?
撰文｜金? ?水
編輯 |?彭簫恒
來源｜氫消費(fèi)出品（ID:HQingXiaoFei）
8月28日晚，貝泰妮披露半年度報(bào)告稱，公司2023年半年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為23.68億元，同比增長15.52%；歸母凈利潤4.5億元，同比增長13.91%。
（截圖于貝泰妮2023年半年報(bào)）
從半年報(bào)的角度看，貝泰妮2023年上半年這一營收的增速，已創(chuàng)2021年上市以來同期增速的新低。
(截圖于富途)
其實(shí)，這不是貝泰妮營收增速的第一次大幅度下降。過去的2022年，貝泰妮的營收增速僅有24.65%，已創(chuàng)近五年新低。而且，2023年第一季度，其季度營收同比增加僅有6.78%。
投資者也開始“用腳投票”，早在2022年，大股東就開始大幅度減持。2022年年中，貝泰妮的市值還在同類公司中居第一位，如今已下滑至同類公司的末端。
截止8月30日收盤，其股價(jià)為每股100.75元，距離52周最高價(jià)193.34元，已下跌47.9%。
貝泰妮作為“淘品牌”薇諾娜背后的廠商，有過快速增長的高光時(shí)刻，但在2022年開始逐漸暗淡，甚至越陷越深。
目前，貝泰妮已經(jīng)面臨三對矛盾：面對淘寶天貓等貨架電商紅利的消失，貝泰妮雖有轉(zhuǎn)向抖音的動(dòng)作，但很難徹底轉(zhuǎn)型“抖品牌”；大力發(fā)展線下，但又面臨成本較高，導(dǎo)致盈利能力持續(xù)下滑的壓力；單一品牌的精細(xì)化經(jīng)營已遭資本市場不滿，而多元化轉(zhuǎn)型短期內(nèi)也看不出效果。
這三對矛盾，對目前的貝泰妮來說，近乎無解。其遭受資本市場的“用腳投票”，也就不難理解了。
本文圍繞貝泰妮的發(fā)展歷程及三對矛盾，試圖回答這幾個(gè)問題：
1貝泰妮的發(fā)展是怎樣從高光墜入深淵的？
2貝泰妮能從“淘品牌”轉(zhuǎn)型為“抖品牌”嗎？
3貝泰妮的線下渠道的打造，能提振股價(jià)嗎？
4貝泰妮的產(chǎn)品多元化轉(zhuǎn)型的情況如何？
01.高光時(shí)刻
貝泰妮成立于2010年，其前身是云南老牌藥企“滇虹藥業(yè)”的醫(yī)學(xué)護(hù)膚品項(xiàng)目。該項(xiàng)目瞄準(zhǔn)的是敏感肌護(hù)膚品賽道，但在滇虹藥業(yè)的各業(yè)務(wù)中，已被邊緣化。
成立之初，面對賽道上強(qiáng)手如云的老牌護(hù)膚品，貝泰妮旗下薇諾娜品牌很難通過傳統(tǒng)渠道求得生存，就選擇了另一條道路——借助電商平臺(tái)進(jìn)行銷售。成立的第二年，即2011年，薇諾娜就在淘寶商城成立了旗艦店。
（薇諾娜已是12年老店 截圖于天貓）
事實(shí)證明，借助淘寶商城平臺(tái)進(jìn)行發(fā)展，是貝泰妮最正確的決策，但也為目前“危局”埋下了伏筆。
2011年的淘寶商城發(fā)展雖快，但處在質(zhì)疑當(dāng)中，因?yàn)槌霈F(xiàn)有很多假貨和知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)，還被美國貿(mào)易代表處列入市場黑名單。背后的原因在于，淘寶商城對知名品牌招商不順利，不少大品牌擔(dān)心線上渠道和價(jià)格體系沖擊到實(shí)體渠道銷售，不愿意進(jìn)駐淘寶。
與大品牌相反的是，一些中小企業(yè)，特別是薇諾娜這樣品牌，對淘寶商城顯示出極大熱情。這些品牌是新創(chuàng)立的，沒有任何知名度，也沒有實(shí)體渠道，互聯(lián)網(wǎng)成為了唯一銷售渠道。于是乎，淘寶商城與這部分企業(yè)開始了“雙向奔赴”。
淘寶商城因此開始培育網(wǎng)貨（即后來的“淘品牌”），重點(diǎn)推廣這些由消費(fèi)者訂單推選出來的網(wǎng)貨企業(yè)。這些網(wǎng)貨品牌參加雙十一活動(dòng)，不僅沒有太多費(fèi)用，還可以獲得平臺(tái)資金和流量扶持。
