撰文 | 張 ?宇
編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
2025年7月18日，電動汽車家庭充電解決方案供應商摯達科技第三次向港交所遞交了招股書。
摯達科技成立于2010年11月，主要為電動汽車家庭用戶提供包括產品種類和服務在內的充電解決方案，提供安全的充電體驗以及智能的能源管理。其中，產品種類主要包括智慧家用電動汽車充電樁及相關配件，而服務主要包括家用電動汽車充電樁的安裝和售后服務，以及充電過程中的智能能源管理服務，如智能遠程控制、安全充電、錯峰充電和數(shù)據(jù)分析等。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，摯達科技是全球最大的電動汽車家庭充電解決方案供應商之一。于往績記錄期間，按家用電動汽車充電樁銷量計，摯達科技的中國市場份額達13.6%，全球市場份額達到9.0%。
在此之前，摯達科技分別于2024年2月29日和2024年11月28日向港交所遞交過招股書，但由于業(yè)績不佳、對賭失敗、客戶依賴度高等因素，兩次港股IPO均以失敗而告終。此次重新提交招股書，摯達科技的上市決心可見一斑。
近年來，汽車電動化浪潮帶動了多個相關行業(yè)的發(fā)展，其中就包括家用電動汽車充電樁行業(yè)。思瀚產業(yè)規(guī)劃研究院的數(shù)據(jù)顯示，全球家用電動汽車充電樁的銷量由2020年的40萬臺增至2024年的570萬臺，復合年增長率高達93.2%。盡管處于時代風口，但摯達科技的情況卻并不樂觀。
一、業(yè)績顯露疲態(tài)
摯達科技領先的市場地位始終未能轉化為業(yè)績。
2022年至2024年和2025年第一季度，摯達科技的總營收分別為6.97億元、6.71億元、5.93億元和2.17億元，整體呈現(xiàn)出持續(xù)下滑的態(tài)勢，2025年第一季度的總營收增速雖然較2024年同期有所增長，但增幅并不大，難掩總營收增長動力不足的困境。
按照性質劃分，摯達科技共擁有銷售產品和提供服務兩大業(yè)務板塊，2022年至2024年和2025年第一季度，銷售產品業(yè)務收入分別為4.07億元、3.21億元、3.05億元和1.46億元，占總營收的比例分別為58.5%、47.8%、51.3%和67.0%，為第一大創(chuàng)收業(yè)務。
同一時期，提供產品業(yè)務收入分別為2.90億元、3.50億元、2.89億元和0.72億元，占總營收的比例分別為41.5%、52.2%、48.7%和33.0%，業(yè)務規(guī)模下滑明顯。
圖源：摯達科技招股書
值得注意的是，作為主要主力創(chuàng)收業(yè)務，銷售產品業(yè)務正陷入“量價齊憂”的困境。2022年，摯達科技的銷量為48.48萬臺，均價為790.5元。2023年，雖然均價增長至914.4元 但銷量卻降至31.33萬臺。到了2024年，銷量有所回升至35.11萬臺，但均價進一步降至808.6元。進入2025年第一季度，均價再度下探至780.3元，銷量為18.33萬臺。
提供服務業(yè)務面臨著同樣的困境，2022年至2024年，該業(yè)務均價由1084.8元降至598.3元，服務量由25.76萬次增至46.30萬次。2025年第一季度，均價進一步降至510.2元，而對應服務量為13.55萬次。
整體而言，摯達科技銷售產品業(yè)務的銷量和均價均呈現(xiàn)下降趨勢，提供服務業(yè)務的均價更是斷崖式下跌。反映出在面臨激烈的市場競爭時，摯達科技采取了“以價換量”的策略保持市場份額，但從結果來看，這一策略似乎并不成功，摯達科技亟需通過差異化競爭來提升市場競爭力。
圖源：摯達科技招股書
與起伏不定的總營收相比，摯達科技的虧損情況呈現(xiàn)出加劇的趨勢，2022年至2024年和2025年第一季度，其凈虧損分別為2514.7萬元、5811.6萬元、2.36億元和1707.8萬元。
摯達科技持續(xù)虧損擴大的原因主要包括成本上升、毛利率下降和費用增加等，其中毛利率是影響凈利潤表現(xiàn)的重要因素之一，2022年至2024年和2025年第一季度，摯達科技的毛利率分別為20.4%、20.5%、14.9%和16.5%，整體呈下降趨勢。對此，摯達科技表示，這主要是受到市場競爭激烈所推動，特別是領先汽車制造商的采購金額及行業(yè)影響力較大，有能力通過談判獲得更低的價格。
毛利率下滑嚴重侵蝕了摯達科技的盈利能力，直接導致了業(yè)務規(guī)模擴大但凈虧損反而加劇的情況。如果摯達科技不能盡快補齊在產品定價策略、成本控制能力及各項費用支出等方面的短板，那么其上市之路將面臨巨大的不確定性。
