作者丨青沐
編輯丨六子
微盟集團(tuán)，終于能舒一口氣了。近日，微盟發(fā)布2025年上半年財報。上半年，微盟實現(xiàn)營收7.76億元，還原2024上半年商家解決方案返點比率下調(diào)的影響后，營收經(jīng)調(diào)整同比上升7.8%。此外，其實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈盈利0.17億元，同比改善109.0%，達(dá)成自2021年以來的首次扭虧。
自2019年上市以來，微盟的業(yè)績一直慘淡，除了上市首年實現(xiàn)盈利之外，便一直深陷于虧損泥潭。在2020-2024年間，微盟的累計虧損金額超過了62億元。如今，微盟的盈利能力得到改善，算是交出了一份階段性勝利的成績單。
不過，這份看似光鮮的業(yè)績報告卻未能贏得資本市場的掌聲。財報發(fā)布后，微盟股價在次日反而大幅下滑約10%，與財報前持續(xù)上漲的趨勢形成鮮明對比。雖然截至撰稿日，微盟的股價已經(jīng)回到了財報發(fā)布前的位置，但背后也有微盟CEO孫濤勇出手增持的原因。
如此看來，資本市場對于微盟好不容易掙回來的利潤似乎并不感冒。如果業(yè)績無法驅(qū)動股價，那么微盟接下來的增長腳本到底該怎么寫呢？
01
「轉(zhuǎn)型陣痛，仍未結(jié)束」
2013 年，微信商業(yè)化進(jìn)程正式到來，微盟以首批小程序開發(fā)服務(wù)提供商的身份入局，乘著社交電商與云服務(wù)的爆發(fā)風(fēng)口實現(xiàn)高速成長。2019年，微盟被譽(yù)為“新經(jīng)濟(jì)SaaS第一股”，順利登陸港股，一時風(fēng)光無限。
在“SaaS +精準(zhǔn)營銷”的雙輪驅(qū)動下，微盟的營收規(guī)模實現(xiàn)了跨越式增長，從2015年的1.14億元增長至2021年的26.86億元。其中，微盟“大輪帶小輪”的雙飛輪模式功不可沒。
SaaS業(yè)務(wù)充當(dāng)“大輪”，通過對商家運(yùn)營狀況與消費(fèi)者行為偏好的精準(zhǔn)洞察，給商家提供產(chǎn)品服務(wù)。自2022年微盟將收入劃分為訂閱解決方案（SaaS業(yè)務(wù)）和商家解決方案（精準(zhǔn)營銷）兩大板塊以來，訂閱解決方案收入占總營收比例一直在60%左右，是微盟的“基本盤”。
精準(zhǔn)營銷業(yè)務(wù)則是“小輪”，通過SaaS業(yè)務(wù)所提供的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，給客戶提供精準(zhǔn)營銷式的增值服務(wù)，幫助企業(yè)實現(xiàn)營銷效果的最大化。雖然收入規(guī)模相對較小，但近年精準(zhǔn)營銷業(yè)務(wù)的毛利率持續(xù)提升，已成為微盟的“蓄金池”。
不過，近年微盟的雙輪卻隱隱出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。其訂閱解決方案收入占總營收比例從2023年的60.6%下滑至今年上半年的56.5%，兩大業(yè)務(wù)的收入差距正在進(jìn)一步縮小。過去幾年，商家解決方案收入的增速一直高于訂閱解決方案收入，且已連續(xù)兩年超過了60%。
不過，這種逆轉(zhuǎn)背后有市場需求變化的影響，也是微盟自我調(diào)整的結(jié)果。
先看訂閱解決方案（SaaS業(yè)務(wù)）。近年，零售行業(yè)增速持續(xù)放緩，SaaS行業(yè)的競爭也日漸激烈，“客單價低、留存率低”成為了行業(yè)通病，SaaS企業(yè)普遍都處于“賠本賺吆喝”的狀態(tài)。
為此，微盟開始持續(xù)深化大客戶戰(zhàn)略，挖掘高客單、高留存、高增購的客戶，并進(jìn)一步降低低利潤客群的比例。從業(yè)績反饋來看，微盟的“一增一減”也帶來了顯著成效。
2023年，剝離智慧餐飲業(yè)務(wù)后，微盟整體毛利率同比提升7.3個百分點，經(jīng)調(diào)整凈虧損同比大幅減少73.4%。通過大客戶戰(zhàn)略，微盟也實現(xiàn)了更高的ARPU值，今年上半年，微盟訂閱解決方案每用戶平均收入上升4.5%至7402元。