借助這一黃金時(shí)機(jī)，一批淘品牌就此崛起。2012年，淘寶商城正式更名為天貓，據(jù)當(dāng)時(shí)公布的數(shù)據(jù)來看，已扶持出121家天貓?jiān)瓌?chuàng)品牌。
貝泰妮就是第一批吃到天貓流量紅利的國產(chǎn)護(hù)膚品牌。對于這一點(diǎn)，創(chuàng)始人郭振宇本人并不諱言。他直言“過去十年，是國內(nèi)電商發(fā)展的黃金時(shí)代。只要搭上電商這班車，就等于坐在電梯里向上走，無非我們跳得更高一些?！?/p>
坐在天貓這列“電梯”上，貝泰妮的營收快速增長，從2017年的7.98億元，一直快速飆升到2022年5.14億元。其薇諾娜品牌成為2018-2021年唯一一個(gè)連續(xù)4年入圍天貓美容護(hù)膚類目榜單前十的中國品牌。而且，自2018年起，薇諾娜持續(xù)6年斬獲天貓金妝獎(jiǎng)，一度實(shí)現(xiàn)“3連斬”。
2021年3月，貝泰妮頂著“中國功效護(hù)膚品第一股”光環(huán)，登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。不到兩個(gè)月時(shí)間，市值突破千億。巔峰時(shí)期市值超1200億元，創(chuàng)下了國內(nèi)護(hù)膚品行業(yè)的市值最高紀(jì)錄，一度被稱為化妝品界的“茅臺(tái)”、“藥妝第一股”，在申萬三級行業(yè)分類品牌化妝品中位列第一，是第二名珀萊雅的2倍多。
02.跌落神壇
高光之后，往往就是落寞。
仔細(xì)觀察貝泰妮營收增長速度，就可以發(fā)現(xiàn)，在2022年之前，其都處于快速增長之中，大部分年份的增長都在50%以上。但是，2022年，貝泰妮的增長速度僅有24.65%，創(chuàng)近五年新低。
分析貝泰妮的財(cái)報(bào)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，其營收增長與其營銷費(fèi)用的投入密切相關(guān)。
具體來看，2020年，貝泰妮31%的營銷費(fèi)用增長，帶動(dòng)了36%的營收增長；2021年為52%的營銷費(fèi)用增長，帶來了53%的營收增長；到了2022年，其22%的營銷費(fèi)用增長，也帶來25%的營收增長。
但靠增加營銷費(fèi)用來帶動(dòng)營收增長并不健康。而更關(guān)鍵的是，其盈利能力在這五年均處于不斷下滑的態(tài)勢。據(jù)貝泰妮的財(cái)報(bào)與招股書，2018年-2022年，公司毛利率分別為81.16%、80.22%、76.25%、76.01%、75.21%，一路下滑。
盈利能力不斷下滑，是極度不利于貝泰妮股市表現(xiàn)的。投資者投資貝泰妮，投的是其未來的趨勢。沒有投資者會(huì)對一家營收增速放緩，且盈利能力下滑的公司產(chǎn)生較好預(yù)期。
因此，曾經(jīng)將貝泰妮捧于手心的資本，悄然退場。據(jù)貝泰妮2022年財(cái)報(bào)信息，貝泰妮前十大股東中過半數(shù)減持了公司股份。其中，天津紅杉聚業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)持股減少847.2萬股，廈門臻麗咨詢有限公司持股減少60.17萬股，廈門重樓創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)持股減少741.86萬股，香港中央結(jié)算有限公司持股減少355.36萬股。
資本帶頭減持，貝泰妮的股市表現(xiàn)自然急轉(zhuǎn)直下。
直到2022年年中，貝泰妮市值還在同類公司中居第一位。但此后，其股價(jià)就處于快速下跌之中。截至8月25日，其股價(jià)為96.69元，較2022年7月4日的219.07元，已跌去了55%，其公司市值也從同類公司的第一名，下滑至同類公司的末端。