二、隱憂重重
業(yè)績困境之外，摯達科技還存在諸多隱憂。
首先是業(yè)務結構過于單一。摯達科技高度依賴電動汽車充電產品及相關服務產生的收入，2022年至2024年和2025年第一季度，智慧家用電動汽車充電樁銷售收入占銷售產品收入的比例分別為94.1%、89.3%、93.2%和98.3%。同一時期，安裝及售后服務收入占提供服務收入的比例分別為96.5%、96.7%、95.9%和96.6%。而銷售產品和提供服務的剩余收入分別是便攜式充電設備等配件和電纜，以及充電服務和技術開發(fā)服務。
業(yè)務結構單一削弱了摯達科技的抗風險能力，導致其容易遭受行業(yè)波動沖擊，高度依賴單一業(yè)務還容易過早觸及增長瓶頸，業(yè)績難以實現(xiàn)持續(xù)增長。因此，摯達科技也在探索電動汽車充電機器人及EMS解決方案，以打造“第二增長曲線”。不過，目前“第二增長曲線”的業(yè)務規(guī)模不大，貢獻的收入占比十分有限，難以對業(yè)績產生實質性的提升。
其次是客戶依賴度高。摯達科技對于少數(shù)大客戶存在高度依賴的情況，2022年至2024年和2025年第一季度，摯達科技前五大客戶貢獻收入分別為4.59億元、4.67億元、3.33億元和1.16億元，占總營收的比例分別為65.8%、69.6%、56.1%和53.5%。僅前五大客戶就貢獻了近六成的總營收，客戶依賴度之高可見一斑。同期，摯達科技最大客戶貢獻收入分別為2.67億元、2.15億元、1.48億元和0.37億元，占總營收的比例分別為38.3%、32.0%、25.0%和17.0%，可見最大客戶占據(jù)著舉足輕重的地位。
客戶依賴度過高使得摯達科技的業(yè)績容易受到少數(shù)大客戶需求變化的影響，如果大客戶因市場萎縮、戰(zhàn)略調整或自身經營問題而減少采購量時，摯達科技的業(yè)績也會隨之遭受巨大沖擊。將命運寄托于大客戶身上，無異于為業(yè)績埋下了一顆“定時炸彈”。與此同時，客戶依賴度過高還削弱了摯達科技的議價能力，這也正是導致其均價下降和毛利率下滑的主要原因。
最后是產能利用率有所下降。2022年至2024年和2025年第一季度，摯達科技的制造設施的利用率分別為128.2%、69.5%、50.4%和89.7%，其中位于宣城市的制造設施的利用率分別為148.7%、110.2%、92.1%和135.3%，而位于安慶市的制造設施的利用率分別為106.2%、38.5%、26.7%和75.0%?？梢姡瑩催_科技的產能利用率呈現(xiàn)出波動下降的態(tài)勢，盡管2025年第一季度的產能利用率有所回升，但仍未達到2022年的水平。
產能利用率不高，意味著產品銷售情況不理想，進而導致?lián)催_科技的存貨規(guī)?？焖僭龃?。2022年至2024年和2025年第一季度，摯達科技的存貨余額分別為1.38億元、1.53億元、1.66億元和1.79億元。值得注意的是，存貨增加不僅會占用大量資金，而且可能帶來存貨跌價的風險，此外還會進一步降低產能利用率，導致利潤空間被大幅壓縮。
三、實控人對賭已失敗
摯達科技實控人黃志明與投資方簽訂的對賭協(xié)議已成為懸在摯達科技頭上的“達摩克利斯之劍”。
招股書披露，在2020年2月至2022年2月的四輪融資中，黃志明與包括比亞迪、申銀萬國創(chuàng)新證券等在內的12名投資方簽訂了對賭協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，如果摯達科技未能達成截至2023年12月31日止三個年度的相應業(yè)績目標，黃志明需向投資方支付總計約3900萬元的業(yè)績補償款項。
然而遺憾的是，摯達科技最終未能達成相應業(yè)績目標，對賭最終失敗。盡管黃志明與投資方訂立了補充協(xié)議，將支付時間推遲至2026年12月31日之前，但對賭失敗還是引發(fā)了不小的風險：一方面，巨額補償可能進一步惡化摯達科技的財務狀況；另一方面，還可能對摯達科技的股權結構和發(fā)展戰(zhàn)略產生潛在影響。
面對諸多挑戰(zhàn)，摯達科技表示將采取一系列措施改善財務狀況，實現(xiàn)盈利。具體措施包括多元化收入來源、嚴格管控成本、提升產品附加值、加強國際市場布局等。然而從目前的情況來看，上述措施的效果并不理想。與此同時，摯達科技的海外業(yè)務進展緩慢，尚未對業(yè)績形成明顯的推動力。
如果摯達科技無法有效應對挑戰(zhàn)，那么在未來的市場競爭中其市場份額將被進一步擠壓、盈利能力持續(xù)下降，最終難逃被淘汰出局的命運。種種跡象已經表明，摯達科技的上市之路絕非坦途。
