撰文 | 雁? 秋
編輯 | 李信馬
題圖 | IC Photo
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今年中國企業(yè)最大的IPO出現(xiàn)了。
9月17日，中秋節(jié)當(dāng)天，“白電一哥”美的集團(tuán)（00300.HK）在港交所掛牌上市，董事長方洪波帶隊(duì)現(xiàn)身敲鐘。
首日開盤，股價(jià)報(bào)59.2港元/股，上漲8%，隨后股價(jià)一度漲超9%。截至收盤，股價(jià)報(bào)59.10港元/股，市值達(dá)4424億港元。
據(jù)了解，美的集團(tuán)本次全球發(fā)售約5.66億股H股股份，香港公開發(fā)售2829.28萬股（占約5%），國際配售5.38億股（占約95%）。最終發(fā)售價(jià)為每股54.8港元，全球發(fā)售凈籌306.68億港元（很明顯，此次H股發(fā)行價(jià)較A股股價(jià)有所折價(jià)）。
至此，美的集團(tuán)成為繼海爾后第二個(gè)“A+H”上市的家電巨頭。?
左A右H ?圖源：東方財(cái)富網(wǎng)
這已經(jīng)是美的二次赴港，美的負(fù)責(zé)人在今年4月召開的2023年度股東大會(huì)上回應(yīng)投資者，美的赴港上市不是為了募集資金，“現(xiàn)在美的集團(tuán)一年分紅200多億元，減少分紅就可以解決資金問題?！备案凵鲜凶罡镜脑蚴牵酃删邆渫黄菩?、便利性和快速性。
顯然，香港是進(jìn)一步通往全球化的重要窗口。美的的資本版圖又外擴(kuò)了一角，未來將開啟怎樣的新篇章？
01、港股“募資王”
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年，40家公司在港股市場IPO合計(jì)132億港元，約為美的此次募資額的41.92%。將時(shí)間范圍拉長，美的最終募資額僅次于快手的483億港元，略高于2021年5月京東物流的283億港元，成為43個(gè)月來的第二大IPO。
從其歷年的業(yè)績報(bào)告來看，2021年-2023年，美的表現(xiàn)比較穩(wěn)健，總收入分別為3433.6億元、3457億元以及3737億元，實(shí)現(xiàn)了1.4%的復(fù)合年增長率，呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢。
圖源：美的招股書
與此同時(shí)，美的始終保持著良好的盈利能力。2021年和2022年的凈利潤分別為290.3億元和298.1億元。到了2023年，凈利潤更是躍升至337.4億元，同比增長了13%，年復(fù)合增長率達(dá)到了7.8%。
8月19日，美的交出了今年上半年的答卷，凈利潤跨過了200億門檻。今年上半年，美的實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2172.74億元，同比增長10.30%；歸母凈利潤208.04億元，同比增長14.11%。?
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，美的營收和利潤實(shí)現(xiàn)了同步增長，且現(xiàn)金儲(chǔ)備充沛，甚至可以說是家境殷實(shí)。
然而，對于當(dāng)下脆弱的港股，就算是這等要體量有體量、要業(yè)績有業(yè)績的“一哥”，對機(jī)構(gòu)和散戶的吸引力也很一般。
捷利交易寶數(shù)據(jù)顯示，此次美的港股公開發(fā)售部分孖展認(rèn)購倍數(shù)僅為3.25倍。而今年港股新上市的44家公司中，只有8家的網(wǎng)上發(fā)行有效認(rèn)購倍數(shù)不足3.5倍。
孖展，即保證金的意思。跟A股市場的融資業(yè)務(wù)類似，股民可以從證券公司借錢投資，利用杠桿放大收益。孖展超購倍數(shù)反映出認(rèn)購者的積極性，越高，則說明對新股越認(rèn)可、越看好。
而且美的集團(tuán)此次公開發(fā)售進(jìn)展并不快，從9日在香港刊登并派發(fā)H股招股說明書開始，直到11日下午才實(shí)現(xiàn)足額認(rèn)購。富途牛牛數(shù)據(jù)顯示，美的集團(tuán)融資申購倍數(shù)為3.25倍，遠(yuǎn)低于此前預(yù)計(jì)的8.82倍申購倍數(shù)。
好在，美的集團(tuán)引入了一批財(cái)力雄厚的基石投資者，包括中遠(yuǎn)?？?、博裕資本、瑞銀資管、比亞迪、TCL實(shí)業(yè)、大家人壽等在內(nèi)的18家“豪華陣容”，合計(jì)認(rèn)購約12.56億美元（約97.90億港元）的發(fā)售股份，超過總募資額的三分之一。
02、踩進(jìn)“多元陷阱”
當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)疲軟、行業(yè)內(nèi)卷加劇，越來越多的企業(yè)關(guān)注如何尋求新的增量。
對于家電行業(yè)來說，2024年上半年，中國家電市場整體呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)和價(jià)格雙雙下行的特征。有業(yè)內(nèi)人士表示，地產(chǎn)不景氣對家電行業(yè)產(chǎn)生較大影響。
在2023年5月份的業(yè)績說明會(huì)上，美的集團(tuán)總裁方洪波也直言，未來三年家電行業(yè)將會(huì)迎來前所未有的寒冬。同時(shí)他強(qiáng)調(diào)，家電業(yè)務(wù)已進(jìn)入存量競爭階段，成長空間有限，美的集團(tuán)必須尋找第二引擎。??
