出品｜公司研究室IPO組
文｜曲奇
如今在商場和電影院，共享智能按摩椅已越來越普及。普羅大眾恐怕想不到，在商場角落的按摩椅撐起了一個IPO項目。
7月25日，智能按摩服務(wù)供應(yīng)商福建樂摩物聯(lián)科技股份有限公司（下稱：樂摩物聯(lián)）在港交所更新招股書，中信建投國際、申萬宏源香港為聯(lián)席保薦人。
樂摩物聯(lián)是少數(shù)熬過共享經(jīng)濟(jì)泡沫及疫情的共享經(jīng)濟(jì)品牌。
公司實控人謝忠惠曾表示，疫情初期公司資金缺口高達(dá)1.5億元，靠著高管降薪、押金抵租金、合伙人“斷糧”自救等措施，自己甚至抵押房產(chǎn)向銀行貸款1800萬元，最終得以化解危機(jī)。
然而，度過了疫情，2024年及2025年一季度，樂摩物聯(lián)的毛利率和凈利潤均出現(xiàn)下滑，公司仍面臨增長難題。
上市對賭失敗，6210萬元贖回股份
樂摩物聯(lián)的的前身為2014年成立的福州掌創(chuàng)信息技術(shù)有限公司（簡稱：掌創(chuàng)信息），但成立后掌創(chuàng)信息并無業(yè)務(wù)運營。
樂摩物聯(lián)的控股股東為謝忠惠，今年49歲，是福建人。
根據(jù)公開資料，1998年，謝忠惠從廈門集美大學(xué)畢業(yè)，進(jìn)入廣東雅倩公司擔(dān)任銷售經(jīng)理。2001年，謝忠惠加入真彩文具擔(dān)任銷售總監(jiān)，后升為副總經(jīng)理。2008年，從真彩文具離職后，謝忠惠加入當(dāng)時規(guī)模最大的按摩器材企業(yè)東方神按摩器材擔(dān)任總經(jīng)理。
2011年，謝忠惠開始創(chuàng)業(yè)，與別人合伙成立了上海福健實業(yè)發(fā)展有限公司（以下稱“上海福健”），經(jīng)營機(jī)電設(shè)備、健身設(shè)備、文化辦公用品等業(yè)務(wù)。
2016年正是中國共享經(jīng)濟(jì)元年，受共享單車等共享經(jīng)濟(jì)項目的影響，共享按摩椅開始在國內(nèi)出現(xiàn)。
2016年底，謝忠惠決定進(jìn)軍智能按摩服務(wù)業(yè)務(wù)，或許是為了省去設(shè)立新公司的行政程序，謝忠惠收購掌創(chuàng)信息60%股權(quán)，成為公司控股股東。
收購?fù)瓿珊?，謝忠惠便推出了“樂摩吧”品牌，開啟了樂摩物聯(lián)的智能按摩服務(wù)業(yè)務(wù)。
短短一年后，樂摩物聯(lián)共享按摩椅的數(shù)量達(dá)到數(shù)萬臺，覆蓋全國300多個城市，包括所有一二線以及中型以上城市；在整個按摩椅市場所覆蓋的商業(yè)體中，覆蓋滲透率超過60%。
2017年12月，基石億享5000萬元認(rèn)購樂摩物聯(lián)注冊資本142.86萬元，對應(yīng)持股12.5%，對應(yīng)樂摩物聯(lián)估值為4億元。
值得注意的是，這也是樂摩物聯(lián)唯一的一輪融資。
基石億享在向樂摩物聯(lián)投資的同時，還與樂摩物聯(lián)簽訂了內(nèi)含贖回股權(quán)條款的對賭協(xié)議，約定若樂摩物聯(lián)于投資完成后五年內(nèi)未實現(xiàn)上市，基石億享可要求樂摩物聯(lián)購回其于樂摩物聯(lián)的股權(quán)。
由于在對賭期內(nèi)未能完成上市，2023年4月，樂摩物聯(lián)以削減股本的方式，用6210萬元回購了基石億享持有的114.29萬元注冊資本。
IPO前，謝忠惠直接及間接持有34.4%股份，基石資本持股2.6%。
毛利率和凈利潤下滑，上市前分紅4375萬元
樂摩物聯(lián)通過樂摩吧品牌，在商業(yè)綜合體、 影院、交通樞紐場所（包括機(jī)場、高鐵站等）等消費場景投放大量按摩椅。
截至最后實際可行日期，樂摩物聯(lián)已為機(jī)器按摩服務(wù)設(shè)立超過4.8萬個服務(wù)網(wǎng)點，投放超過53.5萬張機(jī)器按摩設(shè)備（單個網(wǎng)點均值約11.15張）。
樂摩物聯(lián)的經(jīng)營模式主要分為直營模式與合伙人模式。直營模式是其智能按摩服務(wù)的主要經(jīng)營模式，截至遞交招股書，樂摩物聯(lián)約70%的服務(wù)網(wǎng)點在直營模式下運營。
根據(jù)弗若斯特沙利文資料，2022年到2024年，按交易額計算，樂摩物聯(lián)在中國所有機(jī)器按摩服務(wù)提供商中排名第一，市場份額分別為33.9%、37.3%、42.9%。按2024年收入計，樂摩物聯(lián)在中國機(jī)器按摩市場排名第一，市場份額超過50%。
2022年到2024年及今年第一季度，樂摩物聯(lián)的收入分別約3.30億、5.87億、7.98億、2.21億元；毛利率分別為25.85%、41.79%、36.07%、34.86%；期內(nèi)利潤分別為648.1萬、8734.0萬、8580.7萬、2333.8萬元。
值得注意的是，2024年，樂摩物聯(lián)毛利率和凈利潤較2024年均出現(xiàn)下滑，并且2025年一季度延續(xù)了下滑趨勢。
2025年一季度，樂摩物聯(lián)收入同比增長18.2%，凈利潤同比下滑11.5%，“增收不增利”。
樂摩物聯(lián)利潤下滑的主要原因在于，一方面是擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模及市場滲透率導(dǎo)致的毛利率下滑，另一方面是公司營銷費用大漲。
按摩設(shè)備通常2-3年需要換代，這意味著樂摩吧需要頻繁更換設(shè)備，持續(xù)為新增場所和壞損更換支付大量資金。2022年到2024年，設(shè)備折舊攤銷費用分別為0.58億元、0.61億元和1.04億元，2024年同比增幅超70%。
此外，在利潤下滑的情況下，樂摩物聯(lián)還在現(xiàn)金分紅。2023年和2024年前三季度，樂摩物聯(lián)分別實施了2375萬元和2000萬元的分紅，累計分紅金額達(dá)4375萬元。
本次IPO，樂摩物聯(lián)擬使用募集資金擴(kuò)大服務(wù)網(wǎng)點、技術(shù)升級迭代、提升品牌知名度和用作運營資金等。
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