作者丨方詩意
編輯丨六子
2025年的夏天，對(duì)于狂奔了近十年的中國鋰電產(chǎn)業(yè)而言，是一個(gè)轉(zhuǎn)折的季節(jié)。
7月，業(yè)內(nèi)有公司突發(fā)停產(chǎn)。8月11日，寧德時(shí)代一則關(guān)于其宜春鋰礦暫停開采的公告，像巨石掉進(jìn)湖里，在投資市場(chǎng)砸出巨大波動(dòng)。這段時(shí)間內(nèi)還接連出現(xiàn)行業(yè)協(xié)會(huì)倡議、骨干企業(yè)閉門會(huì)議等一系列動(dòng)作，一幅鋰電“反內(nèi)卷”的全景圖開始顯形。
這場(chǎng)自上而下、覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整，其影響范圍已遠(yuǎn)超鋰資源本身，波及儲(chǔ)能、新能源汽車等多個(gè)領(lǐng)域。當(dāng)行業(yè)終于集體無法忍受之前粗放的發(fā)展方式時(shí)，一個(gè)核心問題浮出水面：這場(chǎng)風(fēng)暴到底從何而來？對(duì)身處其中的巨頭與眾多參與者而言，這究竟意味著挑戰(zhàn)的加劇，還是新機(jī)遇的開端？
01
「反內(nèi)卷的風(fēng)，還是吹到了鋰電」
2025年下半年伊始，鋰電行業(yè)便接連發(fā)生多起與“反內(nèi)卷”相關(guān)的標(biāo)志性事件。
導(dǎo)火索源于上游資源端。8月11日，寧德時(shí)代確認(rèn)其位于江西宜春——這座被譽(yù)為“亞洲鋰都”的城市的枧下窩鋰礦項(xiàng)目，因采礦許可證到期而暫停作業(yè)。
盡管公司表示影響有限，但該礦山占據(jù)國內(nèi)碳酸鋰月度供應(yīng)約十分之一的比重，其停產(chǎn)的消息迅速引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。
更深層次的原因隨之浮出水面。此次停產(chǎn)并非簡(jiǎn)單的證件續(xù)期問題，而是觸及了當(dāng)?shù)夭糠咒嚨V企業(yè)在合規(guī)性上存在的歷史遺留問題——用“陶瓷土”礦種名義開采鋰資源。
在此之前，青海的藏格礦業(yè)已因類似違規(guī)開采行為被監(jiān)管部門責(zé)令停產(chǎn)。
中信證券認(rèn)為，這一系列動(dòng)作，清晰地表明了監(jiān)管層對(duì)鋰這一戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源開發(fā)秩序進(jìn)行規(guī)范的決心，也呼應(yīng)了自2024年以來，中央層面多次提出的強(qiáng)化行業(yè)自律、防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)的政策導(dǎo)向。往后，鋰資源開發(fā)將進(jìn)入嚴(yán)格管理時(shí)代。
上游的震動(dòng)，給了行業(yè)一個(gè)從內(nèi)卷中發(fā)聲的機(jī)會(huì)。停產(chǎn)公告發(fā)布的次日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鋰業(yè)分會(huì)便發(fā)布倡議書，呼吁全行業(yè)加強(qiáng)自律，抵制無序競(jìng)爭(zhēng)，合理布局新建產(chǎn)能。
幾乎同時(shí)，在鋰電池隔膜這一關(guān)鍵材料領(lǐng)域，包括恩捷股份、星源材質(zhì)在內(nèi)的8家干法隔膜骨干企業(yè)在深圳召開閉門會(huì)議，達(dá)成了將產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定在成本線以上、調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏、暫緩新產(chǎn)能建設(shè)等多項(xiàng)共識(shí)。
從上游的贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)，到中游的材料巨頭，再到下游的電池龍頭寧德時(shí)代，行業(yè)內(nèi)的主要參與者均被卷入這場(chǎng)風(fēng)暴。
市場(chǎng)的直接反應(yīng)是，碳酸鋰等原材料價(jià)格出現(xiàn)反彈，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，價(jià)格波動(dòng)只是表象，背后是整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯正在發(fā)生深刻變化。未來市場(chǎng)的走向，將更多取決于“反內(nèi)卷”行動(dòng)的推進(jìn)力度與實(shí)際效果。
02
「內(nèi)卷從何而來？」
鋰電行業(yè)的內(nèi)卷，是十年盛宴后的一場(chǎng)集體消化不良。最直接的原因就是幾年前的供需錯(cuò)配。
高工鋰電數(shù)據(jù)顯示，從2014年的29.868GWh到2024年的1170GWh，全國鋰電池電芯總產(chǎn)量十年增加了接近40倍。在新能源汽車市場(chǎng)高速增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，巨大的需求預(yù)期引得資本蜂擁而入，帶動(dòng)了上游鋰礦資源和中游材料產(chǎn)能的急劇擴(kuò)張。
