雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|江北?
前不久，寧德時(shí)代（300750）在港交所上市，股價(jià)當(dāng)日收漲16.43%。隨后，寧德時(shí)代在A股的總市值成功反超比亞迪，并因此登上微博熱搜。
正當(dāng)寧德時(shí)代“一覽眾山小”之際，一家名為海辰儲(chǔ)能的競爭對(duì)手，也在默默向港股發(fā)起沖刺。這家2019年底才成立的公司，歷經(jīng)短短5年時(shí)間，在儲(chǔ)能領(lǐng)域市占率已經(jīng)成為行業(yè)第三，估值250億元，距離寧德時(shí)代僅兩個(gè)身位。
值得關(guān)注的是，這家公司創(chuàng)始人、董事長吳祖鈺出身于1986年，曾是寧德時(shí)代早期技術(shù)骨干。在離開寧德時(shí)代以后，吳祖鈺和寧德時(shí)代的同事，以及自己的“連襟”一起創(chuàng)業(yè)，共同成就了今天的海辰儲(chǔ)能。
在創(chuàng)業(yè)過程中，吳祖鈺得到了妻子林秀華護(hù)航，其不僅早期在海辰系公司扮演重要角色，還曾代吳祖鈺賠償競業(yè)違約金。
曾經(jīng)，為融資進(jìn)一步搶占市場，海辰儲(chǔ)能曾于2023年7月啟動(dòng)了A股IPO進(jìn)程，但后來A股上市未有下文。如今，面對(duì)門檻準(zhǔn)入更寬松的港股，海辰儲(chǔ)能能否順利上市，又將面臨哪些挑戰(zhàn)？
5年估值250億，創(chuàng)始人身家超50億
海辰儲(chǔ)能堪稱儲(chǔ)能賽道的一匹黑馬。
公開資料顯示，海辰儲(chǔ)能成立時(shí)間為2019年12月27日。然而僅僅2年后，2022年電池出貨量就已經(jīng)高達(dá)5GWh， 短短3年便在行業(yè)內(nèi)拿下 “雙第一” ：2022年中國電力儲(chǔ)能電池交付項(xiàng)目數(shù)量第一、2022年中國儲(chǔ)能電池出貨量增速第一，地位舉足輕重。
另據(jù)招股書，到2024年時(shí)，海辰儲(chǔ)能的電池出貨量在全球儲(chǔ)能市場已經(jīng)排名第三，公司年內(nèi)儲(chǔ)能電池出貨量為35.1GWh，2022-2024年的復(fù)合增長率為167%。
海辰儲(chǔ)能迅速崛起的背后，離不開廈門市政府強(qiáng)力支持。
華中科技大學(xué)材料科學(xué)與工程學(xué)院的一篇文章顯示，海辰儲(chǔ)能是廈門引進(jìn)的百億級(jí)重點(diǎn)項(xiàng)目、福建省重點(diǎn)項(xiàng)目和國家高新技術(shù)企業(yè)。
另外，海辰儲(chǔ)能公眾號(hào)2022年1月和2月消息，公司總經(jīng)理王鵬程當(dāng)選廈門工商聯(lián)副主席、董事長吳祖鈺入選廈門市“雙百計(jì)劃”領(lǐng)軍創(chuàng)業(yè)型人才，
有了當(dāng)?shù)卣硶暮３絻?chǔ)能，獲得了巨額銀行授信。據(jù)21財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，僅2023年前4個(gè)月，海辰儲(chǔ)能就收獲當(dāng)?shù)劂y行超過500億元授信。
有了海量的“子彈”后，海辰儲(chǔ)能在產(chǎn)能上狂飆突進(jìn)，其先后在廈門、重慶布局兩大生產(chǎn)基地，且正在山東菏澤市建立第三個(gè)生產(chǎn)基地，由此補(bǔ)齊了產(chǎn)能短板。同時(shí)，公司還在美國德州布局了生產(chǎn)基地。
據(jù)招股書顯示，公司儲(chǔ)能電池有效年產(chǎn)能從2022年5.4GWh增至2024年的約49.7GWh。截至2024年12月31日，公司設(shè)計(jì)年產(chǎn)能達(dá)到62GWh。
而從出貨量來看，2024年，海辰儲(chǔ)能的全球儲(chǔ)能電池市場份額為11%，僅次于億緯鋰能的13%和寧德時(shí)代的35%。
海辰儲(chǔ)能的營銷打法也領(lǐng)先同行。
在通過擴(kuò)張產(chǎn)能，海辰儲(chǔ)能由此大幅降低了單位的生產(chǎn)和管理成本。配合著海辰儲(chǔ)能領(lǐng)先同行的營銷策略，因此迅速突圍。
作為一家業(yè)務(wù)模式toB，甚至有些toG型企業(yè)，海辰儲(chǔ)能曾因大膽營銷而在行業(yè)出圈。其不僅利用電梯媒體上大膽營銷，除此之外，海辰儲(chǔ)能在各路行業(yè)、財(cái)經(jīng)媒體，甚至央視上也不吝投放廣告。
