撰文 | 張 ?宇
編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
近日，萬和電氣發(fā)布了2025年上半年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，萬和電氣的營(yíng)收為40.83億元，同比增長(zhǎng)7.14%；歸母凈利潤(rùn)為3.79億元，同比增長(zhǎng)6.68%。
根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)，2025年上半年廚電市場(chǎng)線上零售額同比增長(zhǎng)14.0%，線下零售額同比增長(zhǎng)21.9%，與2024年下半年相比，增速已明顯放緩。盡管廚電行業(yè)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，但萬和電氣依然交出了一份不錯(cuò)的成績(jī)單。
不過，在亮眼的數(shù)據(jù)背后，萬和電氣仍面臨諸多挑戰(zhàn)，比如業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)生變、高端化轉(zhuǎn)型不順、海外擴(kuò)張承壓、新能源業(yè)務(wù)難挑大梁等。
一、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)退化
按照產(chǎn)品劃分，萬和電氣擁有生活熱水、廚房電器、其他、綜合服務(wù)、其他（非主營(yíng)類）五大業(yè)務(wù)板塊。
其中，廚房電器業(yè)務(wù)在2025年上半年成為萬和電氣營(yíng)收增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?，該業(yè)務(wù)收入為20.48億元，同比增長(zhǎng)23.46%，占營(yíng)收的比例為50.15%。此外，生活熱水業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入為17.92億元，同比下降6.17%，占營(yíng)收的比例為43.90%。廚房電器業(yè)務(wù)和生活熱水業(yè)務(wù)共同構(gòu)成了萬和電氣的主要收入來源，二者合計(jì)收入為38.40億元，占營(yíng)收的比例高達(dá)94.05%。
圖源：萬和電氣財(cái)報(bào)
值得一提的是，近兩年來，萬和電氣的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大的變化。
2023年和2024年，萬和電氣的主力創(chuàng)收業(yè)務(wù)還是生活熱水業(yè)務(wù)，占營(yíng)收的比例分別為54.59%和47.71%，而廚房電器業(yè)務(wù)的收入占比分別為38.45%和45.38%，為第二大業(yè)務(wù)。但到了2025年上半年，萬和電氣的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)徹底改變，廚房電器業(yè)務(wù)取代生活熱水業(yè)務(wù)成為主力創(chuàng)收業(yè)務(wù)。
生活熱水業(yè)務(wù)包括燃?xì)鉄崴鳌㈦姛崴?、即熱式電熱水器等產(chǎn)品，為高毛利率業(yè)務(wù)，2023年和2024年，該業(yè)務(wù)毛利率分別為34.03%和33.94%，高于27.12%的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率。而廚房電器業(yè)務(wù)包括吸油煙機(jī)、燃?xì)庠?、集成灶、烹飪中心、凈水器等產(chǎn)品，毛利率分別為19.59%和21.37%，遠(yuǎn)低于主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率。
2025年上半年，生活熱水業(yè)務(wù)毛利率和廚房電器業(yè)務(wù)毛利率分別為33.17%和22.97%，低毛利率業(yè)務(wù)取代高毛利率業(yè)務(wù)成為主力創(chuàng)收業(yè)務(wù)，盡管帶動(dòng)了營(yíng)收增長(zhǎng)，但也拉低了主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率（26.97%），導(dǎo)致萬和電氣的盈利能力下滑。
此外，高毛利率業(yè)務(wù)通常利潤(rùn)空間大，能夠緩沖市場(chǎng)波動(dòng)及成本波動(dòng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，當(dāng)?shù)兔蕵I(yè)務(wù)占據(jù)主導(dǎo)地位時(shí)，容易削弱萬和電氣的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，最終導(dǎo)致其陷入“營(yíng)收規(guī)模增大但利潤(rùn)空間變窄”的困境。
不容忽視的是，廚房電器業(yè)務(wù)成為萬和電氣的主力創(chuàng)收業(yè)務(wù)，意味著萬和電氣需要與老板電器、華帝股份等廚電巨頭以及美的集團(tuán)、海爾智家等家電巨頭展開同臺(tái)競(jìng)技。
以老板電器為例，其在2024年的營(yíng)收為112.13億元，是萬和電氣的1.5倍，而歸母凈利潤(rùn)為15.77億元，是萬和電氣的2.4倍，家電廚衛(wèi)業(yè)務(wù)毛利率更是高達(dá)49.46%。相比之下，萬和電氣不僅在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面處于劣勢(shì)，在核心技術(shù)、智能化布局、品牌定位、市場(chǎng)份額等方面均落后于老板電器。面對(duì)巨大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，萬和電氣突出重圍并非易事。
二、面臨多重挑戰(zhàn)
現(xiàn)階段，多重挑戰(zhàn)正在持續(xù)考驗(yàn)萬和電氣的破局能力。
其一，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)萎靡不振，導(dǎo)致與房地產(chǎn)深度綁定的廚電行業(yè)深受其害。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2025年1-7月，全國(guó)新建商品房銷售面積51560萬平方米，同比下降4.0%，其中住宅銷售面積同比下降4.1%；新建商品房銷售額49566億元，同比下降6.5%，其中住宅銷售額同比下降6.2%；全國(guó)房屋竣工面積25034萬平方米，同比下降16.5%，其中住宅竣工面積18067萬平方米，同比下降17.3%。
