因競(jìng)爭加劇，“滬上阿姨”主品牌下轄的諸多加盟商均面臨生存壓力。未來，滬上阿姨加盟業(yè)務(wù)的業(yè)績將高度承壓。?
作者/無字?
出品/新摘財(cái)經(jīng)?
趁著資本市場(chǎng)對(duì)新茶飲企業(yè)感興趣，滬上阿姨成功IPO。
2025年5月8日，滬上阿姨掛牌港交所，發(fā)行價(jià)為113.12港元/股，以190.6港元/股開盤，高開68.49%；報(bào)收158.4港元/股，單日漲幅高達(dá)40.03%。不過第二天，滬上阿姨的股價(jià)就急轉(zhuǎn)直下，報(bào)收144.5港元/股，單日下跌8.78%。
事實(shí)上，2025年以來，不止滬上阿姨一家新茶飲企業(yè)成功登陸資本市場(chǎng)，古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬三家企業(yè)也相繼IPO，并且大多也贏得了投資者的追捧。
不過需要注意的是，與古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬等企業(yè)的業(yè)績穩(wěn)步攀升不同，滬上阿姨的業(yè)績出現(xiàn)了下滑的跡象，并且在供應(yīng)鏈層面缺乏核心競(jìng)爭力。凡此種種，似乎決定了，滬上阿姨難以持續(xù)給資本市場(chǎng)以較強(qiáng)的信心。
一、行業(yè)競(jìng)爭加劇，滬上阿姨業(yè)績下滑
?
曾幾何時(shí)，由于備受年輕人追捧，中國新茶飲市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。然而，近年來，因經(jīng)濟(jì)承壓、競(jìng)爭加劇，中國新茶飲市場(chǎng)紅利已逐步收窄。
紅餐網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)顯示，2024年，中國茶飲市場(chǎng)規(guī)模為1757億元，同比增長8.2%，相較此前幾年的雙位數(shù)增速大幅回落。預(yù)計(jì)2025年，相關(guān)市場(chǎng)規(guī)模增速將進(jìn)一步降低至7.5%。
在此背景下，諸多茶飲企業(yè)的業(yè)績均高度承壓。以奈雪的茶為例，2024年，其營收為49.21億元，同比下跌4.7%，經(jīng)調(diào)整凈虧損為9.19億元，由盈轉(zhuǎn)虧。同期，茶百道營收49.18億元，同比下跌13.8%，凈利潤4.72億元，同比暴跌58.55%。
究其原因，主要是因?yàn)殡S著競(jìng)爭加劇，中國新茶飲產(chǎn)業(yè)掀起了慘烈的價(jià)格戰(zhàn)。2024年4月，書亦燒仙草下調(diào)產(chǎn)品售價(jià)，整體價(jià)格帶從此前約15元下調(diào)至10元左右。書亦燒仙草相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)外表示，“書亦未來的定位是要走質(zhì)價(jià)比路線，可能還會(huì)推出6元、7元甚至更低價(jià)格的產(chǎn)品”。
無獨(dú)有偶，2024年5月，喜茶開啟12周年活動(dòng)，原價(jià)15元的“芝芝金鳳茶王”，買一送一，折合7.5元一杯，原價(jià)8元的“純綠茶妍后”，用券后僅需4元一杯。
2025年1月，浙商證券披露的研報(bào)顯示，2024年6月-2024年12月，蜜雪冰城、茶百道、奈雪的茶、霸王茶姬等頭部茶飲品牌每月的客單價(jià)大多同比下滑，跌幅為0.1%至14.9%不等。
行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，直接導(dǎo)致新茶飲行業(yè)迎來了“淘汰賽”。窄門餐眼統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2024年，中國茶飲門店總數(shù)減少了1.6萬間。
盡管在行業(yè)下行壓力較大的背景下，滬上阿姨沒有陷入虧損的泥潭，但2024年?duì)I收同比下跌1.88%、凈利驟降15.2%的業(yè)績表現(xiàn)，還是在一定程度上昭示出，其愈發(fā)難以展現(xiàn)較強(qiáng)的成長性。
二、單店GMV下滑，加盟商成犧牲品
?
