撰文 | 張? ?宇
編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
新式茶飲的競爭正變得越來越激烈，1月2日，古茗向港交所遞交上市申請(qǐng)書后，蜜雪冰城也于當(dāng)日晚間向港交所遞交了上市申請(qǐng)書。
圖源：蜜雪冰城招股書
事實(shí)上，蜜雪冰城并非首次沖擊資本市場。此前，蜜雪冰城曾擬在A股市場首次公開發(fā)行股票并上市，并于2021年9月在河南證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案，一年后，蜜雪冰城向深交所遞交招股書，擬募集資金64.96億元，但隨后不了了之。
再度沖擊資本市場，蜜雪冰城暫未披露擬募集資金金額，僅籠統(tǒng)地披露了募資用途，包括產(chǎn)能擴(kuò)張、改造和擴(kuò)建現(xiàn)有設(shè)施、提升物流系統(tǒng)的靈活度和效率以及海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張；其次將用于品牌的IP建設(shè)和全渠道市場推廣；此外，所募資金也計(jì)劃用于加強(qiáng)各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的數(shù)字化和智能化能力。
據(jù)招股書，蜜雪冰城是一家全球領(lǐng)先的現(xiàn)制飲品企業(yè)，聚焦為廣大消費(fèi)者提供單價(jià)約6元人民幣（約1美元）的高質(zhì)平價(jià)的現(xiàn)制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等產(chǎn)品。公司旗下有現(xiàn)制茶飲品牌“蜜雪冰城”和現(xiàn)磨咖啡品牌“幸運(yùn)咖”。
截至2023年9月30日，蜜雪冰城通過加盟模式發(fā)展的門店網(wǎng)絡(luò)擁有超過36000家門店，覆蓋中國及海外11個(gè)國家。2023年前九個(gè)月，蜜雪冰城的門店網(wǎng)絡(luò)共實(shí)現(xiàn)出杯量約58億杯。根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，按照截至2023年9月30日的門店數(shù)及2023年前九個(gè)月飲品出杯量計(jì)，蜜雪冰城是中國第一、全球第二的現(xiàn)制飲品企業(yè)。
01.
賺的是加盟商的錢
根據(jù)招股書，2022年和2023年前三季度，蜜雪冰城的總營收分別為136億、154億元，同比增長分別為31.2%和46.0%，同一時(shí)期，蜜雪冰城的凈利潤分別為20億元和25億元，同比增長分別為5.3%和51.1%。
值得關(guān)注的是，在總營收和凈利潤持續(xù)增長的外殼之下，蜜雪冰城賺的卻是加盟商的錢。
截至2023年9月30日，蜜雪冰城超過99.8%的門店均為加盟店，加盟商超過16000名，而蜜雪冰城的絕大部分收入來自向加盟商銷售商品和設(shè)備。
招股書指出，蜜雪冰城與加盟商簽訂的加盟協(xié)議期限一般為3年或4年，向加盟商收取固定費(fèi)用，分別為加盟費(fèi)（按年收取加盟費(fèi)，在中國收取的加盟費(fèi)因城市級(jí)別而異，通常在7000元到11000元之間）；管理費(fèi)（就日常管理、運(yùn)營指導(dǎo)及營銷支持按年向加盟商收取管理費(fèi)）；培訓(xùn)費(fèi)（向加盟商提供持續(xù)培訓(xùn)服務(wù)，按年向加盟商收取培訓(xùn)費(fèi)）。
圖源：蜜雪冰城招股書
2022年和2023年前三季度，僅有2%的收入來自于加盟費(fèi)和相關(guān)服務(wù)費(fèi)，98%的收入來自商品和設(shè)備銷售，主要包括向加盟商提供門店物料和設(shè)備所得的收入。換言之，蜜雪冰城把加盟商當(dāng)作客戶而非直面消費(fèi)者，如此一來，其扮演的實(shí)際上是原材料供應(yīng)商的角色，將經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和成本支出完全轉(zhuǎn)讓給了加盟商，以此實(shí)現(xiàn)輕裝上陣并快速擴(kuò)大市場占有率。
蜜雪冰城的加盟模式，既形成了更優(yōu)的成本結(jié)構(gòu)，同時(shí)也解決了擴(kuò)張容易導(dǎo)致虧損的問題。在這一加盟模式下，蜜雪冰城只需向上不斷挖掘供應(yīng)鏈，借助規(guī)模效應(yīng)壓低原材料的價(jià)格即可。
