撰文 | 張 宇
編輯 | 楊 勇
題圖 | IC Photo
4月2日，同城貨運(yùn)巨頭貨拉拉更新招股書，第三次向港交所遞交了上市申請(qǐng)。在此之前，貨拉拉曾于2023年3月29日、9月28日申請(qǐng)?jiān)诟劢凰鲜?，但均以失敗而告終。
貨拉拉成立于2013年10月，主要從事同城/跨城貨運(yùn)、企業(yè)版物流服務(wù)、搬家、零擔(dān)貨運(yùn)（多批貨物共用運(yùn)輸工具）、汽車租售及車后市場(chǎng)服務(wù)。成立至今，貨拉拉完成了11輪共計(jì)26.62億美元融資，投資者包括紅杉資本、清流資本、順為資本等明星投資機(jī)構(gòu)。根據(jù)2023年胡潤(rùn)全球獨(dú)角獸榜單，貨拉拉以900億元的估值，位列第30位。
在更新后的招股書中，貨拉拉列舉了2023年達(dá)成的新成就：2023年貨拉拉平臺(tái)促成的已完成訂單超過(guò)5.88億筆，全球貨運(yùn)GTV（總交易額）達(dá)87.36億美元。貨拉拉平均月活商戶約1340萬(wàn)個(gè)，平均月活司機(jī)約120萬(wàn)名。按照弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，以2023年上半年閉環(huán)GTV計(jì)，貨拉拉是全球閉環(huán)貨運(yùn)交易總值最大的物流交易平臺(tái)，市場(chǎng)份額為44.0%。
值得關(guān)注的是，2022年貨拉拉實(shí)現(xiàn)了自成立以來(lái)按經(jīng)調(diào)整基準(zhǔn)首次盈利，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為0.53億美元，而2023年經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)達(dá)到了3.91億美元。在經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)翻倍的背后，傭金收入貢獻(xiàn)不菲。招股書顯示，在中國(guó)市場(chǎng)上，貨拉拉貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)中的傭金收入占總營(yíng)收的比例從2021年的5.7%增至2023年的33.3%。
目前，貨拉拉仍身負(fù)巨大的虧損壓力，在自顧不暇之際，其不得不通過(guò)提高抽成、多重收費(fèi)等犧牲司機(jī)和用戶利益的方式提高盈利能力。不過(guò)，同城貨運(yùn)平臺(tái)之間比拼的不僅是運(yùn)力、智能化、響應(yīng)速度、匹配效率等，還有長(zhǎng)期主義精神，而貨拉拉通過(guò)這種飲鴆止渴的方式換取短期利益，即便能夠順利上市，也難免會(huì)讓投資者失去信心。
一、扭虧為盈依賴抽傭
貨拉拉的商業(yè)模式主要是通過(guò)平臺(tái)模式連接及服務(wù)商戶及司機(jī)，實(shí)現(xiàn)了從線上下單到智能訂單匹配、自動(dòng)播單再到售后服務(wù)的閉環(huán)交易，而價(jià)格主要由平臺(tái)擬定，由于采納輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式，因此貨拉拉不擁有司機(jī)用于提供數(shù)字貨運(yùn)服務(wù)的車輛。
根據(jù)招股書，2020年和2021年，貨拉拉的總營(yíng)收分別為5.29億美元和8.45億美元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為-1.55億美元和-6.31億美元，兩年時(shí)間累計(jì)虧損7.86億美元。
2022年和2023年，貨拉拉的總營(yíng)收分別為10.36億美元和13.34億美元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)扭虧為盈，分別為0.53億美元和3.91億美元，徹底甩掉了“虧損”的標(biāo)簽。
按照業(yè)務(wù)構(gòu)成，貨拉拉的收入來(lái)源主要可以分為貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)業(yè)務(wù)、多元化物流服務(wù)業(yè)務(wù)和增值服務(wù)業(yè)務(wù)三部分，其中，貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)業(yè)務(wù)為第一大創(chuàng)收業(yè)務(wù)，2023年占比接近60%，而該業(yè)務(wù)收入又可以進(jìn)一步細(xì)分為司機(jī)繳納的會(huì)員費(fèi)和司機(jī)完成貨運(yùn)訂單后的傭金。
