出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線
作者 | 左星月
7月28日，長(zhǎng)江三星能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)江能科”）北交所IPO成功過(guò)會(huì)。
長(zhǎng)江能科像能源界的“設(shè)備醫(yī)生”，專為油田、煉廠、海上平臺(tái)做“心臟手術(shù)”，既可以讓傳統(tǒng)石油天然氣用得更干凈，也能夠幫助新能源如氫能、低碳技術(shù)搭好骨架。
在公司內(nèi)部，長(zhǎng)江能科實(shí)控人劉建春父子長(zhǎng)期拆借公司資金未還，大客戶欠款逾期成常態(tài)。
此外，公司核心零部件變壓器依賴劉建春妹妹印農(nóng)春的小型關(guān)聯(lián)企業(yè)。
種種問(wèn)題疊加，為其上市之路蒙上陰影。
1、七旬老人攜子闖北交所，拆出資金買房買理財(cái)
長(zhǎng)江能科是一家專注于能源化工專用設(shè)備的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和服務(wù)的企業(yè)。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)江能科的設(shè)備能夠給原油“洗澡”，將原油中的雜質(zhì)洗掉，變成干凈的汽油柴油；同時(shí)還擁有將LNG（液化天然氣）船裝“能量罐”、幫工廠把碳排放變廢為寶的固碳設(shè)備等功能。
截至招股說(shuō)明書簽署之日，長(zhǎng)江能科的實(shí)際控制人為劉建春、劉家誠(chéng)父子，父子二人能夠控制長(zhǎng)江能科88.03%股份的表決權(quán)。
1956年出生的劉建春，16歲就扎進(jìn)了工廠車間。1972年開始，劉建春在揚(yáng)中縣電機(jī)廠當(dāng)工人，十年間把機(jī)床摸得通透。80年代，劉建春轉(zhuǎn)場(chǎng)到無(wú)線電廠，從車間主任一路做到廠辦主任，后來(lái)又在揚(yáng)中縣工業(yè)局任企業(yè)管理辦公室科員。
1988年開始，劉建春在揚(yáng)中縣有機(jī)化工廠任副書記兼副廠長(zhǎng)等職務(wù)。2003年，47歲的劉建春揣著1000萬(wàn)元啟動(dòng)資金創(chuàng)辦了長(zhǎng)江能科的前身長(zhǎng)江有限。
劉建春的兒子劉家誠(chéng)出生于1982年，從IT工程師做起，2019年12月至今擔(dān)任長(zhǎng)江能科董事、總經(jīng)理。
2023年1月，公司在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，2023年6月被正式調(diào)入創(chuàng)新層。
2024年12月30日，長(zhǎng)江能科北交所IPO正式獲得受理；2025年7月28日，公司北交所IPO成功過(guò)會(huì)。
今年7月披露的第二輪問(wèn)詢函回復(fù)顯示，2021年至2024年，劉建春從長(zhǎng)江能科的全資子公司三星環(huán)境大額拆出資金，共計(jì)700萬(wàn)元，主要用于劉家誠(chéng)購(gòu)房和購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。
截至問(wèn)詢函回復(fù)文件簽署之日，劉建春從三星環(huán)境拆借的大額資金尚未閉環(huán)。
不僅如此，2021年至2024年，劉家誠(chéng)還從長(zhǎng)江能科的控股股東三星科技拆借大額資金，共計(jì)505萬(wàn)元，主要用于購(gòu)買理財(cái)、證券投資、日常消費(fèi)，且這部分資金同樣尚未閉環(huán)。
值得一提的是，2023年5月，長(zhǎng)江能科進(jìn)行股利分配，共派發(fā)現(xiàn)金紅利3007.72萬(wàn)元。按照劉建春父子的持股比例來(lái)估算，這部分現(xiàn)金紅利大部分都落入了劉建春和劉家誠(chéng)的手中。
在獲得大額現(xiàn)金紅利的情況下，劉建春和劉家誠(chéng)向三星環(huán)境和三星科技拆出的資金為何遲遲未歸還？長(zhǎng)江能科“父子檔”的資金操作值得關(guān)注。