艾媒咨詢CEO張毅在接受品牌數(shù)讀采訪時(shí)表示，貝泰妮市值大幅縮水的原因之一，就是增速放緩、大股東紛紛減持，市場對貝泰妮的成長性缺乏信心。
進(jìn)入2023年，依靠不斷提高營銷費(fèi)用的做法，也未必帶動(dòng)貝泰妮營收增長了。2023年一季度，貝泰妮的營收情況，不但沒好轉(zhuǎn)，而且“跌入深淵”。據(jù)其發(fā)布的2023年第一季度財(cái)報(bào)，該季度營業(yè)收入僅8.63億元，同比僅增加6.78%。
而2023年中報(bào)顯示，該半年度，其營收為23.68億元，同比增長15.52%；凈利潤為4.41億元，同比增長11.80%。不僅該半年?duì)I收增速創(chuàng)2021年上市以來同期的新低；凈利潤的增速也創(chuàng)上市以來新低。
（圖源：富途）
出現(xiàn)這一原因，最為根本的原因在于線上紅利見頂，淘品牌集體處于沒落境地。對此，貝泰妮董事長郭振宇深有感觸，他接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)就表示，“電商紅利已經(jīng)消失了”，10年前貝泰妮剛剛進(jìn)入電商時(shí)，中國的網(wǎng)購人群只有2、3億人，到今天已經(jīng)達(dá)到了9億人，再增加已是不可能。
電商紅利快速退坡，乃至消失，體現(xiàn)在貝泰妮的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，就是其獲客成本持續(xù)上升。據(jù)貝泰妮的招股書，其2017年到2020年上半年，其總體獲客成本分別為2333.62萬元、5708.59萬元、11718.85 萬元和9731.01 萬元，獲客費(fèi)用率分別為 5.73%、8.46%、9.99%，14.66%，始終處于快速上升態(tài)勢。
其實(shí)，貝泰妮一直在試圖改變。郭振宇早已看到了淘寶等貨架電商的沒落，他認(rèn)為：“風(fēng)口正在從貨架電商向內(nèi)容和社交電商轉(zhuǎn)變”，抖音等內(nèi)容與社交電商的崛起，已在郭振宇等貝泰妮高管的關(guān)注之下了。
貝泰妮這個(gè)“淘品牌”能夠順利的轉(zhuǎn)為“抖品牌”嗎？
03.轉(zhuǎn)型不利
貝泰妮發(fā)現(xiàn)了淘系這部“電梯”上升的速度漸緩，已經(jīng)找到下一步換乘的工具——內(nèi)容電商，譬如抖音。
如果說貝泰妮2011年進(jìn)駐淘寶商城（天貓），是抓住了“淘品牌”爆發(fā)的風(fēng)口；那么，這兩年進(jìn)駐抖音，從某種意義上看，也趕上了“抖品牌”快速發(fā)展的風(fēng)口。
抖音對于淘品牌的入駐，采取了扶持措施。2022年初，抖音電商列出了天貓上銷售額前兩千名的品牌商家，目的是讓這些品牌全部進(jìn)入抖音“商城”。2021年6月，抖音電商發(fā)布抖品牌專項(xiàng)扶持計(jì)劃，年目標(biāo)是要打造100個(gè)過億元（GMV）的新品牌。2022年，抖音電商又推出了新的品牌成長扶持計(jì)劃。
為了轉(zhuǎn)型“抖品牌”，貝泰妮積極行動(dòng)。郭振宇公開指出，貝泰妮在加強(qiáng)淘系渠道的基礎(chǔ)上，要把內(nèi)容電商和社交電商做好。另外，貝泰妮參加世界皮膚科大會(huì)期間，負(fù)責(zé)營銷渠道的高管就在社交平臺(tái)不遺余力地轉(zhuǎn)發(fā)著貝泰妮的抖音直播間。
貝泰妮財(cái)報(bào)顯示，2022年，貝泰妮在抖音系平臺(tái)的同比增速達(dá)到了86.23%，看似增長很快，但是，相較于在貝泰妮體系內(nèi)盤根多年的淘寶系及自建平臺(tái)，在抖音系平臺(tái)營收的整體占比還只有8.59%。
