作者/慶福
編輯/嘉嘉
自2024年初以來，南京銀行A股走出一段令人側(cè)目的“小陽春”行情，區(qū)間最高漲幅一度逼近60%，成為城商行板塊里最亮的星。到今年上半年，這種漲幅還在延續(xù)。
但資本盛宴之下，市場開始追問：這份精彩究竟是業(yè)績驅(qū)動(dòng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，還是流動(dòng)性與情緒推升的“空中樓閣”？
一連串?dāng)?shù)據(jù)提示，南京銀行的“高β”背后，似乎藏著一些尚未充分定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。這家明星城商行真實(shí)生存處境到底如何？
【1】盈利“單腳跳”：非息收入狂歡與利息基本盤失血
盡管距離各家上市銀行披露2025年中報(bào)還有一段時(shí)間，但從早前的2024年報(bào)及2025年一季報(bào)中，還是能觀察到一些南京銀行的“風(fēng)向”。
結(jié)合2024年報(bào)數(shù)據(jù)來看，南京銀行的表現(xiàn)不可謂不出色。去年內(nèi)，該行實(shí)現(xiàn)營收502.73億元，同比增長11.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤201.77億元，同比增長9.05%。
值得注意的也正是增速的變化。在2023年及之前的三年間，南京銀行的營收和歸母凈利潤增速已呈現(xiàn)肉眼可見的放緩態(tài)勢，營收增速從2021年的21.04%掉到2023年的0.51%，歸母凈利潤增速也從同期的18.74%掉到1.24%。
短短一年時(shí)間業(yè)績?cè)鏊侔l(fā)生明顯改善，這背后也引出一個(gè)問題：在息差日益收窄、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)艱難轉(zhuǎn)型的當(dāng)下，南京銀行是如何做到這些的？
觀察發(fā)現(xiàn)，南京銀行的逆勢回暖，恐怕離不開非息收入的優(yōu)異表現(xiàn)，特別是公允價(jià)值變動(dòng)收益這一最大“功臣”。
所謂公允價(jià)值變動(dòng)收益，通俗理解就是企業(yè)各種資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)帶來的收益，這一指標(biāo)有個(gè)重要特性就是與市場波動(dòng)關(guān)聯(lián)巨大。而2024年恰逢債券市場走牛，多家商業(yè)銀行的公允價(jià)值變動(dòng)收益指標(biāo)都迎來上漲，南京銀行更是井噴式爆發(fā)，同比大幅提升329.48%。
不過，公允價(jià)值變動(dòng)收益畢竟并非銀行存貸主業(yè)，盈利彈性易被反噬。更尷尬的是，這種收益像是“賬面浮盈”“紙面富貴”，無法保障企業(yè)健康持續(xù)的增長。
從今年一季度來看，情況也被驗(yàn)證。2025年一季度，南京銀行公允價(jià)值變動(dòng)損益-2.16億元，同比下滑111.94%，也間接導(dǎo)致非息收入下滑了4.47%。
因此，如果剔除這一指標(biāo)影響，南京銀行業(yè)務(wù)發(fā)展表現(xiàn)的“廬山真面”，恐怕就截然不同了。
事實(shí)上，商業(yè)銀行的非息收入還包括手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入這一重要組成部分，主要是為銀行客戶提供各類金融服務(wù)、代銷各類金融產(chǎn)品等，部分銀行這一業(yè)務(wù)占非息收入比重甚至能超過50%。