隨著公司登陸北交所，相關(guān)資金問(wèn)題能否妥善解決，后續(xù)發(fā)展值得關(guān)注。
2、大客戶集中，應(yīng)收賬款回收難
長(zhǎng)江能科主要產(chǎn)品包括電脫設(shè)備、分離設(shè)備、換熱設(shè)備、存儲(chǔ)設(shè)備、固碳設(shè)備、氫能設(shè)備等能源化工專用設(shè)備以及助劑和技術(shù)服務(wù)。
其中，電脫水、電脫鹽設(shè)備是海洋和陸地油田采出原油外輸以及煉油化工首環(huán)節(jié)的關(guān)鍵設(shè)備，決定著原油是否能達(dá)到外輸標(biāo)準(zhǔn)以及煉化設(shè)備的運(yùn)行效率和能耗。
長(zhǎng)江能科參與了中國(guó)海油CFD11-1&11-2項(xiàng)目，該項(xiàng)目是渤海油田增儲(chǔ)上產(chǎn)的重點(diǎn)工程；同時(shí)，長(zhǎng)江能科參與了中國(guó)海油SZ36-1油田平臺(tái)，該油田是我國(guó)海上最大自營(yíng)油田。
2022年至2024年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），長(zhǎng)江能科的營(yíng)業(yè)收入分別為2.19億元、3.48億元和3.14億元，同比增長(zhǎng)14.61%、58.83%和-9.77%。
同期，公司歸母凈利潤(rùn)分別為4068.19萬(wàn)元、4085.45萬(wàn)元和4916.39萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)83.76%、0.42%和20.34%。
這離不開大客戶的助力。
招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)江能科向前五大客戶的銷售金額分別為1.90億元、2.21億元和2.69億元，占當(dāng)期銷售總收入的比例分別為86.93%、63.42%和85.62%，客戶集中度偏高。
長(zhǎng)江能科的主要客戶包括中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油等化工行業(yè)的大型央企、大型民營(yíng)企業(yè)。
值得一提的是，對(duì)于成套能源化工設(shè)備，長(zhǎng)江能科一般按照“預(yù)收款—進(jìn)度款—發(fā)貨款/驗(yàn)收款—質(zhì)保金”等進(jìn)度，在達(dá)到相應(yīng)進(jìn)度后的30-90天內(nèi)收款。
因此，長(zhǎng)江能科對(duì)于應(yīng)收賬款的回收周期被拉長(zhǎng)。
招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)江能科的應(yīng)收賬款分別為7630.96萬(wàn)元、1.03億元和1.10億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為34.83%、29.65%和34.98%，整體保持增長(zhǎng)。
與此同時(shí)，公司的應(yīng)收賬款賬齡也有所拉長(zhǎng)。
報(bào)告期內(nèi)，賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款余額的比例分別為60.28%、87.40%和62.68%。2024年，長(zhǎng)江能科的應(yīng)收賬款賬齡拉長(zhǎng)，1至2年的應(yīng)收賬款占比達(dá)到了27.86%。
長(zhǎng)江能科的應(yīng)收賬款逾期狀況較為明顯。以2024年的數(shù)據(jù)為例，公司的核心客戶中國(guó)石化、中國(guó)海油、中工國(guó)際的應(yīng)收賬款逾期回款比例分別為94.53%、89.96%和70.82%。
此外，深圳市融資租賃（集團(tuán)）有限公司的應(yīng)收賬款，逾期比例達(dá)到100%。
也就是說(shuō)，這幾家客戶大部分的應(yīng)收賬款均逾期，逾期賬齡在1-2年左右，逾期原因多為客戶審批周期長(zhǎng)、付款緩慢等?？梢?，長(zhǎng)江能科30-90天的信用期或許“形同虛設(shè)”，實(shí)際難以控制下游客戶的回款時(shí)間。
