撰文 | 張 ?宇
編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
2025年7月18日，電動汽車家庭充電解決方案供應(yīng)商摯達(dá)科技第三次向港交所遞交了招股書。
摯達(dá)科技成立于2010年11月，主要為電動汽車家庭用戶提供包括產(chǎn)品種類和服務(wù)在內(nèi)的充電解決方案，提供安全的充電體驗(yàn)以及智能的能源管理。其中，產(chǎn)品種類主要包括智慧家用電動汽車充電樁及相關(guān)配件，而服務(wù)主要包括家用電動汽車充電樁的安裝和售后服務(wù)，以及充電過程中的智能能源管理服務(wù)，如智能遠(yuǎn)程控制、安全充電、錯峰充電和數(shù)據(jù)分析等。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，摯達(dá)科技是全球最大的電動汽車家庭充電解決方案供應(yīng)商之一。于往績記錄期間，按家用電動汽車充電樁銷量計，摯達(dá)科技的中國市場份額達(dá)13.6%，全球市場份額達(dá)到9.0%。
在此之前，摯達(dá)科技分別于2024年2月29日和2024年11月28日向港交所遞交過招股書，但由于業(yè)績不佳、對賭失敗、客戶依賴度高等因素，兩次港股IPO均以失敗而告終。此次重新提交招股書，摯達(dá)科技的上市決心可見一斑。
近年來，汽車電動化浪潮帶動了多個相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，其中就包括家用電動汽車充電樁行業(yè)。思瀚產(chǎn)業(yè)規(guī)劃研究院的數(shù)據(jù)顯示，全球家用電動汽車充電樁的銷量由2020年的40萬臺增至2024年的570萬臺，復(fù)合年增長率高達(dá)93.2%。盡管處于時代風(fēng)口，但摯達(dá)科技的情況卻并不樂觀。
一、業(yè)績顯露疲態(tài)
摯達(dá)科技領(lǐng)先的市場地位始終未能轉(zhuǎn)化為業(yè)績。
2022年至2024年和2025年第一季度，摯達(dá)科技的總營收分別為6.97億元、6.71億元、5.93億元和2.17億元，整體呈現(xiàn)出持續(xù)下滑的態(tài)勢，2025年第一季度的總營收增速雖然較2024年同期有所增長，但增幅并不大，難掩總營收增長動力不足的困境。
按照性質(zhì)劃分，摯達(dá)科技共擁有銷售產(chǎn)品和提供服務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊，2022年至2024年和2025年第一季度，銷售產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入分別為4.07億元、3.21億元、3.05億元和1.46億元，占總營收的比例分別為58.5%、47.8%、51.3%和67.0%，為第一大創(chuàng)收業(yè)務(wù)。
同一時期，提供產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入分別為2.90億元、3.50億元、2.89億元和0.72億元，占總營收的比例分別為41.5%、52.2%、48.7%和33.0%，業(yè)務(wù)規(guī)模下滑明顯。
圖源：摯達(dá)科技招股書
值得注意的是，作為主要主力創(chuàng)收業(yè)務(wù)，銷售產(chǎn)品業(yè)務(wù)正陷入“量價齊憂”的困境。2022年，摯達(dá)科技的銷量為48.48萬臺，均價為790.5元。2023年，雖然均價增長至914.4元 但銷量卻降至31.33萬臺。到了2024年，銷量有所回升至35.11萬臺，但均價進(jìn)一步降至808.6元。進(jìn)入2025年第一季度，均價再度下探至780.3元，銷量為18.33萬臺。
提供服務(wù)業(yè)務(wù)面臨著同樣的困境，2022年至2024年，該業(yè)務(wù)均價由1084.8元降至598.3元，服務(wù)量由25.76萬次增至46.30萬次。2025年第一季度，均價進(jìn)一步降至510.2元，而對應(yīng)服務(wù)量為13.55萬次。
整體而言，摯達(dá)科技銷售產(chǎn)品業(yè)務(wù)的銷量和均價均呈現(xiàn)下降趨勢，提供服務(wù)業(yè)務(wù)的均價更是斷崖式下跌。反映出在面臨激烈的市場競爭時，摯達(dá)科技采取了“以價換量”的策略保持市場份額，但從結(jié)果來看，這一策略似乎并不成功，摯達(dá)科技亟需通過差異化競爭來提升市場競爭力。
圖源：摯達(dá)科技招股書
與起伏不定的總營收相比，摯達(dá)科技的虧損情況呈現(xiàn)出加劇的趨勢，2022年至2024年和2025年第一季度，其凈虧損分別為2514.7萬元、5811.6萬元、2.36億元和1707.8萬元。
摯達(dá)科技持續(xù)虧損擴(kuò)大的原因主要包括成本上升、毛利率下降和費(fèi)用增加等，其中毛利率是影響凈利潤表現(xiàn)的重要因素之一，2022年至2024年和2025年第一季度，摯達(dá)科技的毛利率分別為20.4%、20.5%、14.9%和16.5%，整體呈下降趨勢。對此，摯達(dá)科技表示，這主要是受到市場競爭激烈所推動，特別是領(lǐng)先汽車制造商的采購金額及行業(yè)影響力較大，有能力通過談判獲得更低的價格。
毛利率下滑嚴(yán)重侵蝕了摯達(dá)科技的盈利能力，直接導(dǎo)致了業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大但凈虧損反而加劇的情況。如果摯達(dá)科技不能盡快補(bǔ)齊在產(chǎn)品定價策略、成本控制能力及各項(xiàng)費(fèi)用支出等方面的短板，那么其上市之路將面臨巨大的不確定性。
二、隱憂重重
業(yè)績困境之外，摯達(dá)科技還存在諸多隱憂。