遺憾的是，南京銀行雖然手握南銀理財(cái)、南銀法巴消費(fèi)金融、鑫元基金等資源，但手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入的表現(xiàn)與頭部城商行等仍有不小差距，2024年數(shù)據(jù)僅為25.93億元，相較2023年同比下降28.55%，占非息收入比重不足11%。
另外，南京銀行最近幾年的利息凈收入表現(xiàn)也是相對(duì)的“短板”。2024年，南京銀行利息凈收入雖然實(shí)現(xiàn)266.27億元和4.62%的同比增速，但仍不及2021年、2022年的水平，占比也僅為52.96%，相較2022年和2023年分別下滑了7.5和3.4個(gè)百分點(diǎn)。
從凈息差來看，南京銀行這一指標(biāo)也已從2022年的2.19%下降至2024年的1.94%。
當(dāng)一家銀行的業(yè)績?cè)鲩L主要得益于市場給力而非自己造血時(shí)，這種模式能持續(xù)多久，恐怕要被打上問號(hào)。
【2】資產(chǎn)質(zhì)量“灰犀?！保宏P(guān)注類貸款抬頭、撥備降低、罰單不斷
對(duì)每家銀行來說，業(yè)務(wù)發(fā)展可能存在戰(zhàn)略取舍，但資產(chǎn)質(zhì)量是都會(huì)關(guān)注的問題。
截至2024年末，南京銀行不良貸款率已由2022年和2023年同期的0.9%下降至0.83%，再創(chuàng)新低。截至2025年一季度末，其不良貸款率也繼續(xù)保持在0.83%的低位。
需要注意的是，南京銀行的關(guān)注類貸款余額卻有增長的跡象。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，南京銀行關(guān)注類貸款余額151.14億元，占比從2023年的1.17%提升至1.2%。
通常來說，關(guān)注類貸款是金融機(jī)構(gòu)對(duì)某些貸款存在特殊關(guān)注，認(rèn)為可能存在風(fēng)險(xiǎn)，但未發(fā)生逾期或逾期時(shí)間較短。因此，關(guān)注類貸款也可以理解為不良貸款“預(yù)備役”，正處于觀望階段。這一數(shù)字上升，也代表著南京銀行后續(xù)資產(chǎn)質(zhì)量或承壓。
此外，南京銀行的信用減值損失也有上升趨勢。
數(shù)據(jù)顯示，自2019年后，南京銀行的信用減值損失一直保持在80億元以上的規(guī)模，2021年更一度達(dá)到91.28億元。隨后的兩年，這一數(shù)據(jù)雖有小幅下滑，但在2024年卻再度攀升至105.25億元，同比增長20.01%。
與此同時(shí)，南京銀行的資產(chǎn)“安全墊”也在變薄。截至2024年末，該行的撥備覆蓋率已由2022年同期的397.2%下降至335.27%。撥備水平的不斷下探，也意味著該行盈利空間或被進(jìn)一步擠壓。
因此，盡管不良率數(shù)據(jù)向好，但南京銀行資產(chǎn)質(zhì)量仍暴露出一定問題，而究其原因可能與該行過往壓力未完全出清、內(nèi)控管理存在不足等有關(guān)。
據(jù)了解，南京銀行此前曾“踩雷”恒大集團(tuán)、雨潤集團(tuán)、三胞集團(tuán)、豐盛集團(tuán)等，雖已計(jì)提減值準(zhǔn)備，但或多或少都影響了該行的資產(chǎn)質(zhì)量。
此外，該行的合規(guī)短板也有所暴露。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近5年內(nèi)，南京銀行方面累計(jì)收到罰單超40張，僅2024年就收到14張罰單，罰款金額超750萬元，其中不乏涉及“貸后管理不到位”“貸款資金未按約定用途使用”“虛增存貸款規(guī)?！钡葐栴}。
主營業(yè)務(wù)“力不從心”，資產(chǎn)質(zhì)量面臨挑戰(zhàn)，如此局面下，南京銀行或許更該筑牢業(yè)務(wù)發(fā)展的安全防線，找到破局的關(guān)鍵。