圖源：貨拉拉招股書
事實(shí)上，貨拉拉之所以實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，主要有兩個(gè)方面的原因。
首先是毛利率的增長(zhǎng)。招股書顯示，2021年至2023年，貨拉拉毛利率分別約為39.41%、53.66%、61.23%，呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。其中，第一大創(chuàng)收業(yè)務(wù)貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率也實(shí)現(xiàn)了提升，分別為28.8%、74.3%和80.6%，主要是由于貨拉拉精簡(jiǎn)員工架構(gòu)并優(yōu)化了運(yùn)營(yíng)效率。同時(shí)，多元化物流服務(wù)業(yè)務(wù)和增值服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率也均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。
其次，針對(duì)司機(jī)完成貨運(yùn)訂單后的傭金對(duì)貨拉拉的貢獻(xiàn)不小。在招股書中，貨拉拉稱，“通過(guò)司機(jī)會(huì)員費(fèi)及傭金結(jié)合的方式產(chǎn)生收入，有效地使我們能夠?qū)TV增長(zhǎng)轉(zhuǎn)化為收入增長(zhǎng)”。
根據(jù)招股書，傭金收入正逐年上漲，2021年至2023年該收入占總營(yíng)收的比例分別為5.7%、28%和33.3%。如果再加上會(huì)員費(fèi)，貨拉拉超過(guò)半數(shù)的收入完全由司機(jī)群體貢獻(xiàn)，并且占比仍在不斷提升，憑借壟斷性優(yōu)勢(shì)，上百萬(wàn)名司機(jī)將貨拉拉抬進(jìn)了港交所。
值得一提的是，貨拉拉抽傭過(guò)高引發(fā)廣大司機(jī)的不滿，如何平衡盈利與司機(jī)利益，直接關(guān)系到貨拉拉的盈利是否可持續(xù)。中銀證券報(bào)告指出，過(guò)去兩年時(shí)間里，貨拉拉的月活躍用戶數(shù)一度出現(xiàn)大幅下滑。在這種情況下，未來(lái)貨拉拉能否保持持續(xù)盈利能力，仍是一個(gè)未知數(shù)，貨拉拉也在招股書中坦言，由于需要繼續(xù)投資激勵(lì)折扣促銷以維持平臺(tái)參與者活躍度，擴(kuò)張市場(chǎng)、增加研發(fā)開支等，未來(lái)未必能維持或提高盈利能力。
二、仍面臨危機(jī)重重
貨拉拉目前仍面臨著多重危機(jī)。
首先是壓榨司機(jī)利益。在向司機(jī)群體獲取收入方面，貨拉拉可謂不遺余力，比如2022年6月，貨拉拉推出了“多因素計(jì)費(fèi)模式”“特惠順路單”等方式變相降低運(yùn)價(jià)，最終導(dǎo)致貨拉拉在11月中旬陷入全國(guó)停運(yùn)風(fēng)波，并引來(lái)了監(jiān)管部門的關(guān)注和約談；2023年10月，貨拉拉又因在多地上線的“議價(jià)訂單”，并在原有運(yùn)價(jià)基礎(chǔ)上打折，讓司機(jī)之間進(jìn)行低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，而被指責(zé)犧牲、壓榨司機(jī)利益。
一邊不斷向司機(jī)群體索取利益，一邊不斷變相壓低運(yùn)價(jià)，貨拉拉多少有些“竭澤而漁”的意味，倘若貨拉拉長(zhǎng)此以往，導(dǎo)致司機(jī)群體的利益得不到保障，那么貨拉拉將陷入惡性循環(huán)之中，業(yè)績(jī)也將無(wú)以為繼。
其次是訂單量進(jìn)入增長(zhǎng)瓶頸期。2020年至2023年，貨拉拉已完成訂單分別為2.601億單、4.038億單、4.275億單和5.884億單，其中2021年的訂單增速為55.25%，而2022年僅為5.87%，2023年為37.64%，盡管2023年訂單增速有所提升，但并未回歸此前水平，整體增速放緩明顯。
訂單增速放緩，與平均月活商戶大幅下滑息息相關(guān)，同期，貨拉拉的平均月活商戶分別為670萬(wàn)、960萬(wàn)、1040萬(wàn)和1340萬(wàn)，其中2021年平均月活商戶增速為43.28%，而2022年僅為8.33%，2023年為28.85%，值得關(guān)注的是，2023年的平均月活商戶增速同樣沒(méi)能達(dá)到2021年時(shí)的水平。