由此種種，造就了海辰儲(chǔ)能的迅速崛起。有行業(yè)人士在接受媒體采訪時(shí)表示，“他們市場部非常善于營銷自己，包括在那種高凈值人群出沒的場所打廣告，在目前市場本身的儲(chǔ)能標(biāo)的非常少的局面下，在投資人心中留下了第一印象。投資人在了解到你這家公司之后會(huì)去調(diào)研，他是不是就有投資傾向了？所以，在拉投資這一塊，他們市場部整體的品牌營銷其實(shí)做得非常棒?！?/p>
天眼查資料顯示，海辰儲(chǔ)能已經(jīng)累計(jì)完成6輪融資，總?cè)谫Y規(guī)模近百億元人民幣，投資方包括峰和資本、朝希資本、農(nóng)銀國際、眾遠(yuǎn)投資、經(jīng)緯創(chuàng)投等數(shù)十家機(jī)構(gòu)。其中，公司在2023年6月完成超45億元的C輪融資。
在多輪融資的助推下，公司估值水漲船高。
2024年4月，胡潤研究院發(fā)布《2024全球獨(dú)角獸榜》，海辰儲(chǔ)能以250億元的估值上榜，排名第270位。
招股書顯示，海辰科技持有海辰儲(chǔ)能29.09%的股份。
據(jù)天眼查顯示，吳祖鈺為珠海海恒執(zhí)行事務(wù)合伙人，并持有其92%出資比例，而珠海海恒持有海辰科技73.31%股權(quán)。以250億估值計(jì)算，僅此一項(xiàng)直接投資，吳祖鈺身家即超49億元。
此外，吳祖鈺還通過員工持股計(jì)劃平臺(tái)持有一定數(shù)量的海辰儲(chǔ)能股份。加上這部分股份，其身家輕松超越50億元。
拉上連襟一起創(chuàng)業(yè)，妻子為其事業(yè)護(hù)航
作為寧德時(shí)代在儲(chǔ)能市場的有力競爭對(duì)手，海辰儲(chǔ)能與寧德時(shí)代可謂頗有淵源。
據(jù)招股書，海辰儲(chǔ)能有多位核心人員出身自寧德時(shí)代。這其中包括公司董事長兼實(shí)控人吳祖鈺、執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理及全球解決方案中心總經(jīng)理易梓琦、執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理龐文杰，三個(gè)人均曾在寧德時(shí)代擔(dān)任工程師職務(wù)。
值得一提的是，公司董事長吳祖鈺還曾經(jīng)被列為寧德市列為引進(jìn)人才。
寧德市人社局網(wǎng)站披露的《2014年魏遠(yuǎn)竹等147人確認(rèn)為寧德市引進(jìn)高層次人才公示》名單中，吳祖鈺名字赫然在列，其人才引進(jìn)單位為寧德新能源科技有限公司。
事實(shí)上，吳祖鈺加入寧德時(shí)代的時(shí)間要更早。招股書顯示，2011年6月從福州大學(xué)化工專業(yè)碩士畢業(yè)后，吳祖鈺在當(dāng)年8月即加入寧德時(shí)代。
在寧德工作期間，作為工程師的吳祖鈺在鋰電池技術(shù)突破上作出了一定貢獻(xiàn)。專利網(wǎng)站顯示，2015年6月，吳祖鈺作為第一專利發(fā)明人為寧德時(shí)代申請(qǐng)了鋰離子電池極片的鋰粉處理系統(tǒng)；又如2018年2月13日，吳祖鈺作為第一發(fā)明人又申報(bào)了集流體、極片、電池及集流體制作方法。
2019年2月，吳祖鈺從寧德時(shí)代離職，并拉上了投資人出身的連襟王鵬程，以及妻子林秀華準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)。2019年12月成立海辰儲(chǔ)能前身海辰發(fā)展注冊(cè)時(shí)，林秀華任執(zhí)行董事，王鵬程任總經(jīng)理。
在公眾印象中，王鵬程作為海辰儲(chǔ)能的發(fā)言人而為眾所知，其多次參加公司發(fā)布會(huì)、媒體活動(dòng)。在參與創(chuàng)辦海辰前，王鵬程先是在福建廣播網(wǎng)絡(luò)電視做工程師，2019年10月到2015年2月為獨(dú)立投資人，2015年3 月至2019年11月?lián)魏嗤Y本的合伙人。
林秀華在吳祖鈺的創(chuàng)業(yè)過程中，也扮演了重要角色。
天眼查顯示，林秀華除在廈門海辰科技發(fā)展有限公司任職監(jiān)事外，還曾是本次赴港上市主體海辰儲(chǔ)能的執(zhí)行董事。此外，林秀華還曾在多家海辰系公司擔(dān)任執(zhí)行董事、法定代表人或股東。
值得一提的是，作為行業(yè)巨頭，寧德時(shí)代曾多次競業(yè)禁止協(xié)議，打擊員工跳槽或創(chuàng)業(yè)行為。在中國裁判文書網(wǎng)上，有不少寧德時(shí)代競業(yè)限制的判決案例。
