《投資者網(wǎng)》張偉
自2023年6月首次遞交《招股書》以來(lái)，獨(dú)立第三方計(jì)量檢測(cè)機(jī)構(gòu)深圳天溯計(jì)量檢測(cè)股份有限公司（下稱“天溯計(jì)量”或“公司”）已經(jīng)歷三次上市審核問(wèn)詢。內(nèi)容涉及核心競(jìng)爭(zhēng)力、業(yè)績(jī)變動(dòng)、期間費(fèi)用、應(yīng)收賬款等問(wèn)題。
另一方面，天溯計(jì)量還是一家銷售驅(qū)動(dòng)型公司。截至2024年末，公司銷售人員974人，銷售費(fèi)用率高達(dá)26%；研發(fā)與技術(shù)人員1309人，研發(fā)費(fèi)用率卻只有4%。
2023年、2024年，天溯計(jì)量的營(yíng)收同比增長(zhǎng)22%、10%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%、10%。在檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈且整體下行的情況下，天溯檢測(cè)能否通過(guò)“銷售人海戰(zhàn)術(shù)”繼續(xù)保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。
曾與投資機(jī)構(gòu)“對(duì)賭”
天溯計(jì)量是一家典型的家族企業(yè)，龔天保家族對(duì)公司擁有近86%的控制權(quán)。在發(fā)展過(guò)程中，天溯計(jì)量也只引進(jìn)了一家外部投資機(jī)構(gòu)，且與之曾存在“對(duì)賭”協(xié)議。
時(shí)間回到1980年，深圳升級(jí)為經(jīng)濟(jì)特區(qū)。此前一年，龔天保出生在河南省駐馬店市確山縣瓦崗鎮(zhèn)。1997年，18歲的龔天保離開老家，南下深圳逐夢(mèng)。
在計(jì)量校準(zhǔn)行業(yè)工作幾年后，龔天保創(chuàng)立了東莞溯源計(jì)量檢測(cè)技術(shù)有限公司（下稱“東莞溯源”）。2009年，龔天保及其妻子吳百香創(chuàng)立天溯計(jì)量，隨后將東莞溯源的資產(chǎn)注入，開始在檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)大展拳腳。
2015年，天溯計(jì)量完成股改后在新三板掛牌，成為民營(yíng)計(jì)量檢測(cè)公司登陸資本市場(chǎng)的佼佼者。其老家媒體也表示，龔天保是瓦崗鎮(zhèn)的驕傲。2019年，天溯計(jì)量主動(dòng)終止在新三板掛牌，為到A股上市做準(zhǔn)備。
也是在新三板掛牌期間，天溯計(jì)量引進(jìn)了達(dá)晨創(chuàng)通。
據(jù)《招股書》披露，2018年7月，龔天保及其妻子吳百香與達(dá)晨創(chuàng)通簽署《非公開發(fā)行股份認(rèn)購(gòu)合同之補(bǔ)充協(xié)議》，約定公司在2023年12月31日前實(shí)現(xiàn)合格的首次公開發(fā)行（IPO）。同時(shí)達(dá)晨創(chuàng)通還享有董事席位、擁有回購(gòu)權(quán)等權(quán)利。
不過(guò)在2022年12月，雙方又簽訂了補(bǔ)充協(xié)議（二）。根據(jù)約定，天溯計(jì)量IPO 被受理之日起，《認(rèn)購(gòu)合同補(bǔ)充協(xié)議》中特殊權(quán)利條款及任何其他可能構(gòu)成公司上市的法律障礙條款全部?jī)?nèi)容均終止，且應(yīng)視為自始無(wú)效，“對(duì)賭”協(xié)議解除。
股權(quán)信息顯示，本次IPO前，龔天保持有天溯計(jì)量85.86%的表決權(quán)，為公司控股股東及實(shí)控人。達(dá)成創(chuàng)通持股8%，為第二大股東。
據(jù)悉，達(dá)晨創(chuàng)通的規(guī)模超過(guò)600億元，其基金管理人達(dá)晨財(cái)智是電廣傳媒（000917.SZ）旗下創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。達(dá)晨創(chuàng)通的合伙人還包括招商基金、云能基金、南方基金、歌斐資產(chǎn)、中油資本（000617.SZ）、IDG資本、江北嘴投資等機(jī)構(gòu)。
值得注意的是，天溯計(jì)量的部分董監(jiān)高及核心技術(shù)人員在入職前具有同行業(yè)任職經(jīng)歷，包括副總經(jīng)理曾宏勛及技術(shù)總監(jiān)劉洪華曾任職于深圳市計(jì)量質(zhì)量檢測(cè)研究院、石霞任職于深圳市四三一一檢測(cè)公司、許亮任職于中檢集團(tuán)深圳分公司。
上述情況也被監(jiān)管問(wèn)詢，深交所要求天溯計(jì)量說(shuō)明“相關(guān)技術(shù)成果是否與相關(guān)高管及核心技術(shù)人員過(guò)往職務(wù)發(fā)明存在關(guān)聯(lián)，是否存在潛在糾紛”。
檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈
《招股書》顯示，天溯計(jì)量是一家全國(guó)性、綜合型的獨(dú)立第三方計(jì)量檢測(cè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為計(jì)量校準(zhǔn)、檢測(cè)、認(rèn)證等專業(yè)技術(shù)服務(wù)，客戶涉及生物醫(yī)藥、汽車、新能源、軌道交通、能源電力、輕工日化、裝備制造等國(guó)民經(jīng)濟(jì)多個(gè)領(lǐng)域。