此外，貨拉拉仍深陷虧損泥潭。盡管2022年和2023年實(shí)現(xiàn)了經(jīng)調(diào)整基準(zhǔn)下的盈利，但如果加上此前幾年的虧損額，貨拉拉累計(jì)虧損或接近200億元。以目前的盈利水平來(lái)看，短時(shí)間內(nèi)仍難以填補(bǔ)此前的虧損深坑，可見(jiàn)貨拉拉的盈利故事實(shí)在不好講。
在招股書中，貨拉拉也坦言，我們無(wú)法保證我們?nèi)蘸髮⒉粫?huì)錄得虧損，是由于我們繼續(xù)投資以透過(guò)激勵(lì)、折扣及促銷增加使用我們平臺(tái)的商戶、司機(jī)及其他行業(yè)利益相關(guān)者的數(shù)目；在我們的平臺(tái)上開發(fā)及推出新產(chǎn)品及服務(wù)；在現(xiàn)有市場(chǎng)內(nèi)擴(kuò)展或擴(kuò)展至新市場(chǎng)；增加我們的研發(fā)開支；及聘用更多僱員（尤其是當(dāng)?shù)貭I(yíng)運(yùn)團(tuán)隊(duì)）及第三方商戶。該等工作的實(shí)際成本可能超過(guò)我們的預(yù)期，而我們未必能成功增加收入以足以抵銷該等開支。
顯然，即便得以成功上市，貨拉拉也依舊會(huì)處于重重危機(jī)之中。
三、貨拉拉口碑崩塌？
原本貨拉拉的發(fā)展?jié)摿o(wú)限，但隨著其口碑逐漸崩塌，貨拉拉也陷入到了負(fù)面輿論當(dāng)中。
由于存在經(jīng)營(yíng)管理方面的突出問(wèn)題，貨拉拉已被監(jiān)管部門多次點(diǎn)名，其存在的主要問(wèn)題集中在隨意調(diào)整計(jì)價(jià)規(guī)則、多重收費(fèi)、惡意壓價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、抽成比例或會(huì)員費(fèi)過(guò)高等。而且，很多問(wèn)題一直沒(méi)有得到妥善解決。
2023年4月，監(jiān)管部門約談貨拉拉，要求要進(jìn)一步研究降低本平臺(tái)過(guò)高的抽成比例或會(huì)員費(fèi)，杜絕惡意壓價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，保障從業(yè)人員合理勞動(dòng)報(bào)酬水平；2023年11月，監(jiān)管部門再次約談貨拉拉。隨后貨拉拉、滿幫、快狗打車、滴滴貨運(yùn)等均下調(diào)了1%-3%的抽成比例；貨拉拉的最近一次被約談，是2023年12月，交通運(yùn)輸新業(yè)態(tài)協(xié)同監(jiān)管部際聯(lián)席會(huì)議辦公室對(duì)貨拉拉進(jìn)行約談，約談要求貨拉拉立即落實(shí)約談要求，采取針對(duì)性措施，確保全面整改到位。
在沖刺上市階段，品牌聲譽(yù)往往極為重要，而在此期間，貨拉拉卻屢次被監(jiān)管部門約談，無(wú)疑會(huì)對(duì)其沖刺上市造成負(fù)面影響。
此外，同城貨運(yùn)平臺(tái)還頻頻遭到用戶投訴。在消費(fèi)者投訴網(wǎng)站“黑貓投訴”上，多家同城貨運(yùn)平臺(tái)都有大量的投訴記錄，其中，貨拉拉截至目前的累計(jì)投訴量達(dá)到了52862起，投訴原因主要集中在司機(jī)接單后爽約、搬運(yùn)時(shí)坐地起價(jià)、發(fā)生糾紛時(shí)司機(jī)態(tài)度惡劣等方面。
不容忽視的是，貨拉拉的商業(yè)模式?jīng)Q定了其只是充當(dāng)了中介的角色，起到信息整合匹配的作用，雖然能快速建立龐大的運(yùn)力儲(chǔ)備池，讓貨與車快速匹配，以此提高貨運(yùn)訂單量降低成本，但貨拉拉與貨運(yùn)司機(jī)并不存在掛靠和雇傭關(guān)系，這也就意味著，貨拉拉對(duì)貨運(yùn)司機(jī)的約束力和管理權(quán)依舊十分有限，對(duì)于安全合規(guī)、服務(wù)態(tài)度等問(wèn)題并不能做到完全把控。貨拉拉也在招股書中也提示，盡管平臺(tái)已制定程序及政策篩查管理用戶行為，但未必能夠確保合規(guī)性。
貨拉拉如何實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利，以及如何維持平臺(tái)盈利與司機(jī)利益之間的平衡，都是不得不考慮的重要課題，可以確定的是，貨拉拉未來(lái)的道路并不輕松。
