距離上一輪大行情，新能源賽道在二級資本市場上至今已沉靜了近三年之久。融資市場上，今年以來，科技牛的吸虹效應愈發(fā)強勁，鮮有純新能源新股上市。
不過日前，據(jù)上交所官網披露，江蘇錫華新能源科技股份有限公司（簡稱“錫華科技”）滬主板IPO項目注冊生效。作為一家典型的風電設備供應商，錫華科技主要從事大型高端裝備專用部件的研產銷。
在這輪業(yè)績依舊分化明顯的風電調整周期中，錫華科技此番上市可以講出怎樣的資本故事？
風電齒輪箱鑄件一線玩家，深度綁定全球TOP3
錫華科技的發(fā)展始于 2001 年，前身為無錫市錫華鑄造有限公司，初期以傳統(tǒng)鑄造業(yè)務為核心。2003 年開啟關鍵轉型，與全球風電齒輪箱龍頭南高齒、注塑機龍頭海天塑機建立合作，正式切入高端裝備專用部件賽道
2006年，錫華科技在江蘇泰興設立子公司，搭建毛坯件專業(yè)化生產基地，逐步形成穩(wěn)定的核心部件毛坯供應能力；2011年與曾經的西門子，現(xiàn)在的弗蘭德達成合作，加速技術標準與國際接軌；2013年拓展機械加工業(yè)務，構建從毛坯制造到成品加工的全工序服務體系，核心競爭力顯著提升；2018年又進一步深化全球合作，成為采埃孚等國際龍頭企業(yè)的供應商，市場覆蓋持續(xù)擴大。
可見，從培育毛坯供應能力到打造全工序服務體系，從借助知名國際品牌實力實現(xiàn)技術標準接軌國際水平，到成為國際風電龍頭的供應商，錫華科技成長為一家大型高端裝備專用部件制造商的足跡清晰可見。
作為國內少數(shù)能夠提供風電齒輪箱專用部件全工序服務的企業(yè)，錫華科技憑借這一能力構建了堅實的業(yè)務護城河，既為客戶提供更高價值的集成解決方案，也增強了客戶合作的穩(wěn)定性與粘性。
與此同時，技術突破成為驅動錫華科技發(fā)展的核心引擎：2019 年自主研發(fā) 10MW 風電齒輪箱專用部件，實現(xiàn)向大兆瓦產品的關鍵轉型；2022 年攻克 18MW 級部件技術，構建起 1MW 至 22MW 的全功率段產品矩陣，技術廣度居行業(yè)前列。同年，錫華科技完成兩次重要升級：7 月更名為江蘇錫華新能源科技有限公司，11 月變更為股份公司，為資本化運作鋪路。
2023年錫華科技正式進入全球化與資本化并行的發(fā)展新階段。當年5月，公司首次遞交招股書，啟動IPO進程，并同步籌劃海外生產基地建設。來到今年9月5日，公司通過上交所上市委審議，并于9月6日提交注冊，9月19日IPO注冊生效，募集的14.98億元將主要用于風電核心裝備產業(yè)化及研發(fā)中心建設。
歷經二十余年技術積累與產業(yè)深耕，錫華科技已從一家區(qū)域性鑄造企業(yè)，成長為在全球風電齒輪箱鑄件細分領域市場份額達到20%的國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。
在客戶結構方面，錫華科技的核心客戶涵蓋全球齒輪箱制造領域前三強，即南高齒、弗蘭德、采埃孚，以及注塑機全球龍頭海天塑機。與這些行業(yè)巨頭的合作大多持續(xù)十年以上，供應鏈協(xié)同已深度融入雙方的生產計劃、技術研發(fā)與市場布局中，形成了牢固且難以替代的戰(zhàn)略合作關系。
這類優(yōu)質合作為錫華科技業(yè)績提供了堅實支撐。財務數(shù)據(jù)顯示，錫華科技超過八成收入來源于風電齒輪箱專用部件，這也推動其在過去三年中，在該細分領域的全球市場占有率穩(wěn)定在20%左右。
目前，錫華科技的產品結構以風電齒輪箱專用部件為主，注塑機厚大專用部件為輔，并涉及少量工程機械零部件。其中，風電裝備專用部件圍繞風機核心傳動單元——齒輪箱進行開發(fā)，主要包括行星架、齒輪箱體、扭力臂和法蘭等關鍵部件。