“極具優(yōu)勢的采購成本令我們以更高性價(jià)比的產(chǎn)品吸引消費(fèi)者和加盟商，而消費(fèi)者數(shù)量的增加和門店網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張又進(jìn)一步推動(dòng)了采購網(wǎng)絡(luò)的拓展和采購規(guī)模的提升，形成良性循環(huán)?！泵垩┍窃谡泄蓵斜硎?。
不過，蜜雪冰城若想持續(xù)擴(kuò)張，就需要擴(kuò)大加盟商隊(duì)伍，但加盟商紛紛閉店，讓蜜雪冰城的擴(kuò)張面臨不小的壓力。
圖源：蜜雪冰城招股書
根據(jù)招股書，2021年至2023年前九個(gè)月，蜜雪冰城加盟商門店數(shù)分別為19954家、28929家和36093家。其中，2022年和2023年前九個(gè)月的門店凈增速分別為44.98%和35.31%，但從門店數(shù)量凈增速來看，蜜雪冰城的加盟商開店增速有所放緩。
在加盟商開店增速放緩的同時(shí)，蜜雪冰城盟商門店關(guān)閉數(shù)量也所有增加。2021年至2023年前九個(gè)月，蜜雪冰城加盟商門店中，關(guān)店數(shù)分別為577家、696家和856家。其中，蜜雪冰城要求關(guān)閉的門店數(shù)量分別為371家、432家和453家，占比分別為64.3%、 62.1%及52.9%，加盟商自行關(guān)店的門店數(shù)為206家、264家和403家，占比分別為35.7%、37.9%和47.1%。加盟商自行關(guān)店門店數(shù)不斷增加。
蜜雪冰城也在招股書中坦言：由于我們的收入主要來自向加盟門店銷售商品及設(shè)備，我們的財(cái)務(wù)表現(xiàn)高度依賴加盟門店的業(yè)務(wù)表現(xiàn)。如果我們的加盟門店銷售表現(xiàn)不佳，其財(cái)務(wù)表現(xiàn)可能會(huì)惡化，這可能導(dǎo)致采購的減少、門店關(guān)閉或其他后果。
可見，只有幫助加盟商賺到錢，蜜雪冰城才能繼續(xù)在加盟商身上賺到錢，加盟門店越多，蜜雪冰城就賺得多。對(duì)于蜜雪冰城而言，如何既能增加加盟商數(shù)量，又能避免造成加盟商內(nèi)卷，是極為重要的課題，畢竟一旦加盟商嘗不到甜頭，也就意味著蜜雪冰城將徹底失去增長引擎。
02.
打響新茶飲第二股爭奪戰(zhàn)
除了蜜雪冰城和古茗在同一天遞交招股書之外，茶百道早在2023年8月就遞交了招股書，三家頭部新茶飲品牌正式打響了新茶飲第二股的爭奪戰(zhàn)。
從招股書來看，三家沖擊港股的新茶飲品牌的總營收均連年增長。2021年至2023年前九個(gè)月，蜜雪冰城的營收均超百億，同期古茗的總營收分別為43.8億元、56億元和55.7億元。茶百道在2021年和2022年的總營收分別為36.4億和42.3億，2023年第一季度的總營收為12.46億元。
凈利潤方面，蜜雪冰城呈現(xiàn)出持續(xù)增長的態(tài)勢，而古茗凈利潤分別為2399.2萬元、3.92億元和10.02億元。相較之下，茶百道2022年?duì)I收為42.32億元，2023年第一季度凈利潤為9.65億元，均顯現(xiàn)出增長趨勢。
盡管業(yè)績向好，但不容忽視的是，新茶飲的“黃金時(shí)代”已經(jīng)暫告一段落。
一方面，資本對(duì)于新茶飲的青睞正在消失。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021 年新茶飲行業(yè)拿到了超30筆融資，超140億元的融資規(guī)模，到了2022年，行業(yè)只拿到26筆融資，規(guī)模為45億元，而在2023年前八個(gè)月，新茶飲融資事件中，78.5%是千萬元級(jí)別的融資，僅有1筆億元規(guī)模的融資。
另一方面，新茶飲的競爭更加激烈，《2023新茶飲研究報(bào)告》顯示，經(jīng)歷三年的蟄伏，2023年新茶飲市場規(guī)模有望達(dá)到1498億元，增速高達(dá)44.3%，但2024年和2025年，增速或?qū)⑾陆抵?9.7%和12.4%，增量轉(zhuǎn)存量趨勢明顯。
在存量競爭時(shí)代，新茶飲頭部品牌逐步從拼產(chǎn)品轉(zhuǎn)向拼門店數(shù)、拼效率，而上市則是重拾信心的一針強(qiáng)心劑。對(duì)于加盟商和消費(fèi)者而言，上市本身是一次巨大的品牌營銷，可以打響知名度，對(duì)品牌本身而言，上市意味著盡快搶奪本有限的資金和資源，完成占位。
不過，從“新茶飲第一股”奈雪的茶上市之后的表現(xiàn)來看，蜜雪冰城和古茗的前景或難言樂觀。
2021年7月，奈雪的茶沖擊資本市場成功，但其上市后股價(jià)卻一路震蕩下滑，截至2024年1月3日港股收盤，奈雪的茶股價(jià)最終為3.13港元/股，較發(fā)行價(jià)19.8港元/股已跌去約84%。上市前，奈雪的茶最后一輪融資完成后估值約300億港元，而如今總市值僅剩54億港元，僅剩六分之一左右。
03.