首先是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)過于單一。摯達(dá)科技高度依賴電動汽車充電產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)產(chǎn)生的收入，2022年至2024年和2025年第一季度，智慧家用電動汽車充電樁銷售收入占銷售產(chǎn)品收入的比例分別為94.1%、89.3%、93.2%和98.3%。同一時期，安裝及售后服務(wù)收入占提供服務(wù)收入的比例分別為96.5%、96.7%、95.9%和96.6%。而銷售產(chǎn)品和提供服務(wù)的剩余收入分別是便攜式充電設(shè)備等配件和電纜，以及充電服務(wù)和技術(shù)開發(fā)服務(wù)。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一削弱了摯達(dá)科技的抗風(fēng)險能力，導(dǎo)致其容易遭受行業(yè)波動沖擊，高度依賴單一業(yè)務(wù)還容易過早觸及增長瓶頸，業(yè)績難以實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。因此，摯達(dá)科技也在探索電動汽車充電機(jī)器人及EMS解決方案，以打造“第二增長曲線”。不過，目前“第二增長曲線”的業(yè)務(wù)規(guī)模不大，貢獻(xiàn)的收入占比十分有限，難以對業(yè)績產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的提升。
其次是客戶依賴度高。摯達(dá)科技對于少數(shù)大客戶存在高度依賴的情況，2022年至2024年和2025年第一季度，摯達(dá)科技前五大客戶貢獻(xiàn)收入分別為4.59億元、4.67億元、3.33億元和1.16億元，占總營收的比例分別為65.8%、69.6%、56.1%和53.5%。僅前五大客戶就貢獻(xiàn)了近六成的總營收，客戶依賴度之高可見一斑。同期，摯達(dá)科技最大客戶貢獻(xiàn)收入分別為2.67億元、2.15億元、1.48億元和0.37億元，占總營收的比例分別為38.3%、32.0%、25.0%和17.0%，可見最大客戶占據(jù)著舉足輕重的地位。
客戶依賴度過高使得摯達(dá)科技的業(yè)績?nèi)菀资艿缴贁?shù)大客戶需求變化的影響，如果大客戶因市場萎縮、戰(zhàn)略調(diào)整或自身經(jīng)營問題而減少采購量時，摯達(dá)科技的業(yè)績也會隨之遭受巨大沖擊。將命運(yùn)寄托于大客戶身上，無異于為業(yè)績埋下了一顆“定時炸彈”。與此同時，客戶依賴度過高還削弱了摯達(dá)科技的議價能力，這也正是導(dǎo)致其均價下降和毛利率下滑的主要原因。
最后是產(chǎn)能利用率有所下降。2022年至2024年和2025年第一季度，摯達(dá)科技的制造設(shè)施的利用率分別為128.2%、69.5%、50.4%和89.7%，其中位于宣城市的制造設(shè)施的利用率分別為148.7%、110.2%、92.1%和135.3%，而位于安慶市的制造設(shè)施的利用率分別為106.2%、38.5%、26.7%和75.0%?？梢?，摯達(dá)科技的產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)出波動下降的態(tài)勢，盡管2025年第一季度的產(chǎn)能利用率有所回升，但仍未達(dá)到2022年的水平。
產(chǎn)能利用率不高，意味著產(chǎn)品銷售情況不理想，進(jìn)而導(dǎo)致?lián)催_(dá)科技的存貨規(guī)模快速增大。2022年至2024年和2025年第一季度，摯達(dá)科技的存貨余額分別為1.38億元、1.53億元、1.66億元和1.79億元。值得注意的是，存貨增加不僅會占用大量資金，而且可能帶來存貨跌價的風(fēng)險，此外還會進(jìn)一步降低產(chǎn)能利用率，導(dǎo)致利潤空間被大幅壓縮。
三、實(shí)控人對賭已失敗
摯達(dá)科技實(shí)控人黃志明與投資方簽訂的對賭協(xié)議已成為懸在摯達(dá)科技頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。
招股書披露，在2020年2月至2022年2月的四輪融資中，黃志明與包括比亞迪、申銀萬國創(chuàng)新證券等在內(nèi)的12名投資方簽訂了對賭協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，如果摯達(dá)科技未能達(dá)成截至2023年12月31日止三個年度的相應(yīng)業(yè)績目標(biāo)，黃志明需向投資方支付總計約3900萬元的業(yè)績補(bǔ)償款項(xiàng)。
然而遺憾的是，摯達(dá)科技最終未能達(dá)成相應(yīng)業(yè)績目標(biāo)，對賭最終失敗。盡管黃志明與投資方訂立了補(bǔ)充協(xié)議，將支付時間推遲至2026年12月31日之前，但對賭失敗還是引發(fā)了不小的風(fēng)險：一方面，巨額補(bǔ)償可能進(jìn)一步惡化摯達(dá)科技的財務(wù)狀況；另一方面，還可能對摯達(dá)科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)和發(fā)展戰(zhàn)略產(chǎn)生潛在影響。
面對諸多挑戰(zhàn)，摯達(dá)科技表示將采取一系列措施改善財務(wù)狀況，實(shí)現(xiàn)盈利。具體措施包括多元化收入來源、嚴(yán)格管控成本、提升產(chǎn)品附加值、加強(qiáng)國際市場布局等。然而從目前的情況來看，上述措施的效果并不理想。與此同時，摯達(dá)科技的海外業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢，尚未對業(yè)績形成明顯的推動力。
如果摯達(dá)科技無法有效應(yīng)對挑戰(zhàn)，那么在未來的市場競爭中其市場份額將被進(jìn)一步擠壓、盈利能力持續(xù)下降，最終難逃被淘汰出局的命運(yùn)。種種跡象已經(jīng)表明，摯達(dá)科技的上市之路絕非坦途。