但硬幣也有兩面。大客戶群體雖然有著更高的付費(fèi)意愿，但也存在定制化需求多、交付周期長、回款難度高等問題。而且，聚焦大客戶之后，微盟的客戶流失問題也越發(fā)突出，微盟訂閱解決方案業(yè)務(wù)的流失率從去年同期的9.2%上升至今年上半年的13.6%。
再看商家解決方案（精準(zhǔn)營銷業(yè)務(wù)）。得益于微盟在騰訊生態(tài)中的協(xié)同效應(yīng)，其收入規(guī)模實現(xiàn)持續(xù)增長，微盟視頻號營銷收入在2023年同比增長了10倍；2024年視頻號達(dá)人GMV猛增至近3億。
過度依賴騰訊的生態(tài)紅利，也為微盟帶來了不確定性。根據(jù)微盟2024年年報，其營收為13.39億元，減少39.9%，微盟解釋這是因為廣告平臺下調(diào)了返點率，這一影響在2024年集中體現(xiàn)。可以看出，微盟商家解決方案收入受市場環(huán)境和廣告平臺的影響更大，微盟無法將主動權(quán)完全握在自己手中，容易淪為廣告平臺。
02
「艱難“造血”，資金承壓」
盡管調(diào)整業(yè)務(wù)是微盟主動選擇的結(jié)果，但當(dāng)中也難免隱含無奈，畢竟，近年SaaS行業(yè)的處境早已“由熱轉(zhuǎn)冷”，微盟也正在遭遇“內(nèi)外夾擊”。
首先，電商大環(huán)境的變化帶來了新挑戰(zhàn)，行業(yè)流量逐漸見頂，獲客與履約成本增加，中小商家盈利空間被持續(xù)壓縮，付費(fèi)意愿更是大幅下滑。
其次，有贊、用友、金蝶等競爭對手從不同角度對市場發(fā)起沖擊，微信、快手、抖音等電商平臺也紛紛打造自身的生態(tài)閉環(huán)，激烈的競爭壓力下，微盟也不得不陷入 “低價苦戰(zhàn)”。
再者，橫空出世的AI搜索工具，也削弱了第三方工具的價值，微盟的技術(shù)優(yōu)勢將不再明顯。中小商家可以通過AI Agent完成數(shù)據(jù)處理、智能客服、營銷輔助等功能；微信、抖音等平臺通過AI搜索進(jìn)一步掌握流量分配權(quán)，也可能擠壓微盟等第三方服務(wù)商的市場空間。
近年，微盟堅持執(zhí)行“戰(zhàn)略收縮、聚焦高價值”的轉(zhuǎn)型，但“大小飛輪”轉(zhuǎn)換之后，也可能帶來新的問題。
一方面，“小輪”能否帶動“大輪”。目前，微盟以“零售+企微+會員”為代表的一體化解決方案越來越受到客戶認(rèn)可，客戶通過SaaS工具提升運(yùn)營效率后，會產(chǎn)生擴(kuò)大流量獲取的需求，形成“數(shù)據(jù)-效果-復(fù)購”的增強(qiáng)回路，以“大輪”帶動“小輪”的增長。
相較之下，精準(zhǔn)營銷業(yè)務(wù)則難以構(gòu)建類似SaaS業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)壁壘，如果缺乏SaaS業(yè)務(wù)作為微盟與客戶之間的連接，精準(zhǔn)營銷業(yè)務(wù)相當(dāng)于少了一個“燃料池”，微盟的“雙飛輪”也得降速。
而且，近年平臺的代理商競爭越發(fā)激烈，據(jù)天眼查平臺信息顯示，騰訊還在今年初大幅減持了微盟股份，一旦騰訊和微盟兩者的利益綁定有所松動，騰訊是否還會把資源往微盟去傾斜，還得打個問號。
另一方面，“飛輪”減速，微盟的“造血能力”也受到影響。根據(jù)微盟2025年半年報，其營收經(jīng)調(diào)整同比上升7.8%，但撇除“廣告返點”的影響后，其訂閱解決方案和商家解決方案收入都出現(xiàn)了下滑。報告期內(nèi)，微盟訂閱解決方案收入約為4.38億元，同比下降10.1%；商家解決方案收入約為3.38億元，同比降低11.3%，經(jīng)調(diào)整同比增長45.3%。
因此，在收入萎縮背景下，微盟的經(jīng)營虧損能夠持續(xù)改善，未必是盈利能力有所提升，也可能跟企業(yè)成本及支出端的調(diào)控密切相關(guān)。近年來，微盟三大費(fèi)用開支壓降明顯，2024年，其銷售及分銷開支為10.14億元，同比下降約 35%；一般及行政開支為6.16億元，同比下降約 14%；研發(fā)開支為4.06億元，同比下降約30%。
這一系列的成本控制操作，為微盟釋放了利潤空間。但“降本”不等于“增效”，成本壓縮始終存在天花板，且微盟的現(xiàn)金流壓力依然巨大。