即使貝泰妮2023年半年報(bào)顯示，抖音系平臺(tái)營收同比增長達(dá)32.47%，占主營業(yè)務(wù)比重雖增長達(dá)11.26%，但占比依然很小。因此，很難認(rèn)定貝泰妮已快速轉(zhuǎn)變?yōu)椤岸镀放啤绷恕?/p>
更關(guān)鍵的是，在2023年上半年，貝泰妮在淘寶天貓等阿里系平臺(tái)的營收已經(jīng)開始下降，降幅為3.41%。其在阿里系平臺(tái)的營收占主營業(yè)務(wù)營收，已從去年同期的40.02%降至如今的33.45%。
（截圖于貝泰妮2023年半年報(bào)）
由此可看出，薇諾娜這個(gè)“淘品牌”不但沒迅速轉(zhuǎn)變?yōu)椤岸镀放啤?，而且“淘品牌”的地位也開始下降。
薇諾娜之所以很難快速轉(zhuǎn)型為“抖品牌”，原因就在于“淘品牌”與“抖品牌”的運(yùn)營邏輯是不同的。
“淘品牌”的貨架流量邏輯，“抖品牌”更多通過內(nèi)容激發(fā)用戶的興趣或需求完成品牌資產(chǎn)的原始積累，加上KOL+KOC的種草效應(yīng)與投流促銷策略。因此，在淘寶、天貓上積累的方法論，在抖音上玩不轉(zhuǎn)。
淘寶、天貓銷售增長乏力，乃至下降，轉(zhuǎn)戰(zhàn)抖音的發(fā)展又不順利，不僅對貝泰妮的營收帶來影響，更是帶來了貝泰妮公司內(nèi)部的人事巨震。
3月1日，貝泰妮發(fā)布公告，公司聯(lián)合創(chuàng)始人、副總經(jīng)理、原電商業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人董俊姿因個(gè)人原因辭職，辭職后將不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。
董俊姿長期負(fù)責(zé)薇諾娜線上業(yè)務(wù)，被業(yè)內(nèi)視作貝泰妮“二號位”，貝泰妮線上化迅猛發(fā)展的階段，正處于董俊姿期間。
而線上化對貝泰妮的貢獻(xiàn)巨大。在薇諾娜成為國內(nèi)敏感肌護(hù)理品牌市占率第一名的過程中，2018年-2021年，貝泰妮營收增長率基本都維持在50％以上，其中，不斷增長的線上銷售收入功不可沒，譬如，2020年，貝泰妮線上收入占比就已高達(dá)82.38％。
董俊姿的離職，與貝泰妮線上化，尤其是轉(zhuǎn)型“抖品牌”的不利，有著很大的關(guān)系。
實(shí)際上，不僅全面負(fù)責(zé)電商的董俊姿離職，負(fù)責(zé)貝泰妮抖快事業(yè)部的執(zhí)行總經(jīng)理的王熙雯，也于2022年11月離職并加入丸美公司任總裁助理兼電商部總經(jīng)理。
其實(shí)，貝泰妮與其在不熟悉的抖音渠道上摸索，不如繼續(xù)深耕淘寶的內(nèi)容電商。
淘寶雖是傳統(tǒng)貨架電商，但已在快速向內(nèi)容電商、社交電商轉(zhuǎn)型。2023年，淘寶推出“優(yōu)質(zhì)內(nèi)容賬號激勵(lì)政策”，根據(jù)用戶停留時(shí)長、內(nèi)容質(zhì)量等指標(biāo)，對直播間進(jìn)行現(xiàn)金和流量進(jìn)行雙重補(bǔ)貼。相較于不熟悉的抖音渠道，貝泰妮對淘寶天貓渠道，深耕12年，如今跟隨淘寶、天貓一起轉(zhuǎn)型，反而更加簡單。
針對淘系這第一大渠道，郭振宇回答記者提問時(shí)，也表示過“我們?nèi)匀粫?huì)去鞏固和提升優(yōu)勢”。
04.渠道僵化
貝泰妮提高營收，還有一個(gè)重要的策略，那就是大力發(fā)展線下渠道。
貝泰妮的線上渠道主要分為自營，經(jīng)銷、代銷，這當(dāng)中，自營占比非常大。2020年到2022年，貝泰妮的線上渠道銷售收入（自營）分別實(shí)現(xiàn)16.58億元、25.32億元及31.57億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重的63.28%、63.19%和63.17%。加上經(jīng)銷、代銷模式，貝泰妮線上銷售渠道收入常年占貝泰妮主營收入的8成以上。
