫情，還成功一躍成為中國(guó)最大的中式快餐連鎖品牌。
最新招股書顯示，截至2025年4月30日，老鄉(xiāng)雞已在中國(guó)58個(gè)城市布局1564家門店，其中直營(yíng)店911家、加盟店653家，業(yè)務(wù)覆蓋9個(gè)省，其中直營(yíng)和加盟的比例大致為?2:1。
然而，雖然老鄉(xiāng)雞擴(kuò)張比較順利，但是其上市之路卻是一波三折，充滿了變數(shù)與挑戰(zhàn)。
這家中國(guó)中式快餐市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊（以2023年交易總額計(jì)）最初于2022年5月雄心勃勃地向上交所遞交了A股上市申請(qǐng)，計(jì)劃募集12億元資金用于門店擴(kuò)張、華東總部建設(shè)及數(shù)字化升級(jí)。
然而，A股的征程并不平坦。
期間，因涉及員工社保繳納不足、實(shí)控人行賄、食品安全及政策監(jiān)管等問題，屢次被A股退回。
最終，在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)一年零三個(gè)月的等待后，老鄉(xiāng)雞于2023年8月主動(dòng)撤回了上市申請(qǐng)，
對(duì)于老鄉(xiāng)雞首次IPO努力宣告折戟之后，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是由于A股對(duì)餐飲行業(yè)日益嚴(yán)格的審批標(biāo)準(zhǔn)和流程密切相關(guān)。
于是，在A股遭遇挫折后，老鄉(xiāng)雞并未氣餒，而是迅速調(diào)整策略，將目光轉(zhuǎn)向了香港資本市場(chǎng)。
在撤回申請(qǐng)還不到一年半的時(shí)間，今年年初老鄉(xiāng)雞有轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，并正式遞交招股書，由中金公司和海通國(guó)際保薦，尋求在港股主板上市，時(shí)隔半年又再次遞表。
此次轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，其募集資金計(jì)劃也進(jìn)行了調(diào)整，將主要用于強(qiáng)化供應(yīng)鏈、擴(kuò)大門店網(wǎng)絡(luò)、提升信息技術(shù)及數(shù)字化能力。
從滿懷希望的A股起步，到遭遇阻力無奈撤回，再到迅速重整旗鼓轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，老鄉(xiāng)雞的資本化之路可謂算是“一波三折”，而其最終能否在港股成功登陸，備受市場(chǎng)關(guān)注。
盈利持續(xù)增長(zhǎng)卻存隱憂
事實(shí)上，老鄉(xiāng)雞的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，盈利持續(xù)增長(zhǎng)。
據(jù)招股書數(shù)據(jù)，在2022至2024年度，以及2025年前4個(gè)月，公司收入分別為45.28億、56.51億、62.88億、21.20億元人民幣；同期，歸母公司利潤(rùn)分別為2.52億、3.75億、4.09億、1.74億元人民幣。
可以看出，老鄉(xiāng)雞無論營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，都在不斷增長(zhǎng)，且處于高增速狀態(tài)。
此外，在消費(fèi)者體驗(yàn)方面，老鄉(xiāng)雞無疑交出了一份極為出色的成績(jī)單，多項(xiàng)亮眼數(shù)據(jù)彰顯著其在中式快餐領(lǐng)域的強(qiáng)勁實(shí)力。
從門店運(yùn)營(yíng)效率來看，2024?年老鄉(xiāng)雞展現(xiàn)出驚人的活力，平均翻座率高達(dá)?4.4?次，這一數(shù)據(jù)將行業(yè)平均?3?次以下的水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。
