智能硬件行業(yè)的熱點總在不斷更替，從智能手機、掃地機器人、到折疊屏、XR、AIoT，每一波技術(shù)紅利都會帶來一個全新的爆點。但鮮有人會想到，有一天，草坪也能成為智能化的入口。
2025年3月底，九號公司成為全球首個擁有17萬家庭用戶的無邊界割草機器人品牌。在熱度之外，我們也看到了現(xiàn)實的復(fù)雜性，割草機器人并非由九號“創(chuàng)造需求”，而是趕上了歐洲用戶認知、渠道成熟、科技成本下降等多重紅利疊加的風(fēng)口，而北美這個全球最大的草坪市場，反而還在教育期徘徊。
對于九號來說，如何在“短期放量”與“長期護城河”之間找到平衡，才是真正的考驗。其中的挑戰(zhàn)不僅是銷量，更是如何講清楚這門看似不起眼、實則隱藏巨大增量空間的新生意。
過去幾年，九號在資本市場的身份多次切換。曾因“平衡車+機器人”標簽享受科技公司溢價，轉(zhuǎn)向電動兩輪車后又被視為“傳統(tǒng)制造”，如今隨著割草機器人業(yè)務(wù)的快速放量，再次被賦予“智能硬件第二曲線”的想象。
然而，在估值的光環(huán)背后，一個關(guān)鍵問題始終懸而未決：九號究竟是一家怎樣的公司？投資人又該以怎樣的視角和估值估值邏輯來看待九號？
2025年上半年，九號交出了自成立以來最亮眼的半年成績單，營收117.42億元，同比增長76.14%；歸母凈利潤12.42億元，同比增長108.45%。亮眼的數(shù)據(jù)令投資者振奮，甚至有人在網(wǎng)絡(luò)上為其“開香檳”，稱九號在國內(nèi)已遙遙領(lǐng)先。
但就在半年報發(fā)布的同一天，公司公告稱，5家持有九號存托憑證的境外股東擬轉(zhuǎn)讓1438.89萬份，約占總數(shù)的2.00%。更耐人尋味的是，這5家境外公司均由實控人高祿峰、王野控制，這意味著若減持成功，套現(xiàn)金額將直接進入兩位實控人的賬戶。
一邊是創(chuàng)紀錄的業(yè)績增長與29倍PE，一邊是實控人計劃減持，這種微妙的反差讓市場不得不重新審視九號的增長邏輯與資本運作節(jié)奏。真正決定九號未來的，或許不只是產(chǎn)品曲線的延伸能力，更是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的可持續(xù)性、盈利質(zhì)量的穩(wěn)定性，以及在資本市場上如何平衡實控人利益與投資者信心。
01、草坪上的“中國速度”
草坪，曾是消費科技版圖中最不起眼的場景之一，但這片“綠地”正在被重新定義為智能硬件的新增長入口。
如果只看數(shù)字，九號的智能割草機器人業(yè)務(wù)似乎迎來了爆發(fā)性增長。2024年全年收入8.61億元，第一季度就完成了3.31萬臺出貨，遠超2023年同期。
粗略估算，九號割草機2024年全年出貨量或突破14萬臺。這樣的增速，也在資本市場上拉動起新的想象力。截止2025年8月8日，九號公司市值已達450.44億元。
但冷靜拆解這一波增長就會發(fā)現(xiàn)九號并不是唯一的“贏家”。整個割草機器人行業(yè)都在集體放量：追覓科技在今年2月宣布，其智能割草機器人累計出貨量突破10萬臺。成立僅三年的庫犸科技2024年在歐美市場銷量也已達8萬臺，預(yù)計2025年將突破30萬臺大關(guān)。科沃斯旗下的GOAT系列同樣2024年銷量維持在8萬臺以上。
從產(chǎn)品形態(tài)到銷售節(jié)奏，再到渠道打法，這些公司幾乎步調(diào)一致地選擇高密度進入歐洲市場、聚焦自導(dǎo)航割草功能，并強調(diào)OTA智能升級體驗。
新品類崛起的推手，是歐洲庭院經(jīng)濟的成熟背景與中國制造體系的全球響應(yīng)能力。根據(jù)Statista統(tǒng)計報告顯示，歐洲地區(qū)有8000萬個庭院，智能割草機器人在歐洲地區(qū)的滲透率在10%-15%，其中德國、瑞典與北歐國家領(lǐng)跑，根據(jù)瑞典住房部的統(tǒng)計，瑞典2022年城市家庭銷量占比已達40%。
加之環(huán)保政策鼓勵電動割草機替代燃油機，也為智能品類的滲透提供制度紅利。因此，現(xiàn)階段來看，九號的爆發(fā)更多是“順勢而為”而非制造需求。
與歐洲“主動換機”型用戶不同，北美市場仍處在早期教育期。根據(jù)Statista統(tǒng)計報告顯示，美國以1億個庭院的規(guī)模占據(jù)全球市場的40%，但智能割草機器人在美國滲透率僅為2%，許多用戶仍在使用傳統(tǒng)的手持式割草機作業(yè)。