據(jù)貝泰妮最新發(fā)布的2023年半年報(bào)，其線上自營收入占比58.91%，經(jīng)銷、代銷占比15.01%，線上共占比73.92%，占比依然很大。
（截圖于貝泰妮2023年半年報(bào) 單位：萬元）
不過，從另一方面看，若貝泰妮的線下渠道能快速發(fā)展，對增加營收，意義重大。
2022年，貝泰妮加大拓展線下渠道份額，之前被忽略的線下薇諾娜直營門店，在該年出現(xiàn)指數(shù)級增長，在全國共開出76家線下直營門店。而且，薇諾娜還在著手開設(shè)大店。
2022年11月，薇諾娜在上海開出首家薇諾娜零售精品店，成為進(jìn)駐人民廣場來福士一層化妝品專柜唯一國貨品牌。區(qū)別于普通的專柜，薇諾娜在該門店配備了咨詢桌，可以通過專業(yè)的肌膚檢測儀器分析肌膚狀態(tài)，并提供定制化服務(wù)。
但是，線下渠道中，占據(jù)大部分并不是直營門店這部分自營部分。據(jù)貝泰妮2023年半年報(bào)，2023年上半年，自營部分營收僅占總營收的0.59%；而線下的分銷與代銷占總營收的比重為25.49%。不過，2023年上半年自營部分增速很快，達(dá)到了515.46%，可看出貝泰妮對線下自營，如直營門店，十分重視，正大力推進(jìn)。
（2023年上半年，貝泰妮線下前五名直營店的營收都非常低 截圖于貝泰妮2023年半年報(bào)）
發(fā)展線下渠道，尤其是自營渠道，對貝泰妮的盈利能力的增加，其實(shí)還并沒有起多大作用。
據(jù)貝泰妮的財(cái)報(bào)及招股書，貝泰妮曾在2018年開始關(guān)閉大量線下直營門店。其原因就在于成本高昂，線下自營模式需要承擔(dān)的店鋪?zhàn)饨?、銷售人員薪酬等運(yùn)營成本，效益遠(yuǎn)不如線上。
此后，貝泰妮在線下銷售渠道方面，主要集中資源發(fā)展線下分銷渠道。具體來看，2019-2021年的三年間，貝泰妮幾乎沒有在線下擴(kuò)張直營門店，只進(jìn)入了專柜和屈臣氏等集合店渠道。
如今，貝泰妮重啟線下門店，有點(diǎn)“病急亂投醫(yī)”的意味。據(jù)子彈財(cái)經(jīng)，2022年10月，一位原薇諾娜江浙地區(qū)銷售代表就曾表示，其入職不到半年就離職的原因在于，公司不斷調(diào)高全年銷售目標(biāo)，導(dǎo)致銷售壓力過大。
如此大力發(fā)展線下渠道，尤其是直營門店，卻沒有找到降低線下成本的方式，無疑會(huì)進(jìn)一步降低其盈利能力。
進(jìn)入2023年，貝泰妮不但沒有放棄大力發(fā)展線下渠道的舉措，且又開啟了藥店這一銷售渠道。據(jù)一位貝泰妮內(nèi)部人士透露，今年貝泰妮的重點(diǎn)就是發(fā)力線下渠道，其中便包括OTC連鎖藥房。這被作為貝泰妮的重要業(yè)績增長突破點(diǎn)，且被給予厚望。
據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，貝泰妮OTC事業(yè)部總經(jīng)理馬春偉表示，薇諾娜和連鎖藥房的合作是真正從2016年開始。當(dāng)時(shí)，薇諾娜的市場體量也就50萬元左右。2022年，薇諾娜在連鎖藥房方面的銷售已經(jīng)突破了7.7億元。相較于2021年薇諾娜在連鎖藥房渠道4.9億元的銷售金額，2022年在該渠道的營收同比增速為57.14%。但是，相較于2022年薇諾娜48.85億的銷售額，藥店渠道占比并不多。
馬春偉坦言，藥店渠道的拓展并不輕松，有“三座大山”，譬如薇諾娜相關(guān)產(chǎn)品不在醫(yī)保范圍內(nèi)，薇諾娜的品牌知名度不高，消費(fèi)者層面認(rèn)知不足，沒有進(jìn)藥房購買薇諾娜的習(xí)慣。