其中，直營(yíng)店的表現(xiàn)尤為突出，翻座率從三年前的?3.8?次一路攀升至?4.8?次，加盟店也不甘示弱，從?2.9?次提升至?3.6?次，直營(yíng)與加盟雙線并進(jìn)，共同推動(dòng)著品牌的高效運(yùn)轉(zhuǎn)。
會(huì)員體系的建設(shè)更是老鄉(xiāng)雞的一大亮點(diǎn)。截至?2025?年?4?月，其注冊(cè)會(huì)員數(shù)量已突破?2757?萬大關(guān)，在眾多中式快餐品牌中獨(dú)占鰲頭。
其中，活躍會(huì)員達(dá)?1220?萬，付費(fèi)會(huì)員也有?54?萬，同樣位居中式快餐行業(yè)榜首。付費(fèi)會(huì)員展現(xiàn)出了極高的消費(fèi)黏性，在?2025?年前四個(gè)月，活躍會(huì)員人均下單次數(shù)達(dá)到?8.4?次，而付費(fèi)會(huì)員的月均購買頻率更是高達(dá)?5.9?次，這充分體現(xiàn)了消費(fèi)者對(duì)老鄉(xiāng)雞品牌的高度認(rèn)可與忠誠(chéng)。
此外，根據(jù)灼識(shí)咨詢的權(quán)威數(shù)據(jù)，2024?年老鄉(xiāng)雞以?0.9%的市場(chǎng)份額，強(qiáng)勢(shì)登頂中國(guó)中式快餐市場(chǎng)榜首；在整個(gè)快餐行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，也憑借?0.5%的占有率躋身第八位。
然而，雖然老鄉(xiāng)雞在中式快餐領(lǐng)域彰顯強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力和領(lǐng)先地位，卻依舊沒能獲得資本市場(chǎng)的青睞。
歸根結(jié)底，雖然老鄉(xiāng)雞的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)亮眼卻存在隱憂，但是通過其招股書數(shù)據(jù)卻揭示了不容忽視的經(jīng)營(yíng)隱憂，主要體現(xiàn)在加盟模式效益低下、區(qū)域集中度過高等方面。
盡管老鄉(xiāng)雞加盟門店數(shù)量占比不低，但其對(duì)收入貢獻(xiàn)卻很一般，絕對(duì)算是“量大力薄”。招股書顯示，2024年前三季度，老鄉(xiāng)雞加盟門店僅帶來4.45億元收入，占總收入的不足10%?。
這種失衡背后是經(jīng)營(yíng)效率的巨大差距：直營(yíng)店單店日均銷售額（1.6萬元）顯著高于加盟店（1.24萬元）；翻座率和坪效同樣顯示直營(yíng)模式更優(yōu)。
可以說，加盟店的低效運(yùn)營(yíng)不僅未能有效分擔(dān)擴(kuò)張成本，反而可能稀釋品牌價(jià)值并拉低整體盈利水平。
此外，雖然老鄉(xiāng)雞早就開始全國(guó)門店擴(kuò)張，但實(shí)際依舊存在過度依賴“大本營(yíng)”華東市場(chǎng)。
截至2025年4月，高達(dá)86%的門店都集中在華東地區(qū)，其中安徽省內(nèi)就有750家之多。
而在廣州等華南重要城市，老鄉(xiāng)雞近乎“查無此雞”，距離成為真正意義上的全國(guó)性品牌仍有顯著差距，抗區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。
頻發(fā)食品安全問題
眾所周知，餐飲企業(yè)最重要的便是食品安全衛(wèi)生，但最近幾年，老鄉(xiāng)雞卻頻繁在這方面出現(xiàn)問題。
前段時(shí)間，社交媒體平臺(tái)熱議的“老鄉(xiāng)雞外賣異物事件”持續(xù)發(fā)酵。
據(jù)內(nèi)蒙古晨報(bào)等多家媒體報(bào)道，南京消費(fèi)者王女士在點(diǎn)購老鄉(xiāng)雞南京招商蘭溪谷店外賣時(shí)，聲稱在食用小炒肉菜品過程中意外發(fā)現(xiàn)混有使用過的醫(yī)用創(chuàng)可貼，隨即產(chǎn)生身體不適。該事件經(jīng)用戶發(fā)帖披露后，迅速引發(fā)公眾對(duì)餐飲企業(yè)食品安全管控的關(guān)注。
