撰稿：三三
近日，A股上市公司愷英網(wǎng)絡(luò)交出了一份不錯的成績單。中期財(cái)報(bào)顯示，2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.55億元，同比增長29.28%；歸母凈利潤8.09億元，同比增長11.72%；歸母扣非凈利潤8.01億元，同比增長18.55%。
然而，這份成績單沒有給資本市場帶來更多信心。自今年二季度開始，公司股價(jià)逐步下跌。盡管中報(bào)業(yè)績?nèi)员３址€(wěn)步增長，但股價(jià)下跌趨勢未能得到遏制。
時(shí)至今日，公司市值只剩下200億元，相較巔峰時(shí)期的500億元跌了60%多，股價(jià)長期在10元左右徘徊，距離最高點(diǎn)40元已十分遙遠(yuǎn)。
為何營收利潤都漲了，股價(jià)卻連續(xù)下探？究其原因，市場看到了愷英網(wǎng)絡(luò)的業(yè)績，但卻遲遲看不到其能匹配這份業(yè)績的產(chǎn)品。
一位曾經(jīng)參與過愷英網(wǎng)絡(luò)某核心產(chǎn)品研發(fā)的從業(yè)者說，這家公司現(xiàn)在最大的問題仍然是“對單一產(chǎn)品類型的依賴和IP糾紛”。
從財(cái)報(bào)和研報(bào)來看，愷英網(wǎng)絡(luò)在2024年上半年?duì)I收比2023年同期多了近6億元。在這一年里，支撐公司主要營收的業(yè)務(wù)依舊是移動游戲，占了公司營收的八成以上。而這些營收，大部分來自《王者傳奇》等MMORPG。
因?yàn)樵撌袌龅募t海更甚，買量成本、洗量收益都更低，愷英網(wǎng)絡(luò)在2024年上半年的營業(yè)成本提高了近46%，約是1.5億元。市場推廣費(fèi)用同比增長了近104%，從4.7億元直接飆升到9.6億元。
而且，隨著國內(nèi)游戲監(jiān)管重心從未成年人保護(hù)向防止過度貨幣化的轉(zhuǎn)移趨勢，傳奇類高ARPU的MMORPG產(chǎn)品所受政策影響會越來越大。
同時(shí)，因?yàn)閷髌鍵P的依賴依舊存在，此前的訴訟、糾紛也還在繼續(xù)。韓國株式會社傳奇IP訴訟愷英網(wǎng)絡(luò)全資子公司上海愷英和浙江歡游損害公司債權(quán)人利益責(zé)任糾紛一案，從2019年一直打到2024年，還在進(jìn)行當(dāng)中。
根據(jù)財(cái)報(bào)披露，2021年3月，上海愷英4.31億元公司存款被上海一中院凍結(jié)；2023年4月，最高院駁回了上海愷英的再審申請。
在2024年上半年，愷英網(wǎng)絡(luò)的自營收入占比同比為27.2%，更多收入均來自于聯(lián)運(yùn)及其他模式。
新品方面，雖然愷英網(wǎng)絡(luò)向外宣稱“多元化，矩陣不斷擴(kuò)充”，但看名單，還是以自研《梁山傳奇》《龍騰傳奇》，公司旗下上海趣赫網(wǎng)絡(luò)科技有限公司運(yùn)營的《原始覺醒》等傳奇IP游戲?yàn)橹鞔颉?/p>
一位在2021年從愷英網(wǎng)絡(luò)離職的資深運(yùn)營人員稱，無論新老班子，公司的高層其實(shí)從未真正想過所謂的“去傳奇化、布局新市場”，他們沉溺于老一套大IP+洗量的吸金套路不可自拔。
因?yàn)閭髌鍵P強(qiáng)大的生命力和營收能力，他們還是會在未來幾年內(nèi)有著不錯的業(yè)績。但，考慮到糾紛會和傳奇IP共生，他們不太可能保持穩(wěn)定的盈利狀態(tài)。
同時(shí)，紅海的量總有洗完的一天，那時(shí)境外、新品類的藍(lán)海也逐漸變紅。一家只會做一種游戲，只靠一款外部IP的公司又很難拿到增長空間。
到那時(shí)候，愷英網(wǎng)絡(luò)還能有今日的持續(xù)盈利和增長空間嗎？
