出品｜公司研究室IPO組
文｜曲奇
9月3日，金晟新能向港交所主板提交上市申請(qǐng)，中金公司和招銀國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。
繼2022年啟動(dòng)深交所上市輔導(dǎo)，2024年12月向港交所遞交上市申請(qǐng)失效后，這次是金晟新能第三次謀求上市。
自2022年以來(lái)，金晟新能收入和凈利潤(rùn)不斷下滑，2025年上半年，公司毛利率轉(zhuǎn)正，但現(xiàn)金短債比不足2%，債務(wù)壓力較大。
五兄弟創(chuàng)業(yè)20年，身價(jià)60億元
金晟新能成立于2010年，由來(lái)自廣東茂名信宜的李氏五兄弟（李森、李鑫、李堯、李炎和李汪）共同創(chuàng)立。
李氏五兄弟的創(chuàng)業(yè)起于有色金屬行業(yè)。
2005年，五人共同成立高要市金業(yè)金屬發(fā)展有限公司，這家位于廣東省肇慶市的公司，主要從事有色金屬冶煉和壓延加工。2014年7月該公司被注銷(xiāo)。
2006年，五兄弟創(chuàng)辦了金茂長(zhǎng)興銅業(yè)有限公司。
2010年，五人創(chuàng)辦了肇慶市金晟金屬實(shí)業(yè)有限公司，也就是金晟新能的前身，五兄弟將業(yè)務(wù)由有色金屬冶煉加工拓寬至電氣機(jī)械和器材制造。
2014年，金晟新能在江西宜春成立全資子公司江西睿達(dá)新能源科技有限公司，開(kāi)展鋰電池正極材料、新能源汽車(chē)廢舊動(dòng)力蓄電池回收及梯次利用業(yè)務(wù)。
這標(biāo)志著金晟新能源正式切入動(dòng)力電池回收賽道，并逐步轉(zhuǎn)型為鋰電池回收及再生利用解決方案提供商。
目前，金晟新能的業(yè)務(wù)鏈條覆蓋鋰電池退役回收、濕法冶金再生、材料制備與部分梯次綜合利用（低速小動(dòng)力/儲(chǔ)能等）。再生產(chǎn)品以電池級(jí)碳酸鋰、硫酸鎳、硫酸鈷等為主，并布局三元/磷鐵前驅(qū)體、磷酸鐵鋰正極等材料。
對(duì)于自身的定位，金晟新能以“第三方回收”定位為主（非一體化電池/整車(chē)廠(chǎng)體系）。
按Frost & Sullivan報(bào)告，以2024年再生利用銷(xiāo)售收入計(jì)，公司為全球第二大鋰電池回收及再生利用企業(yè)（僅次于寧德時(shí)代旗下邦普循環(huán)）、全球第一大的第三方鋰電池回收再生企業(yè)。
2021年7月至2023年2月，金晟新能源先后完成4輪融資，合計(jì)融資額超12億元，投資方包括中金資本、復(fù)星銳正資本、達(dá)晨財(cái)智、國(guó)中創(chuàng)投、基石資本、廣汽、陜汽、德國(guó)博世等一眾明星機(jī)構(gòu)。
股東結(jié)構(gòu)方面，本次發(fā)行前，李氏兄弟為一致行動(dòng)人，合計(jì)控制公司約55.69%投票權(quán)。其中，李森目前擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，李鑫為副董事長(zhǎng)兼副總經(jīng)理，李堯?yàn)楦笨偨?jīng)理。
2024年，金晟新能源以120億元估值登上胡潤(rùn)研究院《全球獨(dú)角獸榜》。按此推算，李氏兄弟的身價(jià)超60億元。
上半年毛利率轉(zhuǎn)正，現(xiàn)金流緊張
鋰電池回收行業(yè)的增速較高，不過(guò)，鋰電池回收行業(yè)具有明顯的周期性。過(guò)去幾年，金晟新能業(yè)績(jī)明顯承壓。
2022年至2024年及2025年上半年，金晟新能實(shí)現(xiàn)收入分別約為29.05億元、28.92億元、21.57億元、9.37億元，持續(xù)下滑，2025年上半年同比減少5.83%，主要因核心產(chǎn)品價(jià)格大跌導(dǎo)致。
此外，在客戶(hù)集中度方面，2022年至2025年上半年，公司前五大客戶(hù)收入占比分別為52.7%、41.3%、53.9%、67.3%，集中度上行。
2022年至2024年及2025年上半年，公司毛利分別為4.16億元、-1.58億元、-0.88億元、0.33億元；凈利潤(rùn)分別約為1.51億元、-4.71億元、-3.44億元、-1.44億元，累計(jì)虧損8.08億元，2025年上半年虧損同比擴(kuò)大。
虧損核心原因是鋰、鎳、鈷價(jià)格暴跌引發(fā)的存貨減值（累計(jì)達(dá)1.988億元）及定價(jià)錯(cuò)配問(wèn)題。
積極的方面在于，公司2025年上半年毛利率轉(zhuǎn)正，約為3.5%，這表明在極端價(jià)格回落后，產(chǎn)品定價(jià)、庫(kù)存與成本側(cè)開(kāi)始修復(fù)。
不過(guò)，債務(wù)端公司資金鏈較為緊張。截至2025年6月末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅3661萬(wàn)元，但一年內(nèi)到期的銀行及其他貸款高達(dá)18.10億元，短期償債壓力巨大。
在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面，金晟新能作為獨(dú)立第三方，與一體化電池/整車(chē)廠(chǎng)體系相比，第三方回收在原料獲取與定價(jià)上存在階段性被動(dòng)，需靠回收網(wǎng)絡(luò)、定價(jià)機(jī)制與資金周轉(zhuǎn)能力搶料，價(jià)格上行期更吃力，下行期更易受庫(kù)存跌價(jià)拖累。
盡管面臨短期挑戰(zhàn)，但鋰電池回收行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間廣闊。
動(dòng)力電池一般壽命為5-7年，中國(guó)從2020年下半年電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)全面爆發(fā)，預(yù)計(jì)2025年起將開(kāi)啟大規(guī)模電池報(bào)廢潮。弗若斯特沙利文報(bào)告預(yù)計(jì)，到2031年，全球鋰電池回收處理規(guī)模將達(dá)到2060萬(wàn)噸，2024年起的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)48.1%。
本次IPO的募資額，金晟新能擬用于支付公司位于江西省贛州市生產(chǎn)基地的用于處理退役磷酸鐵鋰電池的基地建設(shè)的部分開(kāi)支；拓展上游原材料資源；加強(qiáng)公司的研發(fā)能力及吸引人才及用作營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。
金晟新能若能成功上市融資，將有助于其緩解短期債務(wù)壓力，并借助行業(yè)復(fù)蘇與產(chǎn)能擴(kuò)張。
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