確定性拉滿：訂單鎖定高增長，前九月凈利預增50%
在上一輪風電裝機熱潮中，由于行業(yè)過度追求規(guī)模擴張，導致產能普遍過剩、整機價格競爭激烈，多數(shù)企業(yè)遭受沖擊。即便經過三年調整，許多公司的業(yè)績仍面臨壓力。
好在隨著國家政策引導、企業(yè)戰(zhàn)略轉型以及行業(yè)自律增強等多重因素共同作用，部分頭部企業(yè)業(yè)績已出現(xiàn)回暖跡象。
其中，錫華科技的抗風險韌性便非常鮮明。招股資料顯示，2022年至2024年，錫華科技年營業(yè)收入始終穩(wěn)定在9億元以上，分別為9.42億元、9.08億元、9.55億元；其中2023年出現(xiàn)小幅波動，但2024年迅速實現(xiàn)業(yè)績回升。
增長的背后，主要緣于下游風電市場需求的旺盛釋放以及錫華科技強勢的市場地位，2024年其在中國風電主機廠商項目中標量高達220.64GW，同比增長89.41%。
相對來說，盈利承壓周期更長。2022年-2024年其凈利分別為1.84億元、1.77億元、1.42億元；扣非后凈利分別為1.79億元、1.65億元、1.4億元。
進入2025年后，錫華科技整體已經跳出了這波調整風波。上半年其營業(yè)收入同比增長36.67%至5.80億元；扣非歸母凈利潤更是高增55.67%，至9428.70萬元，盈利修復力十分強勁。
更重要的是，按照官方預估，今年1-9月營業(yè)收入將達8.59億元-8.69億元，同比增長29.04%-30.54%；凈利潤將實現(xiàn)1.50億元-1.57億元，同比增長44.03%-50.52%。
而這背后，終端旺盛的裝機需求下，截至2025年7月下旬，錫華科技未來兩個半月的在手訂單總量約為32378.12噸，月平均噸位約12951.25噸，較2024年度月平均銷量7,616.44噸，增長幅度達70.04%。
短期內，錫華科技的業(yè)績增長確定性邏輯已經十分清晰可見。
風機漲價潮起！產業(yè)鏈盈利彈性或于2026集中釋放
站在產業(yè)的維度，長周期中，錫華科技所處賽道具備明確的增長空間。據(jù)QYResearch調研數(shù)據(jù)，2024年全球風力渦輪齒輪箱市場規(guī)模約為64.38億美元，預計2031年將增至95.9億美元，2025-2031年期間年復合增長率達5.4%，行業(yè)增長確定性強。
至于制約行業(yè)盈利的整機價格問題，國金證券分析指出，由于2024年風機招標規(guī)模達到164吉瓦，且風機價格上漲從第四季度開始，預計漲價項目將大多遞延至2026年交付。這意味，整機漲價給制造端帶來的盈利彈性將陸續(xù)在2026年集中顯現(xiàn)，接下來錫華科技極可能進入“量增價增”階段。
充足的在手訂單為業(yè)績提供堅實保障，持續(xù)高漲的產業(yè)需求為供應鏈企業(yè)長期業(yè)績提供支撐，而這些都對錫華科技的現(xiàn)有產能提出更高要求。
為此，錫華科技選擇上市融資更多資金以加快產能擴張節(jié)奏，同時也可間接提示自身的品牌力。
根據(jù)招股書，錫華科技此次IPO擬募集資金14.98億元，其中14.48億元將投入“風電核心裝備研發(fā)中心及產業(yè)化項目（一期）”。該項目將購進國際先進的進口大型龍門加工中心、臥式加工中心、數(shù)控立式車床和三坐標檢測儀等，達產后可實現(xiàn)年新增十五萬噸風電零部件的機械加工能力，既可有效緩解當前產能壓力，也為企業(yè)長期發(fā)展奠定堅實基礎。
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