食品安全問題頻出何解？
加盟模式雖帶動(dòng)了蜜雪冰城業(yè)績持續(xù)增長，但蜜雪冰城也在被其反噬，在飛速擴(kuò)張的過程中，蜜雪冰城頻頻出現(xiàn)食品安全問題，如飲品中吃出異物、使用已過期原料等，且多次被監(jiān)管部門處以行政罰款。
2023年5月，#蜜雪冰城回應(yīng)顧客在飲品中喝到大蟑螂#沖上微博熱搜。公開視頻顯示，5月3日，在廣東汕頭，一名女子稱在蜜雪冰城的門店購買飲品，喝了幾口后發(fā)現(xiàn)飲品中有一只大蟑螂。視頻中，蜜雪冰城工作人員從電話中回應(yīng)稱“還在核查當(dāng)中，不管最后是什么結(jié)果，都會(huì)自己公告出來原因?！?/p>
蜜雪冰城并非第一次在食品安全問題上栽跟頭。
2023年3月，有媒體曝光南京兩家蜜雪冰城門店存在頻繁篡改食材效期標(biāo)簽、使用應(yīng)“廢棄”食材等問題，江蘇多地市場監(jiān)管部門對(duì)轄區(qū)內(nèi)蜜雪冰城門店開展突擊檢查。執(zhí)法人員在檢查中發(fā)現(xiàn)多家門店存在食品與非食品混放、庫房食品未分類分架存放等問題，已責(zé)令相關(guān)門店進(jìn)行整改。此前，齊齊哈爾市建華區(qū)鑫行蜜雪冰城飲品店、龍山縣蜜雪飲品店曾因檸檬水中發(fā)現(xiàn)蟲子被分別罰款1萬元、1.2萬元。此外，恭城縣恭城鎮(zhèn)蜜雪冰城奶茶店、涇川縣百香蜜雪冰城飲品店還分別因焙炒咖啡粉、特調(diào)奶漿過期，被罰款2000元、1萬元。
事實(shí)上，蜜雪冰城也在招股書中坦言，公司的生產(chǎn)經(jīng)營鏈條長、管理環(huán)節(jié)多，可能會(huì)由于管理疏忽或不可預(yù)見因素導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量問題產(chǎn)生。若加盟門店未按照公司統(tǒng)一規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行運(yùn)營，發(fā)生店員操作不規(guī)范，門店衛(wèi)生不合格等違規(guī)情況，從而導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量糾紛或食品安全事故，將對(duì)公司的品牌聲譽(yù)及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
目前，蜜雪冰城的加盟商數(shù)量仍在增加，而龐大的加盟店數(shù)量，意味著蜜雪冰城對(duì)加盟商的管理難度增加以及背后潛在風(fēng)險(xiǎn)，值得一提的是，這一現(xiàn)象并不會(huì)因?yàn)樯鲜卸l(fā)生大的變化，長期來看，食品安全仍是蜜雪冰城一個(gè)極大的隱患。
可以預(yù)見的是，隨著新茶飲戰(zhàn)場逐漸內(nèi)卷，如何化解敵方勢能，守住自己的江山，并建立起足夠?qū)挼淖o(hù)城河，將是蜜雪冰城面臨的最終考驗(yàn)。除此之外，建構(gòu)高品牌價(jià)值依然是新茶飲品牌最高的競爭壁壘，在面對(duì)眾多新茶飲品牌時(shí)，如何給消費(fèi)者一個(gè)依舊會(huì)選擇蜜雪冰城的理由才是最重要的。
