出品｜公司研究室上市組
文｜雪巖
7月18日晚間，東方財(cái)富（300059.SZ）披露公告稱(chēng)，股東沈友根因個(gè)人資金需求擬轉(zhuǎn)讓1.59億股股份，占東方財(cái)富總股本的比例為1.00%。
此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)捎迷?xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓而非直接在二級(jí)市場(chǎng)拋售。要求受讓方為具備相應(yīng)定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的機(jī)構(gòu)投資者，受讓方通過(guò)詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓受讓的股份，在受讓后6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
這個(gè)沈友根可不是一般人，他是東方財(cái)富控股股東、實(shí)際控制人其實(shí)（沈軍）的父親。
消息傳出后，市場(chǎng)一片嘩然。
一是這次套現(xiàn)金額巨大，按消息公布時(shí)東方財(cái)富股票市價(jià)計(jì)算，超過(guò)37億元，不少人不滿(mǎn)沈氏父子將二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)作提款機(jī)；
二是東方財(cái)富主營(yíng)業(yè)務(wù)之一的基金銷(xiāo)售份額縮減，沈友根選擇這個(gè)時(shí)點(diǎn)套現(xiàn)，讓人不由質(zhì)疑管理層是否對(duì)公司前景不看好。
此前，2020-2021年，沈友根就曾通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持過(guò)東方財(cái)富股權(quán)。當(dāng)時(shí)，他累計(jì)減持了約1.07億股，約占彼時(shí)總股本的1.24%，減持均價(jià)約為每股26.95元，合計(jì)套現(xiàn)約28.83億元。
不過(guò)，外面的非議，并不能阻止沈友根的減持腳步。
7月21日晚，東方財(cái)富公告，沈友根詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓初步確定的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為21.66元/股。此次詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓擬轉(zhuǎn)讓股份已獲全額認(rèn)購(gòu)，初步確定受讓方為17家機(jī)構(gòu)投資者，擬受讓股份總數(shù)為1.59億股。
照此計(jì)算，沈友根這回一次性套現(xiàn)金額為34.44億。
雖然受讓方需要在6個(gè)月后才能減持，但最終還是要讓二級(jí)市場(chǎng)投資者買(mǎi)單。
當(dāng)日，東方財(cái)富二級(jí)市場(chǎng)成交111億元，換手率3.59%，股價(jià)下跌0.72%。
根據(jù)上述轉(zhuǎn)讓數(shù)據(jù)，如果沈是當(dāng)日減持，東方財(cái)富這只股票大約1/3的市場(chǎng)成交金額，都送給沈家了。
這樣巨大的反差，當(dāng)然會(huì)引起市場(chǎng)強(qiáng)烈不滿(mǎn)。
歸根結(jié)底，這樣任性的巨額套現(xiàn)，不管理由多么冠冕堂皇，程序多么合規(guī)，就是將二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)作提款機(jī)。
事實(shí)上，A股市場(chǎng)類(lèi)似的套現(xiàn)，幾乎每天都有。
沃倫·巴菲特曾說(shuō)過(guò)，資本市場(chǎng)本質(zhì)是信任的游戲，大股東的每一個(gè)動(dòng)作都在為"信心賬戶(hù)"存款或取款。
由此來(lái)看，成天面對(duì)這樣的任性套現(xiàn)，投資者的信心從哪里來(lái)？難怪國(guó)內(nèi)A股這么多年一直在3000點(diǎn)上下徘徊。
無(wú)獨(dú)有偶。
近日，來(lái)中國(guó)走訪(fǎng)的英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛，一邊在中國(guó)忙乎，一邊在美國(guó)減持。
