作者 | 大椿?
編輯 | 以安?
曾經(jīng)憑借 “玻尿酸”締造市值千億神話的華熙生物，正經(jīng)歷前所未有的轉(zhuǎn)型陣痛。?
8月27日，華熙生物迎來“上市以來最差中報”，營業(yè)收入、歸母凈利潤、毛利潤三大核心指標集體下滑，并且半年營收及凈利潤增長均處于六年來最低水平。
財報顯示，2025年上半年，華熙生物實現(xiàn)營收22.61億元，同比下降19.57%；歸母凈利潤為2.21億元，同比下降35.38%；扣非凈利潤為1.73億元，同比高達45%。
這份“玻尿酸女王”趙燕重返一線推動改革后，交上的首份中報，顯然不夠理想，但危機中也蘊藏著轉(zhuǎn)機。
從環(huán)比業(yè)績來看，二季度業(yè)績邊際回暖，凈利潤率改善，改革效果正逐步傳導至經(jīng)營端。華熙生物也在半年報中坦言，“總經(jīng)理下沉管理后對經(jīng)營理念、業(yè)務方向及人才組織模式進行系統(tǒng)性調(diào)整，目前相關(guān)調(diào)整尚處于初期階段”。
但華熙生物面對的壓力遠不止業(yè)績。離職員工“指控”，裁員消息曝出，管理問題嚴峻......華熙生物負面新聞纏身。面對龐大的壓力，這位“玻尿酸女王”能否挽狂瀾于既倒，昔日的“玻尿酸帝國”能否重新屹立在大家面前。
1、被曝大砍護膚線員工，華熙生物內(nèi)部動蕩不斷
華熙生物內(nèi)部，仍在經(jīng)歷巨震。
一方面，內(nèi)部裁員風波仍在蔓延。據(jù)鳳凰網(wǎng)科技消息，有剛剛離職的華熙生物員工表示：公司進行了大的組織優(yōu)化，之前肌活和米蓓爾的團隊都一百多人了，現(xiàn)在只剩下十幾個人了，其表示，目前裁員賠償均可以談，但“基本上是N+1”。
這與“鐵娘子”董事長趙燕回歸有關(guān)。今年3月，趙燕重返一線后在組織架構(gòu)上“下猛藥”，表示“對于歷史問題我們絕不姑息放縱，所有貪腐人員無論職務高低，必須在3月31日前限時交代問題、提交辭呈，否則將移交司法機關(guān)。”
半年報顯示，報告期內(nèi)，華熙生物董監(jiān)高有11人離任，汪卉、相茂功新進入高管序列，離開的人員不乏核心科學家郭學平、業(yè)務副總裁樊媛（推動功能性護膚業(yè)務發(fā)展）、鄒松巖等核心人物。
新管理層以財務、供應鏈背景為主，主要為了“加強風險管控”，這一變革的直接結(jié)果是，華熙生物因組織架構(gòu)升級帶來約2900萬元管理費用。
大規(guī)模裁員的“副作用”十分明顯。華熙生物內(nèi)部人心浮動，有員工在社交媒體上表示：“很多搞研發(fā)的老臣都走了”；不少人擔憂“未來業(yè)務拓展能力”，認為這讓本就疲軟的皮膚科學業(yè)務“雪上加霜”。
不過似乎正合趙燕的意圖，在那場發(fā)言中也表示，“這個公司離開了誰都可以重新組織，唯一離不開的是我這個創(chuàng)始人”。
從離職員工反饋來看，這股改革已經(jīng)從“管理層權(quán)利博弈”波及到“基層產(chǎn)品線收縮”。
前華熙生物員工在社交平臺上提到：“公司目前主要聚焦在夸迪和潤百顏兩大品牌，像潤熙泉這樣的次級品牌正在逐步淡出市場，庫存產(chǎn)品也在加速清理?！?/p>
財報亦在佐證，華熙生物提及，BM肌活與米蓓爾已率先進行組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化，建立“更扁平、更敏捷”的團隊架構(gòu)；報告期內(nèi)，BM肌活與米蓓爾已完成團隊調(diào)整，人效顯著提升，同步推動了庫存周轉(zhuǎn)效率的改善，調(diào)整后綜合費率持續(xù)下降，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。
雪上加霜的是，前員工舉報不斷。今年7月，一位自稱華熙生物前核心資本操盤手的李某爆料人宣稱，自己用45萬字寫成的“書”詳細記錄了公司財務造假和欺詐發(fā)行債券的內(nèi)幕操作，并透露曾于2019年向證監(jiān)會舉報過公司。
此時并非偶然，此前，夸迪品牌主理人程菲離職后通過社交媒體控訴“職場霸凌”，直指公司內(nèi)部存在“貪污、亂搞關(guān)系”等問題。