截至2025年上半年，微盟當(dāng)前現(xiàn)金及銀行余額總計為15.74億元。而微盟的銀行欠款合計約為21.98億元，其中2年內(nèi)需還清約15.51億元本金以及對應(yīng)的利息，按平均年利率3%計算，微盟剛捂熱的凈利潤還不夠還接下來一年的銀行借款利息。
03
「AI是“幸運(yùn)符”還是“催命符”」
盡管微盟近年已在積極調(diào)整戰(zhàn)略，但在大舉砍掉低質(zhì)量業(yè)務(wù)以及各項費(fèi)用后，微盟的成長性和造血能力也因此面臨著更大的不確定性，這也是為什么資本市場不愿意為其“扭虧為盈”買賬的原因。
如今，SaaS行業(yè)已經(jīng)越來越逼近成長“天花板”，如果微盟不能講出新故事，一味向內(nèi)“動刀”省出利潤，終究難以長久。因此，微盟也將目光投向了AI領(lǐng)域，并在去年推出了WAI SaaS、WAI Pro、WIME等AI產(chǎn)品矩陣，試圖抓住人工智能帶來的機(jī)遇。
在2025年半年報中，微盟首次公布AI商業(yè)化收入達(dá)到約3400萬元。WAI SaaS平均月活商戶數(shù)較2024下半年增長57%；WIME作為AI建站工具面向小微電商用戶，累計注冊用戶數(shù)11.6萬，較2024年末增長139%，付費(fèi)用戶收入提升172%。
不過，目前微盟AI產(chǎn)品的收入占總收入比重不足5%，對整體營收貢獻(xiàn)極為有限。而且，在當(dāng)下的SaaS行業(yè)中，AI帶來的不僅是機(jī)遇，也有挑戰(zhàn)。
一方面，AI為SaaS帶來了產(chǎn)品創(chuàng)新、效率提升的可能。微盟在2025年半年報中提到，通過深化“AI+營銷”的應(yīng)用，實現(xiàn)降本增效的同時放大了設(shè)計團(tuán)隊的創(chuàng)作能力，上半年節(jié)省4000萬成本，平均每月生成素材量為2024年啟用時的25倍。
目前來看，包括微盟、有贊等SaaS企業(yè)都明確了AI帶來的積極影響，并積極優(yōu)化和迭代旗下的AI產(chǎn)品。但另一方面，AI顛覆SaaS行業(yè)的觀點也甚囂塵上。
隨著AI工具的持續(xù)發(fā)展，在數(shù)據(jù)庫之上構(gòu)建用戶界面和業(yè)務(wù)邏輯的傳統(tǒng)軟件，將可能會被降級成為AI Agent的“插件”。微軟 CEO 薩提亞·納德拉也曾提到類似的觀點，他認(rèn)為傳統(tǒng)SaaS架構(gòu)將被AI Agent取代。
誠然，軟件行業(yè)仍在持續(xù)發(fā)展，AI到底是SaaS 行業(yè)的“幸運(yùn)符”還是“催命符”，還需要繼續(xù)耐心觀察。但在此之前，SaaS企業(yè)要接住AI技術(shù)所帶來的新機(jī)遇，也不能缺少實力。
一則，AI研發(fā)和算力成本需要持續(xù)投入，雖然頭部SaaS企業(yè)有投入能力，但短期來看也將面臨著投入大、產(chǎn)出少的難題。二則，AI 產(chǎn)品要真正落地見效，要與企業(yè)的實際業(yè)務(wù)場景深度結(jié)合，然而當(dāng)前許多企業(yè)數(shù)字化基礎(chǔ)薄弱，導(dǎo)致 AI 在企業(yè)服務(wù)場景中的滲透仍處于淺層階段，SaaS企業(yè)需要進(jìn)一步探尋如何滿足客戶深層次的業(yè)務(wù)需求。
目前來看，AI雖然還未能成為微盟的第二增長曲線，但也讓微盟走到了命運(yùn)的“分岔口”。如果微盟能夠快速打通AI與現(xiàn)有產(chǎn)品矩陣的協(xié)同壁壘，并在AI能力建設(shè)上聚焦“差異化競爭”，就有可能跳出SaaS行業(yè)一直以來的同質(zhì)化困境，讓AI成為拉動業(yè)務(wù)增長的有效抓手。
但在此之前，微盟還需要進(jìn)一步聚焦主業(yè)，在降本增效與客戶留存之間找到新的平衡點。否則，當(dāng)微盟難以再“省出”利潤，其不僅會錯失AI賦能的窗口期，還有可能被同賽道競爭者遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋下。當(dāng)下，扭虧為盈的微盟，還算不上“已過萬重山”。
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