然而，當(dāng)全球鋰資源供給在2023年后集中釋放，而下游新能源汽車市場(chǎng)增速放緩并轉(zhuǎn)入激烈的“價(jià)格戰(zhàn)”階段時(shí)，前期大規(guī)模擴(kuò)張的產(chǎn)能難以被有效消化，供大于求的格局逐漸形成。
鋰價(jià)從2022年末接近60萬元/噸的高點(diǎn)，一路下行至2025年中的不足6萬元/噸，產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)空間被大幅壓縮。證券市場(chǎng)周刊的數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，中國碳酸鋰產(chǎn)量同比增長(zhǎng)32%，而表觀消費(fèi)量?jī)H增長(zhǎng)25%，供給過剩量達(dá)2.8萬噸。
我們所說的“內(nèi)卷”，正是在這輪周期競(jìng)爭(zhēng)的表現(xiàn)。而這個(gè)過程，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)來說可謂酸甜苦辣百味叢生：
上游的鋰礦企業(yè)們，比如贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等，幾乎都坐過一輪業(yè)績(jī)“過山車”。在鋰價(jià)高點(diǎn)時(shí)曾獲得豐厚利潤(rùn)；而隨著價(jià)格持續(xù)下行，又面臨虧損壓力。
比如，上半年鋰礦企業(yè)基本處于一半盈利、一半虧損的局面。贛鋒鋰業(yè)上半年虧損5.31億元，不過較20-24年同期明顯收窄；藏格礦業(yè)上半年大賺18億元；天齊鋰業(yè)則實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，歸母凈利潤(rùn)為8441萬元。
相比之下，中游電池材料企業(yè)，可能成為本輪調(diào)整中利潤(rùn)受損最明顯的環(huán)節(jié)。它們?nèi)缤皧A心層”，一方面要應(yīng)對(duì)上游原材料價(jià)格的波動(dòng)，另一方面則要承受下游電池廠和車企持續(xù)的降本壓力，議價(jià)能力較弱。正極、負(fù)極、隔膜、電解液四大主材領(lǐng)域均受到?jīng)_擊。
GGII報(bào)告指出，2024年中國鋰電材料企業(yè)整體業(yè)績(jī)承壓，正極材料營(yíng)收下滑超過40%，38家相關(guān)上市公司中，半數(shù)陷入虧損。而到了今年上半年，賽道情況依然不算樂觀，也解釋了為什么這條賽道會(huì)緊跟鋰礦出現(xiàn)反內(nèi)卷：
天眼查數(shù)據(jù)顯示，云南首富李曉明掌管的鋰電池“膜王”恩捷股份轉(zhuǎn)盈為虧，凈利潤(rùn)增速連續(xù)兩年半為負(fù)，上半年直接從去年同期的盈利2.91億元轉(zhuǎn)為虧損9311.4萬元，原因正是占總收入接近84%的鋰電池隔膜毛利率跌了5個(gè)百分點(diǎn)，但成本增加了28.85%，銷售費(fèi)用更是大增85%。同賽道的星源材質(zhì)上半年雖然還有1億元的凈利潤(rùn)，但也同比下滑了58%。
至于寧德時(shí)代、比亞迪這些巨頭所處的下游電池廠商與應(yīng)用領(lǐng)域，雖然頭部企業(yè)話語權(quán)尚可，但整體的壓力是不容忽視的。除了寧德時(shí)代憑借其規(guī)模、技術(shù)和供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢(shì)保持了相對(duì)穩(wěn)定的盈利外，其他多數(shù)電池企業(yè)的盈利能力仍處于歷史較低水平。
上半年，億緯鋰能、欣旺達(dá)和鵬輝能源均出現(xiàn)增收不增利，賽道僅有寧德時(shí)代和中創(chuàng)新航凈利潤(rùn)增速在30%以上，且中創(chuàng)新航是因?yàn)榛鶖?shù)太低，現(xiàn)盈利規(guī)模僅有7.53億元。其中，國軒高科、欣旺達(dá)動(dòng)輒兩三百億的營(yíng)收，僅有兩三億元的凈利潤(rùn)，已經(jīng)能反映行業(yè)的壓力所在。
這股壓力也進(jìn)一步傳導(dǎo)至關(guān)聯(lián)行業(yè)，例如儲(chǔ)能領(lǐng)域。原材料價(jià)格下降對(duì)降低儲(chǔ)能系統(tǒng)成本本是利好，但過度、無序的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致行業(yè)中出現(xiàn)了以低于成本價(jià)銷售產(chǎn)品的現(xiàn)象。
“你不做別人都在做，難道退出市場(chǎng)嗎？”這是很多鋰業(yè)人的心聲。
正是由于產(chǎn)業(yè)鏈上中下游普遍感受到了經(jīng)營(yíng)壓力，整個(gè)行業(yè)才逐步形成需要調(diào)整和改變的共識(shí)。“反內(nèi)卷”并非憑空而起，而是源于行業(yè)尋求擺脫困境、回歸健康發(fā)展軌道的內(nèi)在需求。
03
「誰將成為受益者？」
“反內(nèi)卷”的本質(zhì)，并非簡(jiǎn)單的“限產(chǎn)保價(jià)”。這輪行業(yè)調(diào)整的即時(shí)效應(yīng)，有望在兩個(gè)層面顯現(xiàn)。