這意味著北美市場潛力巨大，但問題在于，當(dāng)?shù)叵M者習(xí)慣于騎乘式割草機或聘請人工園藝服務(wù)，根據(jù)美國園藝協(xié)會數(shù)據(jù)，約42%的中產(chǎn)家庭堅持傳統(tǒng)的DIY割草方式；也有高收入群體會選擇雇傭?qū)I(yè)的割草服務(wù)，按照墨西哥園丁單次上門費用為50-100美金測算，一年25次割草服務(wù)，費用約1000-2500美元。
另一方面，品牌認知與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)成為產(chǎn)品落地的關(guān)鍵門檻。北美銷售體系更依賴線下場景轉(zhuǎn)化，如Home Depot、Costco等大賣場。這直接拉高了渠道費用與前期試錯成本。
這也導(dǎo)致許多企業(yè)對北美市場抱有“又愛又怕”的復(fù)雜情緒，投入渠道、組建團隊、鋪設(shè)廣告、承接售后，盡管布局邏輯清晰，但最終可能成為后來者收割的市場教育紅利。一旦市場被培育成熟，后來者以更高的資源密度切入，前期投入或?qū)⒒癁闉跤小?/p>
面對北美市場的“高門檻”，部分中國企業(yè)開始借助社交網(wǎng)絡(luò)的放大效應(yīng)形成飛輪。一個有意思的方向是：“草坪社交化”。
以庫犸科技為例，其最新推出的智能割草機器人可通過 APP 記錄割草頻次、區(qū)域、高度等作業(yè)數(shù)據(jù)，并支持分享到Instagram、小紅書等社交平臺，正在激發(fā)用戶從單一操作向長期陪伴轉(zhuǎn)變，也潛移默化完成了口碑傳播與品牌種草。
一些品牌也開始探索SaaS訂閱路徑，例如將定期修剪打包為年度服務(wù)，嘗試延伸一次性硬件售賣向持續(xù)營收模式的過渡。這意味著，割草機器人可能走出一條不同于掃地機器人以“高頻剛需”為基礎(chǔ)的增長路徑，轉(zhuǎn)而依托“低頻高粘性”的用戶關(guān)系展開想象。
九號的爆發(fā)是踩中窗口期的結(jié)果。但真正構(gòu)建護城河，需要的不只是“產(chǎn)品出海能力”，更是品牌建設(shè)、服務(wù)能力與本地化運營的綜合體系。
02、九號和股東在折現(xiàn)哪一段未來？
2021年上市初期，九號是資本市場罕見的“全球平衡車龍頭”，享受稀缺性溢價與“機器人”概念雙重加持。彼時，資本給予其數(shù)十倍PE，堪比科沃斯、小米生態(tài)鏈中的頭部企業(yè)。但隨著平衡車業(yè)務(wù)遇冷，公司開始向電動兩輪車轉(zhuǎn)型，這條轉(zhuǎn)型路線雖帶來了收入增長，但作為電動兩輪車生產(chǎn)商，九號公司既不具備稀缺性，也不是行業(yè)龍頭。
而電動車本身并不是一個“估值友好型”的賽道，以龍頭雅迪、愛瑪為例，其當(dāng)前市盈率中樞維持在12-15倍之間。當(dāng)九號越來越像一家“傳統(tǒng)兩輪車制造商”時，資本市場對九號公司的估值容忍度自然也有所下降。
隨著割草機器人業(yè)務(wù)在2024年迅速放量，九號的股價和估值也進入新一輪修復(fù)周期。截止2025年8月8日，公司市值國信證券笛訪轉(zhuǎn)會類關(guān)號公。
國信證券經(jīng)濟研究所最新研報分析，九號公司電動兩輪車持續(xù)擴展終端門店，多項其他業(yè)務(wù)正處于快速發(fā)展階段，新興業(yè)務(wù)逐步開始起量，給予九號25年29-30xPE。這在A股消費電子板塊中屬于中高區(qū)間。作為對比，愛瑪與春風(fēng)不僅不足20PE，在分析中還存在下滑趨勢。
但這一邏輯本質(zhì)上仍處于搖擺狀態(tài)，九號29-30倍PE源于其被定位為“多元智能出行+消費機器人平臺”，如果未來收入結(jié)構(gòu)持續(xù)向電動車傾斜，而新興業(yè)務(wù)未形成穩(wěn)定盈利，估值水平將面臨系統(tǒng)性回調(diào)壓力。
在硬件企業(yè)的生命周期中，“第二曲線”往往是估值轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵節(jié)點。九號的割草機器人業(yè)務(wù)目前具備高增長性與海外潛力，但整體基數(shù)仍低，尚無法承擔(dān)核心估值錨定。
從財務(wù)結(jié)構(gòu)看，2024年割草機器人業(yè)務(wù)盡管增長迅速，但全年營收僅8.61億元，占比約12%。且其規(guī)模相對仍小、季節(jié)性強、成本尚未攤薄，短期內(nèi)難以形成穩(wěn)定的盈利貢獻。
