DoNews9月8日消息，據(jù)第一風(fēng)口報道，近日，SaaS解決方案供應(yīng)商深圳小鵝網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（以下簡稱“小鵝通”）向港交所遞交主板上市申請，中金公司擔任獨家保薦人。作為中國交互型私域運營解決方案的領(lǐng)頭羊，小鵝通近三年營收保持32%的年復(fù)合增長率。
盡管營收增長迅速，但小鵝通卻仍未能實現(xiàn)盈利。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司年內(nèi)虧損分別為3400萬元、3705萬元和1508萬元。2025年上半年，虧損為582.4萬元，三年半累計虧損近9200萬元。
更令人擔憂的是小鵝通的流動資產(chǎn)凈額長期為負，報告期內(nèi)，公司流動資產(chǎn)總值遠低于流動負債總額，導(dǎo)致流動資產(chǎn)凈額持續(xù)為負值，分別為-18.3億元、-19.56億元、-19.18億元及-18.38億元。
對于凈利潤遲遲無法轉(zhuǎn)正，小鵝通在接受風(fēng)口財經(jīng)采訪時表示，報告期內(nèi)，公司處于業(yè)務(wù)拓展期，一是在研發(fā)上投入較多，2022-2024 年研發(fā)開支占經(jīng)營開支比例超 27%，二是市場端，銷售及營銷開支過往占公司經(jīng)營開支的較大部分，主要用于業(yè)務(wù)擴展，相關(guān)開支短期內(nèi)對利潤形成一定影響。
從招股書來看，小鵝通與騰訊的關(guān)系錯綜復(fù)雜，構(gòu)成了多維度的依賴網(wǎng)絡(luò)。騰訊不僅是小鵝通的最大外部股東，持股16.82%，還是其最大供應(yīng)商和客戶。在供應(yīng)端，小鵝通對騰訊的采購依賴度極高。報告期內(nèi)，公司向騰訊的采購額分別占總采購額的47.6%、41.7%、39.2%及42.8%。這種依賴主要源于對騰訊云端資源的采購需求。
在客戶端，騰訊的若干關(guān)聯(lián)實體也向小鵝通采購SaaS解決方案，但交易規(guī)模較小，報告期內(nèi)每年的采購金額約為16萬元。人員方面，小鵝通創(chuàng)始人鮑春健曾擔任騰訊數(shù)據(jù)中心總監(jiān)，公司多名高管也有騰訊任職背景。
這種“騰訊基因”雖然帶來了技術(shù)和管理經(jīng)驗，但也加深了兩家企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)性。這種深度綁定首先帶來的就是供應(yīng)鏈安全問題，2024年小鵝通云計算成本達2200萬元，占營業(yè)成本17%，若騰訊云服務(wù)中斷或提價，將直接沖擊其服務(wù)穩(wěn)定性。
其次是流量入口依賴，小鵝通的私域運營解決方案高度依賴微信生態(tài)，包括企業(yè)微信、小程序、視頻號直播等，一旦騰訊調(diào)整開放策略或收取更高流量分成，其客戶獲取成本將大幅上升。對此，小鵝通回應(yīng)稱公司與騰訊保持長期良好合作，往績記錄期內(nèi)主要向其采購云端資源，核心基于其云端資源服務(wù)的穩(wěn)定性與適配性，整體價格處于合理水平。
據(jù)媒體公開報道，在小鵝通平臺上，不少中醫(yī)培訓(xùn)類知識店鋪存在明顯違規(guī)。一些所謂的“神醫(yī)”講師，頂著“掌門人”“唯一傳人”等頭銜，在直播中宣稱能“一針治癌”“念數(shù)字治萬病”，不僅宣稱“零基礎(chǔ)秒變神醫(yī)”，甚至公開教授無資質(zhì)者如何“打擦邊球”開展診療，完全無視醫(yī)療行業(yè)的基本規(guī)范。
2023年11月，小鵝通因“未盡到平臺義務(wù)”被深圳市市場監(jiān)督管理局處以5萬元罰款。2024年廣東證監(jiān)局披露的案例顯示，平臺內(nèi)某商戶通過小鵝通店鋪非法薦股，收取分成255萬元，最終被沒收違法所得并罰款200萬元。
黑貓投訴平臺數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月，小鵝通相關(guān)投訴近五千條，涉及退費糾紛、課程質(zhì)量等問題。針對“神醫(yī)課程”、非法薦股等問題頻發(fā)，小鵝通對風(fēng)口財經(jīng)表示，公司設(shè)有專業(yè)團隊審核用戶舉報信息及內(nèi)容安全巡查，對經(jīng)核查屬實的違規(guī)賬號與內(nèi)容將依據(jù)規(guī)則采取下架內(nèi)容、限制賬號功能直至永久封禁等階梯式處置，同時暢通用戶投訴舉報渠道。
從行業(yè)趨勢看，AI技術(shù)正重塑SaaS競爭格局。玄武云、金蝶等企業(yè)已通過AI應(yīng)用實現(xiàn)毛利率提升，而小鵝通雖在2023年引入AI技術(shù)，但相關(guān)收入占比不足5%，技術(shù)轉(zhuǎn)化效率亟待提升。