盡管華熙生物在第一時間發(fā)布了嚴正聲明，明確指出其內(nèi)容“純屬捏造，惡意歪曲事實”，強調(diào)公司保留依法追究法律責任的權(quán)利。但這一指證，仍然將華熙生物推上了輿論的風口上。
這些消息也透露出，華熙生物的內(nèi)憂外患愈發(fā)嚴峻。
2、上半年最差半年報背后，華熙生物也很焦慮
華熙生物的問題，遠不止面臨組織變革挑戰(zhàn)。
華熙生物主要分為原料板塊、功能性護膚板塊、醫(yī)療板塊和其他業(yè)務，其中皮膚科學創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務（原“功能性護膚品”業(yè)務）曾是華熙生物的“增長引擎”。
財報顯示，2022年該業(yè)務實現(xiàn)營收46.07億元，占主營業(yè)務收入的72.45%，潤百顏、夸迪等大單品銷量過十億，一度風靡市場。
但財報顯示，從2024年起，該業(yè)務陷入“斷崖式”下滑，當年營收同比下降31.62%，2025年上半年降幅進一步擴大至33.97%，僅實現(xiàn)收入9.12億元，占主營業(yè)務收入的比重降至40.36%，較巔峰時期近乎腰斬。
除了核心護膚品業(yè)務外，華熙生物另外兩大業(yè)務板塊——原料業(yè)務與醫(yī)療終端業(yè)務也在上半年出現(xiàn)了不同程度的下降。其中，原料業(yè)務上半年實現(xiàn)收入6.26億元，同比微降0.58%；醫(yī)療終端業(yè)務實現(xiàn)收入6.73億元，占主營業(yè)務收入的29.77%，同比下降9.44%。
對此，公司在半年報里明確表示，皮膚科學創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務正在從過去流量驅(qū)動的銷售邏輯轉(zhuǎn)型向基于嚴密科學論證的品牌傳播邏輯，以期獲得更高的投放獲客模型。
簡而言之，華熙生物尚未從“流量驅(qū)動、規(guī)模擴張”的發(fā)展邏輯中徹底抽身，處于新業(yè)務還沒成長起來，老業(yè)務失速的青黃不接階段。
這點“病根”還在華熙生物的發(fā)展模式上。作為傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型的代表，華熙生物再從B端到C端業(yè)務發(fā)展過程中，難免形成了過度依賴營銷驅(qū)動的發(fā)展模式。
隨著功效護膚市場逐漸進入“紅?！?，消費者產(chǎn)品品牌和成分的選擇更加理性，對透明質(zhì)酸的依賴度有所下降，再加上膠原蛋白等新成分出現(xiàn)，華熙生物壓力陡增，只能加大營銷費用投入來吸引消費者注意。再疊加研發(fā)費用、管理費用以及資產(chǎn)減值帶來的損失，公司凈利潤暴跌自不必說。
除了消費需求變遷外，在華熙生物內(nèi)部，旗下品牌包括“夸迪”“潤百顏”“米蓓爾”“BM肌活”以及“潤月雅”等子品牌出現(xiàn)了高度同質(zhì)化現(xiàn)象。
為了斷臂求生，趙燕這位玻尿酸女王回歸后開始大砍護膚線，壓縮華熙生物非核心品牌預算，而這只是第一劍。
趙燕第二劍指向了營銷投入。目前，華熙生物正逐步從依賴超級主播，轉(zhuǎn)向投流腰部的“達人矩陣”，轉(zhuǎn)向高度重視在小紅書、微信等高互動渠道，趙燕還親自帶隊下場，在直播間宣傳子品牌科研數(shù)據(jù)、專利成果、實驗結(jié)果等，并要求華熙生物所有市場傳播必須與“高壁壘科技資產(chǎn)”緊密綁定。
用趙燕的話說“原本50萬投一個幾百萬粉絲的主播，現(xiàn)在可能花同樣的錢，投多個不同領(lǐng)域的達人”。
長期來看，這樣的轉(zhuǎn)型策略并沒有錯，但華熙生物卻是積弊難除，尾大不掉。目前，華熙生物除了業(yè)績壓力外，華熙生物應收賬款與存貨積壓的雙重壓力，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)惡化。