新房交付是拉動(dòng)廚電產(chǎn)品銷量的關(guān)鍵引擎，而新房交付量減少，直接導(dǎo)致廚電市場(chǎng)的消費(fèi)需求出現(xiàn)顯著萎縮，尤其是與新房裝修高度綁定的吸油煙機(jī)、燃?xì)庠?、集成灶等品類受影響最為明顯，在這種市場(chǎng)環(huán)境之下，萬和電氣自然難以獨(dú)善其身。
其二，高端化轉(zhuǎn)型不順。早在2015年，萬和電氣便已著手推進(jìn)品牌高端化轉(zhuǎn)型。2015年10月，萬和電氣與關(guān)聯(lián)方共同出資成立了“梅賽思”品牌，定位為AI智慧廚衛(wèi)高端品牌，聚焦于高端智能家電、燃?xì)饩叩犬a(chǎn)品的研發(fā)與銷售。但遺憾的是，自成立起梅賽思大多處于虧損狀態(tài)，2015年虧損超過21萬元，2018年虧損達(dá)到340萬元，到了2019年上半年虧損繼續(xù)擴(kuò)大至1310萬元，截至2022年11月，梅賽思的凈資產(chǎn)為-2400.12萬元。2022年12月，萬和電氣將梅賽思100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給非關(guān)聯(lián)方廣東佑望，這標(biāo)志著萬和電氣高端化轉(zhuǎn)型以失敗告終。
不過，萬和電氣并未停止高端化轉(zhuǎn)型的步伐。2021年3月，萬和電氣推出了“頒芙”品牌，為高端群體提供全屋專業(yè)化、智能化、系統(tǒng)化、套系化熱廚整體解決方案。但受限于品牌知名度不高，頒芙的發(fā)展始終處于不溫不火的狀態(tài)，這也幾乎宣告萬和電氣的高端化轉(zhuǎn)型再次折戟。
其三，新能源業(yè)務(wù)難成第二增長(zhǎng)曲線。在2022年上半年財(cái)報(bào)中，萬和電氣明確提出向“傳統(tǒng)能源+新能源”領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級(jí)，后續(xù)又將新能源熱水產(chǎn)業(yè)（空氣能+電熱）視為第二增長(zhǎng)曲線。盡管新能源業(yè)務(wù)展現(xiàn)出高增長(zhǎng)潛力，但對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)卻十分有限。2022年上半年，空氣能產(chǎn)品收入占比僅為2.25%。此后，萬和電氣再未單獨(dú)披露過空氣能產(chǎn)品的相關(guān)收入數(shù)據(jù)，這在很大程度上意味著新能源業(yè)務(wù)尚未對(duì)萬和電氣的營(yíng)收形成明顯支撐。
萬和電氣曾明確表示，到2033年含氫能源產(chǎn)品收入占比不低于氣源產(chǎn)品的50%，并成為全球燃?xì)饩叩谝黄放疲?043年要轉(zhuǎn)型成為新能源科技公司。但這樣的轉(zhuǎn)型能否實(shí)現(xiàn)，仍存在巨大的不確定性。
三、出海擴(kuò)張承壓
2025年上半年，萬和電氣的海外業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)26.52%至17.29億元，占營(yíng)收的比例進(jìn)一步提升至42.33%，而在2023年上半年和2024年上半年，這一比重分別為29.04%和35.85%。
盡管萬和電氣通過實(shí)施“本地采購(gòu)、本地用人、本地出口”策略快速搶占海外市場(chǎng)份額，但不容忽視的是，現(xiàn)階段海外業(yè)務(wù)對(duì)于萬和電氣凈利潤(rùn)的拉動(dòng)作用仍然較弱。2025年上半年，海外業(yè)務(wù)毛利率僅為18.93%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于33.09%的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率，按此測(cè)算，海外業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)約1.3億元，占總凈利潤(rùn)的比例約為34%，低于營(yíng)收占比，反映出海外業(yè)務(wù)對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)有限。
事實(shí)上，萬和電氣在海外市場(chǎng)的日子并不好過。
一方面，國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)復(fù)雜多變，使得萬和電氣的海外業(yè)務(wù)發(fā)展面臨諸多不確定性。萬和電氣也在財(cái)報(bào)中坦言，隨著國(guó)際貿(mào)易銷售額的增長(zhǎng)，公司對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依賴程度逐步提高。國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)際貿(mào)易規(guī)則、反壟斷政策、相關(guān)國(guó)家進(jìn)出口政策及日趨嚴(yán)格的環(huán)保要求等因素，均可能對(duì)公司燃?xì)饪緺t、熱水器等產(chǎn)品的出口產(chǎn)生重大影響。
另一方面，不同國(guó)家和地區(qū)的文化差異、消費(fèi)習(xí)慣和市場(chǎng)需求各不相同，萬和電氣投入大量資金和時(shí)間深入了解并適應(yīng)這些差異，再加上海外工廠建設(shè)初期的高投入以及產(chǎn)能利用率不足等因素，導(dǎo)致萬和電氣的生產(chǎn)成本居高不下，加劇了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
此外，老板電器、華帝股份等廚電巨頭亦在海外市場(chǎng)持續(xù)加碼布局，與萬和電氣形成直接競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，而博世、威能、A.O.史密斯等本土廚電巨頭在品牌知名度、供應(yīng)鏈韌性、銷售渠道及售后服務(wù)等多個(gè)方面比萬和電氣更具優(yōu)勢(shì)，使得萬和電氣在海外市場(chǎng)的發(fā)展充滿挑戰(zhàn)。
可見，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)的萬和電氣還遠(yuǎn)未到高枕無憂的時(shí)候，全球化戰(zhàn)略的落地能力與品牌價(jià)值的深度重構(gòu)，仍是其亟待解決的難題。