根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)的文件，上周五（7月18日），英偉達(dá)股價(jià)再次刷新歷史新高之際，黃仁勛減持了7.5萬(wàn)股自家公司股票，套現(xiàn)1294萬(wàn)美元。
不過(guò)，黃仁勛本輪減持，早在今年3月，就已依據(jù)10b5-1規(guī)則披露。
當(dāng)時(shí)，黃仁勛公告，年內(nèi)將減持600萬(wàn)股英偉達(dá)股票。
自上個(gè)月開(kāi)始，他就開(kāi)啟了本輪減持行動(dòng)。
事實(shí)上，自今年開(kāi)始減持以來(lái)，黃仁勛已累計(jì)出售英偉達(dá)股票近130萬(wàn)股，套現(xiàn)近2億美元。而在上一年度預(yù)先安排的減持計(jì)劃中，黃仁勛套現(xiàn)超7億美元。
從累計(jì)減持金額看，黃仁勛這兩年總共套現(xiàn)9億多美元，約合人民幣63億多一點(diǎn)。而沈友根多次減持東方財(cái)富，累計(jì)套現(xiàn)金額63.27億。
同樣套現(xiàn)63億，為何海外投資者對(duì)黃仁勛的減持反應(yīng)平淡，而國(guó)內(nèi)投資者對(duì)沈友根的套現(xiàn)強(qiáng)烈不滿(mǎn)呢？
業(yè)內(nèi)人士坦言，兩者減持動(dòng)作相似，套現(xiàn)金額相近，但由于市場(chǎng)背景、制度成熟程度以及減持程序差異，因此，市場(chǎng)反應(yīng)也相差很大。
第一，程序化減持 vs 突發(fā)性套現(xiàn)
黃仁勛目前的減持，是今年3月預(yù)先披露計(jì)劃的一部分，且按固定節(jié)奏執(zhí)行（如6-7月每日減持7.5萬(wàn)股），日均交易量?jī)H占英偉達(dá)成交額的0.1%-0.3%，流動(dòng)性沖擊微弱，市場(chǎng)已充分消化預(yù)期。
沈友根的減持則未提前預(yù)告，雖采用詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓?zhuān)ㄕ蹆r(jià)可達(dá)30%），受讓方有6個(gè)月鎖定期，但1%股本集中轉(zhuǎn)讓?zhuān)赡芤l(fā)股價(jià)錨定效應(yīng)，且東方財(cái)富公司目前融資余額高達(dá)230多億，容易放大拋壓。
第二，成長(zhǎng)中套現(xiàn)VS信心不足
英偉達(dá)是全球AI芯片壟斷者（95%份額）， 2025Q2營(yíng)收同比+122%，處于技術(shù)壟斷與需求爆發(fā)期，股價(jià)迭創(chuàng)新高，減持被視作“成長(zhǎng)中的套現(xiàn)”。雖無(wú)額外鎖定要求，但黃仁勛減持后仍控制公司，市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期綁定有信心。 ?
東方財(cái)富雖是國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭，但主營(yíng)依賴(lài)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（73%），基金銷(xiāo)售出現(xiàn)萎縮。沈友根作為公司實(shí)控人父親，本次減持后持股比例從1.2%驟降至0.2%，接近“清倉(cāng)式退出”，易被解讀為“對(duì)前景信心不足”，削弱投資者信任。
第三，美股成熟減持機(jī)制VS國(guó)內(nèi)A股治理痛點(diǎn)
英偉達(dá)遵循SEC規(guī)則披露減持計(jì)劃，美股市場(chǎng)由機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，投資者更理性看待高管減持。而且，黃仁勛作為業(yè)界領(lǐng)袖，公司享有技術(shù)霸權(quán)，市場(chǎng)容忍其套現(xiàn)。
東方財(cái)富由沈氏家族控股（沈軍夫婦持股21.72%），公司近年成長(zhǎng)預(yù)期弱化，沈友根這樣的關(guān)聯(lián)股東減持易被視作“逃離信號(hào)”，疊加散戶(hù)情緒、杠桿資金與制度缺陷（如折價(jià)大宗交易），很容易放大短期利空沖擊。
事實(shí)證明，公司成長(zhǎng)性與行業(yè)地位，永遠(yuǎn)是支撐投資者信心的定海神針。
資本市場(chǎng)對(duì)大股東減持的寬容度，永遠(yuǎn)與公司的成長(zhǎng)前景與不可替代性成正比。當(dāng)企業(yè)站在技術(shù)浪潮之巔，股東套現(xiàn)只是浪花；若公司成長(zhǎng)敘事動(dòng)搖，減持便成了漩渦的中心。
因此，同樣是減持，黃仁勛在美股風(fēng)平浪靜，沈友根在A(yíng)股卻飽受詬病。
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