財報顯示，2025年第二季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為321天，雖較第一季度的391天環(huán)比有所下降，但與上年同期相比仍存在較大差距，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)仍處于高位，變現(xiàn)能力有待提升。
信任危機疊加轉(zhuǎn)型震蕩，最直觀的結(jié)果是市場對“高成長預期”落空，動搖投資者、消費者對其長期價值的信心。截止9月11日收盤，華熙生物股價為58.69元，總市值為282.70億元，與巔峰時期華熙生物市值1500億元，相去甚遠。
3、對戰(zhàn)巨子生物，華熙生物也沒贏
在輿論場上，趙燕將把大量精力用于對戰(zhàn)巨子生物。
5月中旬，華熙生物“炮轟”券商事件，直接點名9家券商所發(fā)布的研報缺失嚴謹性、專業(yè)性和獨立性，探討“透明質(zhì)酸過氣論”，矛頭直指“膠原蛋白王者”——巨子生物。
緊接著，巨子生物又遭美妝博主“大嘴博士（郝宇）”質(zhì)疑其明星產(chǎn)品可復美含量造假，報告發(fā)布當天，巨子生物的市值就蒸發(fā)近120億港元。
但這場對戰(zhàn)中，華熙生物也沒贏，因為華熙生物的核心問題，本質(zhì)上還是講不出玻尿酸以外的新故事。
在策略層面，趙燕在公開場合強調(diào)自身為“合成生物科技公司”，但是其立身之本——仍是透明質(zhì)酸所屬的功能糖類賽道。
作為站在玻尿酸風口發(fā)展起來的企業(yè)，從B端頭部玻尿酸供應商到向C端潤百顏、夸迪等大單品，玻尿酸始終是其發(fā)展的戰(zhàn)略基石，并形成了一條原料研發(fā)到終端產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈壁壘。
盡管華熙生物多次強調(diào)“透明質(zhì)酸在生命科學中的核心地位”，并加大對合成生物學技術(shù)的投入，但從實際效果來看，效果或許難達到預期。
這里有個技術(shù)“悖論”，加大合成技術(shù)的研發(fā)投入，需要巨大的資金投入和人員支持。對于接連虧損的華熙生物而言，堅持下去需要堅定的戰(zhàn)略定力。
若只停留在實驗室層面，研發(fā)投入與技術(shù)轉(zhuǎn)化效率不匹配將會為未來發(fā)展帶來更大的壓力。財報顯示，2025年上半年，公司研發(fā)費用2.31億元，同比增長15.25%，占營業(yè)收入的比例提升至10.22%，研發(fā)項目數(shù)量卻較2024年減少88個，研發(fā)資源集中于原料與醫(yī)療終端業(yè)務。
2025年上半年，華熙生物也發(fā)布合規(guī)了水光產(chǎn)品“潤百顏?玻?！币约昂弦?guī)動能素“潤致?緹透”，旨在通過細胞外基質(zhì)（ECM）技術(shù)減緩人體衰老。但是華熙生物押注的新品，還沒有水花，還需要時間去驗證。
在外部，除了巨子生物等老對手虎視眈眈外，隨著合成生物學等技術(shù)成長起來的錦波生物等企業(yè)，也對市場進行了一定分流。錦波生物財報顯示，其2025年上半年營收同比增長42.43%，其重組膠原蛋白產(chǎn)品在醫(yī)美、護膚品領(lǐng)域的市場份額持續(xù)擴大。
目前華熙生物的應對策略，是全力押注合成生物這條增長曲線，聚焦基礎(chǔ)學科、技術(shù)平臺重構(gòu)、產(chǎn)業(yè)場景延伸等維度，將整個集團發(fā)展方向由流量驅(qū)動向技術(shù)驅(qū)動轉(zhuǎn)型。
但這條路相當艱難，趙燕想要帶著華熙生物穿越周期，用技術(shù)顛覆醫(yī)美行業(yè)，就要維持好短期視野和長期發(fā)展的平衡，在保持傳統(tǒng)業(yè)務的基本盤的基礎(chǔ)上，推出更多新品、接受市場的檢驗。
從年報披露的情況看，華熙生物變革的決心不變。公司稱，報告期的經(jīng)營結(jié)果是公司長期持續(xù)增長后戰(zhàn)略性的主動調(diào)整，是高速增長向高質(zhì)量增長轉(zhuǎn)型升級的必經(jīng)之路，是結(jié)構(gòu)性的、暫時性和階段性的。那么華熙生物究竟能否走出增長困境，還是讓子彈飛一會兒吧。
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