一方面，通過部分項(xiàng)目的停產(chǎn)、延后以及對(duì)新建產(chǎn)能更為審慎的規(guī)劃，供給端的擴(kuò)張沖動(dòng)得到有效遏制，有利于緩解產(chǎn)能過剩的壓力，推動(dòng)供需關(guān)系逐步回歸健康。
另一方面，行業(yè)自律帶來的價(jià)格企穩(wěn)與國家層面推動(dòng)的縮短中小企業(yè)賬期政策，能夠加快產(chǎn)業(yè)鏈的資金周轉(zhuǎn)速度，顯著改善企業(yè)的現(xiàn)金流狀況和整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。
然而，比短期效應(yīng)更為深遠(yuǎn)的，是這場(chǎng)“反內(nèi)卷”風(fēng)暴對(duì)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的重塑。它正在創(chuàng)造一條清晰的分界線，將不同類型的參與者引向截然不同的發(fā)展路徑。
對(duì)于天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)這類上游資源巨頭而言，雖然現(xiàn)在的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡相同，但監(jiān)管層對(duì)非合規(guī)開采行為的整頓，最后將有利于合規(guī)、高效、綠色礦產(chǎn)開發(fā)。而它們作為龍頭更容易成為受益者。
同樣，對(duì)于恩捷股份等中游材料企業(yè)來說，行業(yè)層面的協(xié)同自律有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，將價(jià)格拉回成本線以上，從而修復(fù)一度被嚴(yán)重侵蝕的利潤(rùn)空間。
從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的維度看，本輪調(diào)整的政策導(dǎo)向并非簡(jiǎn)單地控制價(jià)格，而是通過設(shè)立更高的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、安全規(guī)范和環(huán)保門檻，來引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)從量的擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)的提升。
例如，工信部發(fā)布的《鋰電池行業(yè)規(guī)范條件》對(duì)電池的能量密度、循環(huán)壽命、產(chǎn)能利用率等都提出了更高要求。這恰恰更加有利于寧德時(shí)代這樣，在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能規(guī)模和全球化布局上均有深厚積累的企業(yè)。
比如，高工鋰電指出，寧德時(shí)代2025年高壓實(shí)密度磷酸鐵鋰的需求占了總采購量的70%以上，它能夠幫企業(yè)把毛利率提升5%到10%，是技術(shù)門檻很低的中低壓實(shí)磷酸鐵鋰材料比不上的優(yōu)勢(shì)。
隨著行業(yè)準(zhǔn)入門檻的抬高，那些依賴低成本策略、技術(shù)儲(chǔ)備不足的中小企業(yè)將發(fā)現(xiàn)生存空間被進(jìn)一步擠壓，產(chǎn)業(yè)集中度提升的趨勢(shì)也將因此加速。
往后看，這種對(duì)“質(zhì)”的強(qiáng)調(diào)，影響還有可能溢出至相關(guān)的應(yīng)用領(lǐng)域。
以儲(chǔ)能行業(yè)為例，“反內(nèi)卷”意味著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)將從單純的價(jià)格比拼，轉(zhuǎn)向?qū)Ξa(chǎn)品長(zhǎng)期可靠性、安全性和全生命周期成本的綜合考量。億緯鋰能便是一個(gè)很好的例證，其憑借在高質(zhì)量、大容量磷酸鐵鋰電池等方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，成功開拓了要求嚴(yán)苛的海外儲(chǔ)能市場(chǎng)，上半年儲(chǔ)能電池出貨量同比增長(zhǎng)37.02%，超過了動(dòng)力電池出貨量。
所以，盡管鋰電行業(yè)的“反內(nèi)卷”不會(huì)一蹴而就，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這始終是對(duì)鋰電產(chǎn)業(yè)過去十年快速發(fā)展過程中出現(xiàn)的過度競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象的一次必要糾偏。如果希望市場(chǎng)出現(xiàn)更多的寧德時(shí)代、比亞迪，就不得不經(jīng)歷落后產(chǎn)能淘汰的過程。反內(nèi)卷后，將是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈新的明天。
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