目前，天溯計(jì)量已在廣東、廣西、云南、湖南、湖北、江蘇、河南、山西、陜西、新疆等多個(gè)地區(qū)設(shè)立了檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室，并獲得CNAS、CMA、CNCA等專業(yè)資質(zhì)認(rèn)定。
天溯計(jì)量表示，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)計(jì)量校準(zhǔn)行業(yè)服務(wù)區(qū)域最廣、項(xiàng)目能力數(shù)量最多的大型第三方計(jì)量校準(zhǔn)機(jī)構(gòu)之一。
不過(guò)天溯計(jì)量也開始受到業(yè)內(nèi)中小企業(yè)的沖擊。根據(jù)國(guó)家相關(guān)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)中，規(guī)模以上（年?duì)I收超過(guò)1000萬(wàn)元）的檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量在2023年達(dá)到7558家，同比增長(zhǎng)6.63%；總營(yíng)收達(dá)3751.22億元，同比增長(zhǎng)11.5%。
與此同時(shí)，一些企業(yè)通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)搶占市場(chǎng)。天溯計(jì)量表示，業(yè)內(nèi)的中小公司，因其資質(zhì)能力數(shù)量較少、業(yè)務(wù)覆蓋范圍較小等因素，不具備較強(qiáng)綜合服務(wù)能力，便通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)搶占市場(chǎng)。受此影響，天溯計(jì)量也開始降價(jià)。
以公司核心業(yè)務(wù)——計(jì)量校準(zhǔn)服務(wù)為例，2022年至2024年（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），該業(yè)務(wù)自主模式下的證書單價(jià)為142.01元、135.78元、129.69元，呈逐年下降趨勢(shì)；同時(shí)，電池檢測(cè)項(xiàng)目的報(bào)價(jià)也呈下降趨勢(shì)。
營(yíng)收構(gòu)成顯示，天溯計(jì)量的收入主要來(lái)自于計(jì)量校準(zhǔn)服務(wù)、檢測(cè)服務(wù)兩大塊。報(bào)告期內(nèi)，計(jì)量校準(zhǔn)服務(wù)的營(yíng)收占比均超過(guò)85%，包括新能源電池檢測(cè)在內(nèi)的檢測(cè)服務(wù)的營(yíng)收占比相對(duì)較低，2024年最高時(shí)也不到15%。
天溯計(jì)量認(rèn)為，行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)、下游客戶的價(jià)格壓力可能導(dǎo)致公司服務(wù)單價(jià)下降，從而影響毛利率。天溯計(jì)量的測(cè)算顯示，公司毛利率每下降1%，對(duì)凈利潤(rùn)的影響超過(guò)-6%。不過(guò)，天溯計(jì)量的毛利率還處于行業(yè)高位，報(bào)告期內(nèi)均超過(guò)53%。而據(jù)Wind數(shù)據(jù)，業(yè)內(nèi)已上市公司2024年毛利率大多在50%左右，最低的只有30%。
天溯計(jì)量表示，未來(lái)隨著公司設(shè)備、人員投入的逐漸增加以及募投項(xiàng)目的逐步實(shí)施，新增產(chǎn)能存在逐步消化過(guò)程，消化期間毛利率可能進(jìn)一步下滑。而銷售費(fèi)用率高企也侵蝕了公司毛利率。報(bào)告期內(nèi)天溯計(jì)量的銷售費(fèi)用率均超過(guò)25%，相對(duì)于業(yè)內(nèi)可比公司較高。
天溯計(jì)量表示，公司核心業(yè)務(wù)——計(jì)量校準(zhǔn)服務(wù)的輻射范圍廣，客戶分散，需要較多銷售人員拓展和維護(hù)業(yè)務(wù)，隨著募投項(xiàng)目實(shí)施，計(jì)量校準(zhǔn)業(yè)務(wù)不斷增長(zhǎng)，需要招聘更多的銷售人員拓展和維護(hù)客戶，銷售費(fèi)用存在一定的上漲壓力。
看來(lái)，在營(yíng)收主要依靠計(jì)量校準(zhǔn)服務(wù)的情況下，天溯計(jì)量未來(lái)或?qū)⒗^續(xù)通過(guò)“銷售人海戰(zhàn)術(shù)”保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。募資用途顯示，天溯計(jì)量本次IPO擬募資4.24億元，用于計(jì)量檢測(cè)能力提升、數(shù)字化中心建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金。（思維財(cái)經(jīng)出品）
特別聲明：本文為合作媒體授權(quán)DoNews專欄轉(zhuǎn)載，文章版權(quán)歸原作者及原出處所有。文章系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表DoNews專欄的立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者及原出處獲取授權(quán)。(有任何疑問(wèn)都請(qǐng)聯(lián)系idonews@donews.com)