因此，藥店渠道并不能馬上促進(jìn)貝泰妮的線下銷售的增長，目前貝泰妮在該渠道的打法是“通過一步一個(gè)腳印去一家家藥店、一塊塊區(qū)域去做”。
05.產(chǎn)品單一
除了渠道僵化，產(chǎn)品單一而強(qiáng)大，是縈繞在貝泰妮身上的魔法也是咒語。
此前，郭振宇不止一次地公開表示，“窄路走寬”是貝泰妮成功的秘訣。他認(rèn)為，“做窄，路就寬；扎住根，就可以去拓展了”。貝泰妮正是初創(chuàng)時(shí)選擇了將敏感肌作為賽道，才憑借著從紅杉融資到的5000萬元一步步走到現(xiàn)在。
“如果薇諾娜什么都賣，消費(fèi)者就不知道它到底賣的是什么。所以薇諾娜等于敏感肌，這是我們一開始設(shè)定的策略，這個(gè)策略到今天為止我認(rèn)為是完全正確的。”郭振宇說。
這句話看似有道理，“敏感肌=薇諾娜”的強(qiáng)邏輯，讓貝泰妮在功效性護(hù)膚品的賽道站穩(wěn)了腳跟。但“薇諾娜=貝泰妮”的等號又將貝泰妮困在了自己劃定的賽道內(nèi)。2022年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該年內(nèi)，薇諾娜貢獻(xiàn)收入占比仍超過97%。
資本市場是講究預(yù)期的。目前貝泰妮的主營業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)下滑，且面臨著電商紅利快速退坡、乃至消失的困境，急需對資本市場講出薇諾娜之外的第二個(gè)具有想象力的故事。貝泰妮也已經(jīng)在努力，郭振宇認(rèn)為，貝泰妮要成為龍頭產(chǎn)業(yè)的龍頭公司，必須在賽道上用新的品牌來拓展。
在7月份的第25屆世界皮膚病學(xué)大會(huì)，“財(cái)大氣粗”的貝泰妮首次攜旗下薇諾娜寶貝、璦科縵、貝芙汀三個(gè)新品牌亮相。
郭振宇接受第一財(cái)經(jīng)專訪時(shí)表示，未來十年貝泰妮將打造皮膚健康生態(tài)，專注三個(gè)賽道，一是皮膚學(xué)級護(hù)膚品，二是以人工智能驅(qū)動(dòng)的皮膚測試，三是醫(yī)美設(shè)備。
而2023年半年報(bào)顯示，貝泰妮的產(chǎn)品已經(jīng)擴(kuò)展到舒敏、防曬、美白、抗老、祛斑、祛痘等多個(gè)領(lǐng)域。顯然，貝泰妮并不滿足于敏感肌這一賽道，已經(jīng)開始多點(diǎn)下注。
目前這三個(gè)品牌的發(fā)展情況如何呢？
今年5月，貝泰妮收到深交所下發(fā)的年報(bào)問詢函，在回復(fù)中，前述三品牌的真實(shí)運(yùn)營狀況首度披露。
據(jù)該回復(fù)，貝泰妮表示，公司近年來通過新設(shè)運(yùn)營公司的形式拓展新品牌、新產(chǎn)品和新渠道等，已形成可抵扣虧損。到2022年末，公司可抵扣虧損金額0.91億元，較上年末增加0.86億元。具體來看，孵化璦科縵的子公司形成可抵扣虧損4082.52萬元，孵化貝芙汀品牌的子公司形成可抵扣虧損100.83萬元，薇諾娜寶貝則在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.01億元，是主品牌薇諾娜的五十分之一。
由此可見，這些新品牌不僅營收很小，且處于虧損狀態(tài)。面對媒體，郭振宇也坦言，對于新品牌，要做好一兩年內(nèi)虧損的預(yù)設(shè)。無論是璦科縵還是貝芙汀，“都打算虧個(gè)一年”。而且，目前即使是郭振宇也無法確定哪個(gè)新品牌能成為繼薇諾娜之后的貝泰妮的第二增長曲線。資本市場會(huì)為貝泰妮這種多元化買單嗎？
總之，目前的貝泰妮，營收增速持續(xù)下降，盈利能力持續(xù)下降，面臨貨架電商紅利快速退坡，又在內(nèi)容電商領(lǐng)域發(fā)展較慢；線下渠道轉(zhuǎn)型，又面臨成本增加；產(chǎn)品單一，多元化卻又不斷虧錢。面對這三對矛盾，貝泰妮采取的一系列舉措，可謂基本無解，因此資本市場只能“先跌為敬”了。
