雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|彭程 編|孟帥
美東時(shí)間10月22日收盤后，全球頭部汽車廠商特斯拉發(fā)布三季報(bào)。
盡管特斯拉本季度的營(yíng)收創(chuàng)下280.95億美元的歷史新高，但同期特斯拉歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)僅為13.73億美元，同比大幅下降37%。
特斯拉方面稱，利潤(rùn)下滑主要是由于銷售、一般行政費(fèi)用、人工智能等研發(fā)項(xiàng)目推動(dòng)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增加，股票薪酬（SBC）等費(fèi)用增加，一次性全自動(dòng)駕駛（FSD）收入確認(rèn)同比下降等原因?qū)е隆?/p>
事實(shí)上，特斯拉第三季度營(yíng)收增長(zhǎng)，一定程度上得益于美國(guó)電動(dòng)汽車稅收抵免政策到期前的消費(fèi)熱潮。
隨著該政策于9月30日正式結(jié)束，這種需求提前釋放可能會(huì)導(dǎo)致未來(lái)幾個(gè)月特斯拉的銷售增長(zhǎng)面臨壓力。而在全球市場(chǎng)，特斯拉今年前8個(gè)月的市場(chǎng)份額也跌至第三，落后于比亞迪、吉利。
更令人擔(dān)憂的是，被特斯拉CEO馬斯克寄予厚望的多項(xiàng)技術(shù)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，進(jìn)展不及預(yù)期。比如，全自動(dòng)駕駛系統(tǒng)（FSD）推進(jìn)緩慢，付費(fèi)客戶僅占特斯拉當(dāng)前車隊(duì)的12%。Robotaxi和Optimus人形機(jī)器人項(xiàng)目均已推遲，商業(yè)化進(jìn)程低于市場(chǎng)預(yù)期。
據(jù)福布斯實(shí)時(shí)富豪榜，截至北京時(shí)間10月24日16時(shí)左右，馬斯克以4932億美元的財(cái)富位列全球首富之位。
值得一提的是，在最新的財(cái)報(bào)電話會(huì)議結(jié)束時(shí)，馬斯克對(duì)試圖阻止其1萬(wàn)億美元薪酬方案的人進(jìn)行了激烈指責(zé)。
他還表示：“我實(shí)在無(wú)法安心在這里打造一支機(jī)器人軍隊(duì)，然后卻因?yàn)镮SS和Glass Lewis這些機(jī)構(gòu)提出的愚蠢建議而被趕下臺(tái)”。
三季度營(yíng)收創(chuàng)新高，凈利潤(rùn)暴跌近四成
財(cái)報(bào)顯示，第三季度，特斯拉的總營(yíng)收達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的280.95億美元，較上年同期的251.82億美元增長(zhǎng)12%，超出華爾街分析師平均預(yù)期的263.6億美元，結(jié)束了此前連續(xù)兩個(gè)季度的下滑態(tài)勢(shì)。
特斯拉本季度營(yíng)收增長(zhǎng)，主要得益于新車交付量的提振。今年第三季度，特斯拉共計(jì)交付49.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.4%，刷新季度交付紀(jì)錄，大幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。
受益于汽車交付量創(chuàng)新高，特斯拉來(lái)自汽車銷售的收入同比增長(zhǎng)8%至203.59億美元。
能源發(fā)電與儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)，也是特斯拉營(yíng)收大漲的重要原因。第三季度，特斯拉能源發(fā)電與儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的營(yíng)收大增44%至34.15億美元，是特斯拉本季度增長(zhǎng)最快的板塊。
同時(shí)，第三季度，特斯拉儲(chǔ)能產(chǎn)品裝機(jī)量達(dá)到12.5吉瓦時(shí)，創(chuàng)下歷史新高。
不過(guò)，特斯拉的汽車監(jiān)管積分收入從去年同期的7.39億美元降至4.17億美元，同比降幅達(dá)44%。