在此背景下，吳祖鈺也受到競業(yè)禁止協(xié)議制約。據(jù)招股書顯示，在從寧德時(shí)代辭職創(chuàng)業(yè)后，因違反不競爭承諾，向?qū)幍聲r(shí)代賠付100萬元。
而中國庭審公開網(wǎng)庭審錄像顯示，該筆賠償由其妻子林秀華代為支付，附言為“寧勞人仲案（2023）191號(hào)裁決書違約金”。
去年靠政府補(bǔ)貼扭虧為盈，賬款和債務(wù)問題突出
公開資料顯示，海辰儲(chǔ)能早在2023年便計(jì)劃開始計(jì)劃上市，開始選擇的目的地是A股，但因?yàn)槭艿秸咭约笆袌龅戎T多因素的影響，最后不了了之。
此次赴港上市，海辰儲(chǔ)能實(shí)力更加雄厚，但其披露的招股書里，也反映出了海辰儲(chǔ)能高速膨脹過程中遇到的一些問題。
招股書顯示，2022-2024年，海辰儲(chǔ)能收入分別為36.15億元、102.02億元和129.17億元，但凈利潤分別為-17.77億元、-19.75億元和2.88億元。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，這還是在海辰儲(chǔ)能獲得大量政府補(bǔ)助的前提下。報(bào)告期內(nèi)，海辰儲(chǔ)能列入其他收入科目的政府補(bǔ)助分別為1224.3萬元、1.01億元和4.14億元。如果這部分因素剔除，2024年，海辰儲(chǔ)能仍將不免虧損。
為什么會(huì)虧損，除了部分跟公司早期采取以價(jià)換量的銷售策略因素有關(guān)外，更多與儲(chǔ)能電池行業(yè)最近兩年的殘酷“價(jià)格戰(zhàn)”有關(guān)。
CNESA數(shù)據(jù)顯示，2023年12月儲(chǔ)能系統(tǒng)中標(biāo)均價(jià)（以2小時(shí)磷酸鐵鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)，不含用戶側(cè)應(yīng)用為例）與23年初相比下降近50%。
招股書則顯示，2022-2024年，儲(chǔ)能電池平均售價(jià)分別為0.8元/千瓦時(shí)、0.5元/千瓦時(shí)、0.3元/千瓦時(shí)。據(jù)此計(jì)算，2024年，儲(chǔ)能電池的平均售價(jià)比2022年下降了62.5%。
在價(jià)格戰(zhàn)下， 海辰儲(chǔ)能的電池業(yè)務(wù)毛利率只能維持在10%左右這一低水平附近。2022-2024年，公司電池業(yè)務(wù)毛利率分別為10.7%、12.5%和9%。總體毛利率分別為11.3%、12.1%、17.9%。
總體來看，海辰儲(chǔ)能的毛利率總體水平與寧德時(shí)代相差甚遠(yuǎn)，相關(guān)財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代2022-2024年的儲(chǔ)能電池系統(tǒng)毛利率分別為17.01%、23.79%和26.84%。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，海辰儲(chǔ)能目前大力發(fā)展儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)，并將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了更高毛利水平的海外市場。但這也意味著，在海外貿(mào)易環(huán)境不穩(wěn)定的今天，公司也將直面全球運(yùn)營與業(yè)務(wù)擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)、競爭風(fēng)險(xiǎn)。
此外，連續(xù)擴(kuò)張下，目前，海辰儲(chǔ)能的主要償債指標(biāo)都處于風(fēng)險(xiǎn)水平。招股書顯示，2022-2024年，海辰儲(chǔ)能的資產(chǎn)負(fù)債率分別為116.36%、66.48%和73.11%。流動(dòng)比率分別僅為0.57、1.38和1.29，而按照國際通行標(biāo)準(zhǔn)，合理流動(dòng)比率為2。
海辰儲(chǔ)能還面臨著一定的賬款回收壓力。截至2022年、2023年及2024年12月31日，海辰儲(chǔ)能的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別（扣除減值虧損準(zhǔn)備）分別2.23億元、40.2億元及83.15億元人民幣。
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