【3】區(qū)域“德比戰(zhàn)”：與江蘇銀行競爭下的突圍謎題
南京銀行的另一重壓力，或許離不開省內(nèi)同業(yè)的競爭，準(zhǔn)確來說是與同城兄弟機(jī)構(gòu)江蘇銀行之間的爭奪。
作為總部都在南京的上市銀行，江蘇銀行雖然起步較晚，但發(fā)展迅速。截至2024年末，該行資產(chǎn)總額約為3.95萬億，僅落后于北京銀行位列城商行陣營第二位；歸母凈利潤達(dá)318.43億元，傲視城商行隊(duì)伍。
反觀南京銀行，其在2019年之前與江蘇銀行間的差距還不算大，凈利潤差值約在二三十億元區(qū)間。但截至2024年末，南京銀行資產(chǎn)規(guī)模約為2.59萬億，位列城商行陣營第五位，與江蘇銀行相差約1.36萬億元，同比增速也以13.25%落后于江蘇銀行的16.12%；歸母凈利潤方面，南京銀行同樣以201.77億元位居城商行隊(duì)伍第五位，與江蘇銀行相差約116.66億元，9.05%的同比增速同樣落后于江蘇銀行的10.76%。
短短幾年時(shí)間，南京銀行與同城對(duì)手的差距不僅沒有縮小，甚至還進(jìn)一步拉大。而這背后，或許與兩家公司的戰(zhàn)略選擇、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有一定關(guān)系。
一方面，如前所述，南京銀行利息凈收入表現(xiàn)是相對(duì)的“短板”，非息收入占比雖相對(duì)較高，但主要是公允價(jià)值變動(dòng)收益部分，這與市場周期關(guān)聯(lián)巨大，意味著業(yè)績存在某種不穩(wěn)定性。
從江蘇銀行2024年表現(xiàn)來看，該行利息凈收入559.57億元，約是南京銀行的2.1倍；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入約為44.17億元，也約是南京銀行的1.7倍。盡管行業(yè)面臨息差下降、代理托管業(yè)務(wù)量和費(fèi)率受到波及等情況，但直觀來看，南京銀行確實(shí)還需在業(yè)務(wù)經(jīng)營上多下功夫。
另一方面，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，江蘇銀行對(duì)公+零售的“雙輪”營收占比更為均衡。從發(fā)放貸款和墊款按地區(qū)分布來看，江蘇銀行各項(xiàng)貸款總額約為2.1萬億元，除核心的江蘇地區(qū)外，長三角地區(qū)、粵港澳大灣區(qū)、京津冀地區(qū)占比之和約為13.87%
而從2024年來看，南京銀行個(gè)人貸款增速超過江蘇銀行，但對(duì)公貸款增速略低。從發(fā)放貸款和墊款按地區(qū)分布來看，南京銀行各項(xiàng)貸款總額約為1.26萬億元，除核心的江蘇地區(qū)外，長三角地區(qū)、其他地區(qū)占比之和約為15.08%。
值得一提的是，江浙滬區(qū)域內(nèi)除了有國有大行分行、上市股份行外，還存在一眾上市城農(nóng)商行的激烈競爭。
這種多維競爭與擠壓下，南京銀行或許更應(yīng)該做深、做實(shí)基本功，在細(xì)分領(lǐng)域形成差異化特色，避免讓資產(chǎn)擴(kuò)張與盈利彈性進(jìn)一步受限。
【4】結(jié)語
回頭看，自1996年成立以來，南京銀行曾憑借靈活的金融市場操作和區(qū)域資源稟賦，在城商行梯隊(duì)中搶占先機(jī)。
然而，當(dāng)宏觀利率下行、區(qū)域競爭加劇、監(jiān)管趨嚴(yán)同時(shí)到來，“單腳跳”的盈利模式、暴露的資產(chǎn)質(zhì)量問題、以及同城“巨無霸”的壓力，仿佛讓這場資本狂歡蒙上陰影。
或許，能否關(guān)掉這些“暗門”，將決定南京銀行下一階段的估值是繼續(xù)溢價(jià)，還是回歸平庸。
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