這種不確定性也在半年報發(fā)布當(dāng)天的股東減持中折射出來。資本市場里，股東在IPO限售期結(jié)束后逐步減持，本是再尋常不過的投資回收動作。然而企業(yè)正處于業(yè)績高增長期，作為實控人的高祿峰與王野反倒開始削減持股，這一選擇無疑會被市場解讀為對公司未來預(yù)期的隱性表態(tài)，這種表態(tài)，往往比財報數(shù)字更能攪動人心。
自2020年上市以來，九號公司累計披露減持相關(guān)公告多達42次。除了實際控制人高祿峰與王野所掌控的平臺減持外，紅杉系、小米系、英特爾等機構(gòu)股東也相繼撤離。
據(jù)同花順數(shù)據(jù)，九號的重要股東們已完成51輪減持，其中紅杉系與小米系合計套現(xiàn)預(yù)估超62億元，高祿峰與王野控制的平臺則減持套現(xiàn)約3億元。截至2025年二季度末，九號公司前十大股東合計持有的存托憑證比例降至38.4%，而在2023年同期，這一數(shù)字還高達51.92%。股東們的腳步，正在加速向出口移動。
更現(xiàn)實的挑戰(zhàn)來自市場端，國內(nèi)電動兩輪車行業(yè)已全面進入存量競爭，雅迪、愛瑪?shù)葌鹘y(tǒng)巨頭正通過“智能化下放”的策略，將高端功能滲透至中低價位產(chǎn)品，壓縮競爭對手的生存空間。
這一策略并不新鮮，它曾在智能手機行業(yè)幫助小米等品牌蠶食長尾市場，如今在電動兩輪車領(lǐng)域同樣有效。在這樣的局面下，九號公司面臨的價格戰(zhàn)將愈發(fā)慘烈。
而電動車新國標即將在今年9月實施，再次抬高了行業(yè)門檻。新規(guī)要求提升非金屬材料的防火阻燃性能、減少塑料使用、優(yōu)化制動系統(tǒng)等，并規(guī)定新生產(chǎn)的電動自行車必須全面符合標準。九號的多款暢銷車型因此提前下架，部分產(chǎn)品進入“清庫存”階段，舊款逐步停產(chǎn)。
業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期，新國標落地后，廠商需花費數(shù)月時間完成產(chǎn)品適配，這段“真空期”若沒有新產(chǎn)品及時補位，將直接沖擊下半年的銷售與業(yè)績表現(xiàn)。
九號公司無疑交出了漂亮的增長曲線，而在資本市場中，高增長幾乎等同于優(yōu)質(zhì)公司的標簽。但真正決定企業(yè)穿越周期的，是核心技術(shù)護城河的厚度，以及抵御行業(yè)波動的韌性。當(dāng)掌舵者的選擇與企業(yè)的增長方向產(chǎn)生錯位時，留給外界的，往往是一個更大的懸念。
海平面之下的冰山，也許比看得見的那部分更龐大。
03、寫在最后
因此，在當(dāng)前這個制造業(yè)逐步走向精細化、智能化、全球化融合的時代，像九號這樣跨界、出海、智能布局的公司，無疑是中國科技企業(yè)升級的典型縮影。但能否撐住估值、走出第二增長曲線的“非掃地機器人故事”，還需要更多策略、更多耐心、更多長期主義。
在國內(nèi)市場，九號兩輪車可進一步加密一線、二線城市門店網(wǎng)絡(luò)，通過短視頻種草+本地到店的方式，構(gòu)建品牌觸點矩陣，提升用戶轉(zhuǎn)化率。在歐洲，法規(guī)更新為本地化品牌創(chuàng)造了切入窗口，九號可以借助這輪合規(guī)紅利打通渠道，對沖國內(nèi)增速下滑。
對標雅迪、愛瑪?shù)葒鴥?nèi)龍頭企業(yè)，九號若想不被“拉回制造業(yè)估值體系”，就必須打造出品牌溢價與產(chǎn)品差異化的雙重壁壘，而非陷入純粹“卷價格”的內(nèi)耗邏輯。
九號割草機雖然抓住了歐洲市場的集體需求爆發(fā)，但2025年將是打基礎(chǔ)、走寬度的一年，線下渠道鋪設(shè)不能只靠亞馬遜與電商，而必須迅速切入Costco、Walmart等大賣場，通過大件商品場景沉浸式體驗驅(qū)動消費決策。
割草機器人絕不是短期內(nèi)能替代兩輪車體量的大單品，但它是一個極具品牌延展?jié)摿Φ摹翱萍枷M品”。從家庭護理場景出發(fā)，連接AI、SaaS、社交分享等多個觸點。一旦軟硬結(jié)合、場景做深，其帶來的估值想象空間可能不輸掃地機器人當(dāng)年的風(fēng)口。
資本市場的耐心并不等于無限期寬容，其可以接受多元業(yè)務(wù)，但不能接受業(yè)務(wù)失衡、講不清的增長邏輯。未來，不一定在兩輪車賽道里，也不一定在草坪上，但只要九號愿意繼續(xù)講一個清晰、可持續(xù)的科技增長故事，就還有機會，在硬件智能化的下一波浪潮里，踩中節(jié)奏、跑出曲線。
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