同時(shí)，特斯拉的盈利表現(xiàn)也讓人捏一把汗。第三季度，公司歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為13.73億美元，較上年同期的21.73億美元下降37%。
第三季度，特斯拉的毛利率為18%，較上年同期的19.8%下降1.8個(gè)百分點(diǎn)。不包括監(jiān)管積分收入的汽車業(yè)務(wù)毛利率為15.4%，低于平均預(yù)期的15.6%，顯示公司核心汽車業(yè)務(wù)的盈利能力面臨壓力。
第三季度，特斯拉的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為16.24億美元，較上年同期的27.17億美元大幅下降40.23%；運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率從去年同期的10.8%驟降至5.8%，降幅達(dá)5個(gè)百分點(diǎn)。
第三季度，特斯拉的運(yùn)營(yíng)支出達(dá)到34.3億美元，較上年同期的22.8億美元大幅增長(zhǎng)約五成。特斯拉表示，運(yùn)營(yíng)支出的增加主要用于人工智能和其他研發(fā)項(xiàng)目、重組費(fèi)用等。
特斯拉首席財(cái)務(wù)官瓦布哈維·塔尼亞在財(cái)報(bào)會(huì)議中透露，本季度關(guān)稅影響超過(guò)4億美元。
特斯拉在財(cái)報(bào)中坦言：“全球貿(mào)易與財(cái)政政策變化的背景下，汽車與能源供應(yīng)鏈、成本結(jié)構(gòu)及耐用消費(fèi)品需求的影響難以量化評(píng)估?！?/p>
一次性FSD收入確認(rèn)減少，也是影響特斯拉利潤(rùn)的重要因素。特斯拉的全自動(dòng)駕駛系統(tǒng)作為重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，其收入確認(rèn)的波動(dòng)直接影響公司的季度盈利表現(xiàn)。
市場(chǎng)表現(xiàn)承壓，全球份額下滑
在全球電動(dòng)汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，特斯拉的市場(chǎng)地位當(dāng)前正面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，全球市場(chǎng)份額持續(xù)下滑。
根據(jù)SNE Research發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年1至8月，特斯拉全球銷量為98.5萬(wàn)輛，同比下降10.9%，市場(chǎng)占有率降至7.7%，被比亞迪和吉利超越，跌至全球第三位。
可以作為參照的是，同期比亞迪的銷量達(dá)255.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14.1%，市場(chǎng)占有率達(dá)19.9%，位居全球第一。
而排在第二的吉利汽車，前8個(gè)月的累計(jì)銷量為131.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)67.8%，市場(chǎng)占有率為10.2%。
分區(qū)域來(lái)看，據(jù)財(cái)聯(lián)社，歐洲汽車制造商協(xié)會(huì)（ACEA）發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，8月，特斯拉電動(dòng)汽車在歐洲的注冊(cè)量（衡量銷量的指標(biāo)）同比下降約23%，為連續(xù)第八個(gè)月下滑。
ACEA表示，今年前8個(gè)月，特斯拉電動(dòng)汽車在歐洲的注冊(cè)量下降了32.6%。與之對(duì)應(yīng)的是，同期歐洲地區(qū)的電動(dòng)汽車總注冊(cè)量與2024年同期相比增長(zhǎng)了約26%。
有分析認(rèn)為，特斯拉在歐洲市場(chǎng)銷售遇阻，或因歐洲消費(fèi)者對(duì)馬斯克本人及其言論、立場(chǎng)的不滿，以及來(lái)自大眾和比亞迪等電動(dòng)汽車制造商的激烈競(jìng)爭(zhēng)。
而在中國(guó)這一全球最大的電動(dòng)汽車市場(chǎng)上，特斯拉還面臨著來(lái)自比亞迪、小鵬、理想、蔚來(lái)等諸多本土品牌向其發(fā)起的猛烈攻勢(shì)。
天眼查顯示，特斯拉（上海）有限公司位于中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)臨港新片區(qū)江山路5000號(hào)。