針對(duì)消費(fèi)者訴求，涉事門店相關(guān)負(fù)責(zé)人向媒體回應(yīng)稱，事件發(fā)生后已立即啟動(dòng)內(nèi)部排查程序：一方面核查全體員工健康狀況及操作流程，確認(rèn)無員工存在違規(guī)使用醫(yī)療用品行為；另一方面調(diào)取門店全程監(jiān)控錄像，未發(fā)現(xiàn)加工環(huán)節(jié)存在異常。商家強(qiáng)調(diào)遵循“誰主張誰舉證”原則，表示已留存完整的食品安全檢測(cè)報(bào)告及監(jiān)控證據(jù)鏈，若消費(fèi)者主張賠償需提供確鑿證據(jù)，否則難以推進(jìn)后續(xù)處理。
值得注意的是，此次爭(zhēng)議正值餐飲行業(yè)食品安全監(jiān)管趨嚴(yán)背景下。
據(jù)招股文件披露，?從2022年到2024年期間，老鄉(xiāng)雞品牌旗下共有13家餐飲門店因涉及零星食品安全事件，累計(jì)收到市場(chǎng)監(jiān)管部門作出的13次行政處罰決定。
此次事件雖未涉及行政處罰，但再次凸顯餐飲企業(yè)在標(biāo)準(zhǔn)化管理、消費(fèi)者糾紛處理機(jī)制等方面面臨的挑戰(zhàn)。
在第三方黑貓投訴平臺(tái)上，搜索老鄉(xiāng)雞，也存在大量與食品有關(guān)的投訴。
截至2025年7月25日，共有880多條投訴中包含關(guān)鍵詞“老鄉(xiāng)雞”，其中涉及菜品吃出異物、食品變質(zhì)、食品不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)等問題。
俗話說，民以食為天，食以安為先。
作為餐飲企業(yè)，本應(yīng)該以食品安全作為重中之重，但老鄉(xiāng)雞卻在最近幾年頻繁因?yàn)槭称钒踩珕栴}，遭受投訴和行政處罰。
長(zhǎng)此以往，老鄉(xiāng)雞頻繁暴露的食品安全隱患正在動(dòng)搖消費(fèi)者對(duì)品牌的信任根基。這種信任危機(jī)若持續(xù)發(fā)酵，不僅會(huì)逐步削弱消費(fèi)者的品牌忠誠(chéng)度，更將導(dǎo)致其市場(chǎng)號(hào)召力被持續(xù)稀釋——老客戶復(fù)購意愿下降，新客戶獲取成本攀升，品牌擴(kuò)張戰(zhàn)略亦會(huì)因口碑受損而難以推進(jìn)。值得注意的是，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能借此機(jī)會(huì)加速市場(chǎng)滲透，進(jìn)一步擠壓老鄉(xiāng)雞的生存空間。
從資本視角審視，過去五年內(nèi)該品牌多次嘗試登陸資本市場(chǎng)但均未成功，食品安全問題已成為其IPO進(jìn)程中最突出的風(fēng)險(xiǎn)變量。
這一系統(tǒng)性漏洞不僅威脅著短期市場(chǎng)表現(xiàn)，更將對(duì)其長(zhǎng)期品牌價(jià)值構(gòu)成結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。若無法建立有效的質(zhì)量管控體系，品牌資產(chǎn)或?qū)⒚媾R持續(xù)貶值的危險(xiǎn)。
結(jié)語
老鄉(xiāng)雞的IPO之路，恰是中式快餐賽道集體焦慮的縮影。
當(dāng)西式快餐連鎖化率高達(dá)67.9%時(shí)，中式快餐僅32.5%。分散的市場(chǎng)格局中，即便頭部如老鄉(xiāng)雞，2024年市占率也僅0.9%。資本渴求規(guī)模化，但中式快餐的基因里卻刻著“地域性”與“非標(biāo)化”的矛盾。
“中式快餐第一股”的光環(huán)，終會(huì)落在某個(gè)品牌頭頂。
老鄉(xiāng)雞五年五闖的執(zhí)著，是中式餐飲資本化的里程碑。
但事實(shí)上，上市鐘聲敲響時(shí)，真正的考驗(yàn)才剛開始：如何讓一只生長(zhǎng)于安徽的“土雞”，飛越地域文化的鴻溝，走上全國(guó)人民的餐桌。
當(dāng)資本盛宴散去，唯有單店盈利模型與食安管控能力，才是撐起百億市值的脊梁。而這條路，其實(shí)遠(yuǎn)比IPO更漫長(zhǎng)，比上市更難走。
