DoNews4月22日消息，據(jù)博望財(cái)經(jīng)報(bào)道，溜溜果園又來沖刺IPO了。深挖其招股書可以發(fā)現(xiàn)，其核心邏輯與潛在風(fēng)險(xiǎn)并存。市場地位方面，溜溜果園以青梅為核心構(gòu)建產(chǎn)品矩陣，梅干零食貢獻(xiàn)60%以上營收，梅凍（天然果凍市占率45.7%）成為新增長點(diǎn)，但行業(yè)競爭日益白熱化，三只松鼠等頭部企業(yè)加速布局梅類產(chǎn)品，新銳品牌通過健康概念分流消費(fèi)者，市場份額爭奪加劇，利潤空間被壓縮。
財(cái)務(wù)隱憂突出，2024年溜溜果園整體毛利率同比下滑，核心產(chǎn)品成本壓力加劇，研發(fā)投入驟降逾四成，研發(fā)團(tuán)隊(duì)僅30人，與行業(yè)頭部企業(yè)差距拉大；現(xiàn)金流承壓，短期借款3.12億元，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)翻倍至1.63億元，盈利質(zhì)量存疑。
此外，溜溜果園還過度依賴頭部客戶、食品安全投訴超400條、代工模式品控風(fēng)險(xiǎn)，以及新品創(chuàng)新能力不足。若無法突破品類天花板、優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)并重建投資者信任，溜溜果園“青梅第一股”光環(huán)或?qū)㈦y以持續(xù)。
首先，溜溜果園所處的行業(yè)競爭日益白熱化。三只松鼠、良品鋪?zhàn)蛹铀俨季置奉惍a(chǎn)品，新銳品牌通過健康概念分流消費(fèi)者，市場份額爭奪加劇。如何尋找新增長點(diǎn)，成為溜溜果園持續(xù)領(lǐng)跑的關(guān)鍵變量。
其次，溜溜果園的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻揭示了其高速擴(kuò)張背后的結(jié)構(gòu)性矛盾。2024年，溜溜果園整體毛利率同比下滑4.1個(gè)百分點(diǎn)至36%，其中核心產(chǎn)品梅干零食毛利率同比暴跌5.6個(gè)百分點(diǎn)至32.1%，主要受青梅收購價(jià)上漲及促銷讓利拖累；西梅產(chǎn)品毛利率也同步下滑至32.4%，僅梅凍憑借技術(shù)壁壘維持47.8%的高毛利，但同比仍下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。
研發(fā)投入的萎縮進(jìn)一步削弱了溜溜果園創(chuàng)新動(dòng)能。2024年，溜溜果園研發(fā)費(fèi)用驟降至1894.8萬元，同比減少43.8%，研發(fā)費(fèi)用率僅1.2%，不足三只松鼠的一半，盡管推出梅精軟糖等新品，但其本質(zhì)是對(duì)梅子原料的簡單重組，當(dāng)年新品收入貢獻(xiàn)不足0.5%。
研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模僅30人，且半數(shù)為應(yīng)屆畢業(yè)生，與良品鋪?zhàn)拥绕髽I(yè)200人以上博士領(lǐng)銜的研發(fā)體系形成鮮明對(duì)比。
現(xiàn)金流壓力亦不容忽視。2024年末溜溜果園現(xiàn)金儲(chǔ)備僅7805萬元，短期借款卻高達(dá)3.12億元，流動(dòng)比率降至0.89，償債能力承壓；貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)同比翻倍至1.63億元，周轉(zhuǎn)天數(shù)從2022年的22.6天延長至2024年28.9天，部分經(jīng)銷商出現(xiàn)賬期延長現(xiàn)象。
更嚴(yán)峻的是，溜溜果園2024年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比下降4000多萬元至8437萬元，與凈利潤增長趨勢(shì)背離，暴露出盈利質(zhì)量隱憂。
此外，食品安全與環(huán)保問題頻發(fā)。據(jù)黑貓投訴平臺(tái)顯示，截止2025年4月21日，通過檢索“溜溜梅”，累計(jì)421條投訴指向異物、變質(zhì)等問題。此前2016-2018年，溜溜果園的子公司因污水排放、標(biāo)簽違規(guī)被罰；2023年詔安工廠廢氣超標(biāo)，環(huán)保罰款累計(jì)超百萬，更引發(fā)公眾對(duì)供應(yīng)鏈管理的質(zhì)疑。
在Z世代對(duì)健康與品質(zhì)敏感度提升的背景下，此類隱患可能對(duì)溜溜果園品牌聲譽(yù)造成長期損害。