與蜜雪冰城類似，滬上阿姨也主要依靠加盟商拓寬市場(chǎng)影響力。招股書顯示，2022年-2024年，滬上阿姨分別擁有5244家、7756家、9152家加盟門店，分別占門店總數(shù)的98.8%、99.6%、99.7%。
加盟模式固然可以減輕滬上阿姨的成本壓力，但隨著市場(chǎng)愈發(fā)擁擠、門店越鋪越廣，滬上阿姨加盟門店的經(jīng)營天花板卻逐步走低。招股書顯示，2024年，滬上阿姨平均單店GMV為137萬元，相較2023年的155.9萬元，下跌12.12%。
盡管加盟商的業(yè)績天花板越來越低，但由于需要通過向加盟商銷售貨物、設(shè)備創(chuàng)收，滬上阿姨并未與加盟商同甘共苦。招股書顯示，2024年，滬上阿姨來自加盟業(yè)務(wù)的銷售食材及其他原材料、銷售設(shè)備以及加盟服務(wù)毛利率分別為22.8%、8.0%以及75.9%，分別同比上漲0.4、3.4和0.7個(gè)百分點(diǎn)。
一方面，門店過密，導(dǎo)致加盟商的經(jīng)營天花板漸顯，另一方面，滬上阿姨還不斷向加盟商索取更多溢價(jià)。凡此種種，直接決定了滬上阿姨的諸多加盟商倒在了創(chuàng)業(yè)的路上。
2025年5月9日，極海品牌檢測(cè)披露的數(shù)據(jù)顯示，過去一年，滬上阿姨新開2000多家門店的同時(shí)，關(guān)閉了1000多家門店，關(guān)店率高達(dá)10%，遠(yuǎn)高于蜜雪冰城、古茗、茶百道等新茶飲品牌4%左右的關(guān)店率。
事實(shí)上，因成本壓力巨大，諸多滬上阿姨的加盟商甚至豎起了“反旗”。2024年10月，南方都市報(bào)報(bào)道，浙江寧波一滬上阿姨門店掛出“加盟要謹(jǐn)慎，已傾家蕩產(chǎn)”的白色橫幅。
涉事加盟商對(duì)外表示，滬上阿姨向其銷售的物料價(jià)格高，水果價(jià)格幾乎是市場(chǎng)價(jià)的兩倍。不得已，該加盟商選擇從外部進(jìn)貨。滬上阿姨發(fā)現(xiàn)后，向其處以1.5萬元罰款，因該加盟商拒交罰款，滬上阿姨關(guān)停其旗下三家門店。涉事門店無奈，只得懸掛橫幅。
三、加碼下沉市場(chǎng)，
滬上阿姨難敵“雪王”
?
其實(shí)滬上阿姨已經(jīng)意識(shí)到了，現(xiàn)有瞄準(zhǔn)中端市場(chǎng)的“滬上阿姨”茶飲品牌已經(jīng)觸及增長天花板，因而積極布局下沉市場(chǎng)。
2023年，滬上阿姨推出“輕享版”，致力于為三線及以下城市的消費(fèi)者提供更具性價(jià)比的茶飲選擇，客單價(jià)為2元-12元。2024年3月，滬上阿姨又開始推廣“茶瀑布”，致力于“進(jìn)一步捕捉下沉市場(chǎng)的需求”。
事實(shí)上，由于此前新茶飲企業(yè)大多聚焦一二線城市，現(xiàn)制茶飲店在中國三線及以下城市覆蓋程度有限，諸多消費(fèi)者的現(xiàn)制飲品需求未得到滿足，未來下沉市場(chǎng)的成長空間確實(shí)十分廣闊。
勤策消費(fèi)研究院統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2028年，中國三線及以下城市的現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)2682億元，2023年-2028年的復(fù)合年增長率為22.8%，在所有城市線級(jí)中增速最快。2028年，下沉市場(chǎng)將占中國現(xiàn)制茶飲店總市場(chǎng)規(guī)模的51.6%。
經(jīng)過多年布局，滬上阿姨在下沉市場(chǎng)已經(jīng)擁有一定影響力。招股書顯示，截至2024年末，滬上阿姨的門店網(wǎng)絡(luò)中，輕享版1.0及茶瀑布分別擁有188家及304家門店，合計(jì)帶來1.71億元GMV。
不過需要注意的是，下沉茶飲市場(chǎng)最核心的導(dǎo)向，就是高性價(jià)比。由于上游供應(yīng)鏈缺乏核心競(jìng)爭力，滬上阿姨或許很難和下沉市場(chǎng)的王者蜜雪冰城展開正面競(jìng)賽。
招股書顯示，由于具備原產(chǎn)地設(shè)立公司建立工廠+原產(chǎn)地收購能力，2023年，就同類型、同品質(zhì)的奶粉和檸檬而言，蜜雪冰城采購成本較同行業(yè)平均分別低約10%及20%以上。這決定了，蜜雪冰城可以在供給極致低價(jià)產(chǎn)品的同時(shí)，給加盟商留出一定的利潤空間。
對(duì)比而言，滬上阿姨的物料采購自第三方供應(yīng)商，并使用第三方倉儲(chǔ)及物流服務(wù)，供應(yīng)鏈管理十分粗糙，難以壓低成本，在下沉市場(chǎng)展現(xiàn)較強(qiáng)的競(jìng)爭力。
由此來看，盡管過去幾年，滬上阿姨持續(xù)釋放利潤，但卻面臨巨大的不確定性。
盡管滬上阿姨已經(jīng)面向下沉市場(chǎng)布局了輕享版、茶瀑布等新形態(tài)門店，但由于難以通過強(qiáng)有力的上游供應(yīng)鏈管控優(yōu)化成本，其很難在和蜜雪冰城正面競(jìng)爭時(shí)，說服消費(fèi)者選購自家的產(chǎn)品。
基本盤和增長點(diǎn)都不穩(wěn)固，滬上阿姨自然會(huì)被資本市場(chǎng)謹(jǐn)慎看待。
特別聲明：本文為合作媒體授權(quán)DoNews專欄轉(zhuǎn)載，文章版權(quán)歸原作者及原出處所有。文章系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表DoNews專欄的立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者及原出處獲取授權(quán)。(有任何疑問都請(qǐng)聯(lián)系idonews@donews.com)