即使在美國(guó)這一傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，特斯拉的市場(chǎng)地位也遭到動(dòng)搖。據(jù)媒體獲取的研究公司Cox Automotive的數(shù)據(jù)，今年8月，特斯拉在美國(guó)電動(dòng)汽車總銷量中的占比降至38%。
為應(yīng)對(duì)美國(guó)電動(dòng)汽車優(yōu)惠政策到期等因素帶來(lái)的影響，特斯拉打出“價(jià)格牌”。本月初，特斯拉推出兩款低價(jià)版車型，分別被命名為“標(biāo)準(zhǔn)版本Model Y”和“標(biāo)準(zhǔn)版本Model 3”。
其中，“標(biāo)準(zhǔn)版本Model Y”起售價(jià)為39990美元，“標(biāo)準(zhǔn)版本Model 3”起售價(jià)為36990美元，比此前版本分別便宜了約5000美元和5500美元。
盡管特斯拉希望低價(jià)版車型能推動(dòng)銷量提升，但這一舉措或?qū)⑦M(jìn)一步擠壓其利潤(rùn)率。
多項(xiàng)進(jìn)展不及預(yù)期，前景存在不確定性
特斯拉的技術(shù)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略是支撐其高估值的核心因素，但從目前的進(jìn)展來(lái)看，特斯拉多個(gè)關(guān)鍵技術(shù)項(xiàng)目的推進(jìn)速度均不及預(yù)期，其未來(lái)增長(zhǎng)前景存在較大不確定性。
財(cái)報(bào)發(fā)布過(guò)后，特斯拉CEO馬斯克、CFO瓦布哈維·塔尼亞出席了電話會(huì)議。馬斯克稱，特斯拉正處于公司發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。全自動(dòng)駕駛系統(tǒng)(FSD)和自動(dòng)駕駛出租車將改變交通行業(yè)，特斯拉汽車只需通過(guò)一次軟件更新就能具備完全自動(dòng)駕駛能力。他還計(jì)劃在特斯拉力所能及的范圍內(nèi)盡快擴(kuò)大產(chǎn)能。
不過(guò)，特斯拉的全自動(dòng)駕駛系統(tǒng)（FSD）推進(jìn)速度較為緩慢。特斯拉首席財(cái)務(wù)官瓦布哈維·塔尼亞表示，支付FSD Supervised費(fèi)用的客戶僅占特斯拉當(dāng)前車隊(duì)的12%。
對(duì)于備受關(guān)注的Robotaxi項(xiàng)目，馬斯克調(diào)整了預(yù)期目標(biāo)。他表示，到2025年底，特斯拉將在奧斯汀的部分地區(qū)移除Robotaxi內(nèi)的安全駕駛員，并將該服務(wù)擴(kuò)展至8到10個(gè)城市，較此前覆蓋50%美國(guó)人口的目標(biāo)明顯收窄。
目前，特斯拉在奧斯汀和舊金山灣區(qū)運(yùn)營(yíng)Robotaxi服務(wù)，但仍配備安全駕駛員，前者可隨時(shí)使用緊急關(guān)閉裝置作為安全保障。
至于專為完全自動(dòng)駕駛設(shè)計(jì)的Cybercab（無(wú)人駕駛出租車），計(jì)劃于2026年第二季度開始生產(chǎn)。這款車"沒有方向盤和踏板"，是為實(shí)現(xiàn)最低單位里程運(yùn)營(yíng)成本而進(jìn)行的工程優(yōu)化。
而被馬斯克稱為"有史以來(lái)可能最宏大的產(chǎn)品"——Optimus人形機(jī)器人，時(shí)間線有所推遲。馬斯克預(yù)計(jì)在2026年底前開始量產(chǎn)Optimus，而V3版本的擎天柱將在2026年第一季度準(zhǔn)備好"亮相"。
馬斯克坦言，制造擎天柱是一項(xiàng)"極其困難的任務(wù)"。特斯拉原本計(jì)劃今年生產(chǎn)5000臺(tái)擎天柱機(jī)器人，2026年生產(chǎn)5萬(wàn)臺(tái)，但據(jù)報(bào)道，馬斯克放棄了今年的目標(biāo)。
部分分析師持謹(jǐn)慎態(tài)度，馬斯克怒批薪酬方案反對(duì)者
面對(duì)特斯拉業(yè)盈利指標(biāo)的下滑和未來(lái)不確定性的增加，華爾街機(jī)構(gòu)對(duì)特斯拉持有不同的觀點(diǎn)。