圖源： IC Photo
事實(shí)上，美的早已在家電市場之外尋求新路徑：擴(kuò)大投資版圖。自2016年起，美的在國內(nèi)外開啟了瘋狂的“買買買”模式，斥資超過400億元發(fā)起了多宗大手筆的并購，入局多個(gè)領(lǐng)域。
- 2017年，美的斥資305億收購了全球四大工業(yè)機(jī)器人廠商之一的庫卡集團(tuán)，正式進(jìn)軍機(jī)器人與自動(dòng)化市場；隨后又收購了以色列的高創(chuàng)公司，進(jìn)一步擴(kuò)展到機(jī)器人上游的伺服和控制系統(tǒng)領(lǐng)域。
- 2020年，美的先后收購菱王電梯和合康新能，進(jìn)入了樓宇電梯和新能源汽車市場。
- 2021年，美的再次斥資23億收購了影像產(chǎn)品和服務(wù)提供商萬東醫(yī)療，拓展了醫(yī)療影像業(yè)務(wù)。
- 2023年，美的收購上市公司科陸電子，進(jìn)軍儲(chǔ)能行業(yè)。
美的很努力地?cái)[脫“白色家電”的標(biāo)簽，稱自己是「一家覆蓋智能家居、工業(yè)技術(shù)、樓宇科技、機(jī)器人與自動(dòng)化和其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)的全球化科技集團(tuán)」。
然而，多元化并購之后，有為美的帶來明顯的成效嗎？
以收購庫卡為例，?自2017年并表之后，庫卡的收入經(jīng)歷了一段下滑期，2020年甚至變成了虧損，凈利虧損超8億。直至2022年才有所回升，但其中來自中國的收入仍然遠(yuǎn)低于美的在要約文件中的預(yù)測。
究其背后原因，為了順利完成對庫卡的跨國收購，美的在2016年6月與庫卡集團(tuán)簽署了“獨(dú)立性協(xié)議”。該協(xié)議在多個(gè)方面對美的進(jìn)行了限制，導(dǎo)致美的在并購之初對于庫卡人員、技術(shù)、戰(zhàn)略制定等方面的管控力度十分有限，難以推進(jìn)與美的集團(tuán)的協(xié)同整合。這也是并購整合進(jìn)展慢于預(yù)期、庫卡業(yè)績表現(xiàn)不佳的重要原因之一。
除了庫卡之外，美的其他并購的對象也都非行業(yè)的佼佼者。美的雖說橫跨工業(yè)機(jī)器人、新能源汽車、電梯、半導(dǎo)體、醫(yī)療器械等眾多領(lǐng)域，但始終沒能探索出一條可以與家電業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)的第二增長曲線。?
03、旨在“新大陸”
根據(jù)最新招股書，美的本次港股IPO，募集資金擬用于全球科技研發(fā)、智能制造體系的持續(xù)建設(shè)及供應(yīng)鏈管理的升級，完善全球銷售渠道和網(wǎng)絡(luò)，以及提高自有品牌的海外銷售等。
顯然，美的更在意的是港股的通道和“跳板”作用，錨定更廣闊的海外市場。
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家電板塊赴海外發(fā)展似乎是必經(jīng)之路。早在上個(gè)世紀(jì)80年代，美的就制定了“不與國內(nèi)同行爭天下，走出國門闖市場”的市場策略，率先進(jìn)行出口業(yè)務(wù)，使其在1988年的出口額就達(dá)到810萬美元。
如今，海外業(yè)務(wù)正逐漸成為拉動(dòng)美的集團(tuán)營收向上的“火車頭”。
從業(yè)績來看，美的四成收入來自海外業(yè)務(wù)。2022年及2023年，美的集團(tuán)的海外業(yè)務(wù)占比分別為41.48%、40.4%。 今年上半年，美的來自海外的收入同比增長13.1%至910.8億元，海外收入占比達(dá)到41.92%，同比增長約1個(gè)百分點(diǎn)。
海外市場拉動(dòng)增長，但增幅并不明顯。進(jìn)一步全球化，才是美的此番赴港IPO的核心目的。
方洪波曾明確提出海外市場發(fā)展目標(biāo)，要在2025年銷售收入突破400億美元（約2800億元人民幣），國際市占率達(dá)到10%。然而，翻開美的集團(tuán)業(yè)績報(bào)告，2021年，美的在中國以外的收入約為1376億元，2022年增長只有3.6%，2023年則上升5.8%，只有約1509億元。要達(dá)到2025年約2800億元的目標(biāo)，即兩年內(nèi)要翻接近一倍，會(huì)是一個(gè)相當(dāng)困難的任務(wù)。
寫在最后
即便是有領(lǐng)先同行的營收增速，有資本巨頭的認(rèn)可加持，也不意味著美的未來的發(fā)展就會(huì)一帆風(fēng)順。
國內(nèi)市場方面，除了以格力、海爾為代表的傳統(tǒng)家電廠商，科沃斯、石頭科技等專注細(xì)分家電品類的新勢力，華為、小米等專門孵化智能家電品牌互聯(lián)網(wǎng)巨頭，對于美的來說都是強(qiáng)大的競爭對手。想要謀求更好的發(fā)展，要增強(qiáng)在智能家居和高端品牌領(lǐng)域的競爭力。
海外市場方面，一方面，大部分已經(jīng)是成熟市場，新增量其實(shí)有限，十分考驗(yàn)品牌持續(xù)運(yùn)營能力。另一方面，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2017年至2023年，全球家電市場競爭對手?jǐn)?shù)量增加了2000多家。隨著參與者越來越多，可能會(huì)使美的集團(tuán)海外擴(kuò)張受到一定影響。
如何在內(nèi)卷嚴(yán)重的環(huán)境下創(chuàng)造價(jià)值？依靠海外能否重拾高增長？港股上市，會(huì)是新的開始嗎？美的需要突破的還有很多。