比如，一向唱多特斯拉的投行Wedbush分析師Dan Ives認(rèn)為，特斯拉在人工智能戰(zhàn)略上取得了重要的漸進(jìn)式進(jìn)展，其FSD(完全自動(dòng)駕駛)車隊(duì)在本季度行駛里程超過(guò)13億英里，使其累計(jì)FSD行駛里程達(dá)到60億英里，建立了一個(gè)有助于提升FSD能力的龐大數(shù)據(jù)庫(kù)。
Dan Ives表示：“我們?nèi)匀幌嘈?，在最樂觀情景下，特斯拉市值可能在2026年初達(dá)到2萬(wàn)億美元，并在2026年底突破3萬(wàn)億美元，屆時(shí)特斯拉將進(jìn)入其‘黃金AI時(shí)代’?！?/p>
不過(guò)，CFRA高級(jí)股票研究分析師Garrett Nelson表示："我們正進(jìn)入一個(gè)對(duì)特斯拉近期和中期盈利增長(zhǎng)軌跡充滿疑問的時(shí)期"。
富國(guó)銀行分析師Colin Langan稱，鑒于特斯拉核心業(yè)務(wù)持續(xù)惡化，維持對(duì)該股的“減持”評(píng)級(jí)。
他指出，機(jī)器人出租車(robotaxi)和人形機(jī)器人(Optimus)的商業(yè)化規(guī)?；M(jìn)程預(yù)計(jì)將比此前設(shè)想的更慢，“財(cái)報(bào)中對(duì)核心汽車業(yè)務(wù)的討論極少，該業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)運(yùn)營(yíng)杠桿驚人地有限，主要受到定價(jià)、關(guān)稅和產(chǎn)品組合的影響?？傮w而言，我們認(rèn)為缺乏繼續(xù)支撐股價(jià)上漲的動(dòng)力”。
Karobaar Capital首席投資官Haris Khurshid指出："雖然市場(chǎng)上的一部分投資者以及馬斯克的信徒們意識(shí)到特斯拉就像是一個(gè)綜合性質(zhì)的全能人工智能平臺(tái)，但業(yè)績(jī)報(bào)告卻仍然是一家汽車制造商，并且是一家處于下滑通道的汽車制造商。"
SLC Management董事總經(jīng)理Dec Mullarkey則表示："這里沒有太多可以激勵(lì)投資者的東西。特斯拉的盈利和利潤(rùn)率仍然低于平均水平，而且可能會(huì)停滯一段時(shí)間。目前，特斯拉似乎缺乏可靠的增長(zhǎng)敘事和計(jì)劃，這使得它的股價(jià)很容易受到市場(chǎng)迅速調(diào)整以及負(fù)面業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)帶來(lái)的影響。"
此外，馬斯克目前管理著多家公司，曾有投資者擔(dān)心其無(wú)法全身心地投入到特斯拉的經(jīng)營(yíng)管理之中。
值得一提的是，在特斯拉最新的財(cái)報(bào)電話會(huì)議結(jié)束時(shí)，馬斯克對(duì)試圖阻止其1萬(wàn)億美元薪酬方案的人進(jìn)行了激烈指責(zé)。
馬斯克表示，他甚至不愿將這筆報(bào)酬稱為“薪酬”，并堅(jiān)稱真正的核心問題在于：他是否能保有足夠的投票權(quán)，以掌控特斯拉在人工智能、無(wú)人駕駛出租車和人形機(jī)器人領(lǐng)域的下一階段發(fā)展。
“我實(shí)在無(wú)法安心在這里打造一支機(jī)器人軍隊(duì)，然后卻因?yàn)镮SS和Glass Lewis這些機(jī)構(gòu)提出的愚蠢建議而被趕下臺(tái)”，馬斯克在會(huì)上說(shuō)道，并將這兩家代理顧問公司斥為“企業(yè)恐怖分子”。
馬斯克強(qiáng)調(diào)，自己需要“25%左右”的投票權(quán)，才能在特斯拉保持“強(qiáng)有力的影響力”，同時(shí)如果他“變得瘋狂”，仍可以被罷免。
截至美東時(shí)間10月23日收盤，特斯拉的市值約1.49萬(wàn)億美元，是傳統(tǒng)汽車巨頭通用汽車的20多倍。然而，從盈利能力來(lái)看，特斯拉第三季度的歸母凈利潤(rùn)僅比通用汽車多一點(diǎn)。
有分析認(rèn)為，這種估值差異一定程度上依賴于市場(chǎng)對(duì)其技術(shù)轉(zhuǎn)型的樂觀預(yù)期。一旦這種預(yù)期落空，特斯拉或?qū)⒚媾R較大的市值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。
站在世界首富之巔的馬斯克，后續(xù)將帶領(lǐng)特斯拉駛向何處？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。
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