問(wèn)詢函回復(fù)顯示，2021-2024年各年末，公司逾期應(yīng)收賬款的主要客戶為中國(guó)石化、中國(guó)石油、中國(guó)海油、東方盛虹、榮盛石化等國(guó)內(nèi)大型能源化工企業(yè)。
截至2025年2月末，上述主要客戶逾期應(yīng)收賬款回款比例分別為93.19%、84.58%、80.68%和31.00%。
長(zhǎng)江能科客戶集中度居高不下、應(yīng)收賬款逾期嚴(yán)重且賬齡拉長(zhǎng)，也讓其經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性面臨考驗(yàn)。
登陸資本市場(chǎng)后，如何厘清資金往來(lái)、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)、改善回款效率，將是長(zhǎng)江能科必須跨越的關(guān)卡。
3、實(shí)控人妹妹提供變壓器，沈陽(yáng)特達(dá)參保人數(shù)不足5人
在采購(gòu)方面，長(zhǎng)江能科根據(jù)項(xiàng)目訂單及生產(chǎn)任務(wù)采取以銷定產(chǎn)、按產(chǎn)定采的采購(gòu)模式，公司采購(gòu)的原材料主要包括鋼材、鍛材類、部件類等。
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，長(zhǎng)江能科不僅向大型供應(yīng)商進(jìn)行采購(gòu)，還向?qū)嵖厝擞H屬開設(shè)的沈陽(yáng)特達(dá)進(jìn)行采購(gòu)。
沈陽(yáng)特達(dá)是公司實(shí)際控制人劉建春妹妹印農(nóng)春持股并擔(dān)任執(zhí)行董事的企業(yè)，2003年成立后，長(zhǎng)江能科就與其開始合作。
沈陽(yáng)特達(dá)主要向公司銷售變壓器。據(jù)悉，長(zhǎng)江能科采購(gòu)的變壓器用于電脫設(shè)備，且變壓器參數(shù)的設(shè)置對(duì)公司電脫設(shè)備的處理效果有一定的影響。因此，長(zhǎng)江能科對(duì)變壓器的質(zhì)量要求較高。
然而，沈陽(yáng)特達(dá)對(duì)長(zhǎng)江能科銷售的變壓器并不是獨(dú)立研發(fā)，而是沈陽(yáng)特達(dá)與長(zhǎng)江能科共同開發(fā)了適用于公司電脫設(shè)備的變壓器產(chǎn)品，沈陽(yáng)特達(dá)按照長(zhǎng)江能科的要求進(jìn)行生產(chǎn)。
報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)江能科對(duì)沈陽(yáng)特達(dá)的關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額分別為561.95萬(wàn)元、609.39萬(wàn)元和884.62萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)成本的比重分別為4.91%、2.59%和4.78%。
此外，問(wèn)詢函回復(fù)顯示，2021年-2024年，沈陽(yáng)特達(dá)主要為長(zhǎng)江能科提供產(chǎn)品，沒(méi)有拓展其他電脫設(shè)備領(lǐng)域的客戶。
可見，作為關(guān)聯(lián)公司，沈陽(yáng)特達(dá)一直依附于長(zhǎng)江能科。
但值得注意的是，天眼查顯示，沈陽(yáng)特達(dá)注冊(cè)資本為200萬(wàn)元。2016年以來(lái)，沈陽(yáng)特達(dá)的參保人數(shù)從未超過(guò)5人。
參保人數(shù)不足5人的沈陽(yáng)特達(dá)，如何每年向長(zhǎng)江能科提供數(shù)百萬(wàn)元的變壓器？這一點(diǎn)還需長(zhǎng)江能科的進(jìn)一步解釋。
此外，2021年，印農(nóng)春還向劉家誠(chéng)配偶楊茜轉(zhuǎn)賬20萬(wàn)元，實(shí)為劉家誠(chéng)祖母贈(zèng)予其重孫（劉家誠(chéng)子女）的教育禮金。
一家參保人數(shù)不足5人、高度依賴單一客戶的關(guān)聯(lián)企業(yè)，卻長(zhǎng)期承擔(dān)著長(zhǎng)江能科核心部件的供應(yīng)，不僅讓采購(gòu)環(huán)節(jié)的獨(dú)立性備受質(zhì)疑，其產(chǎn)能與履約能力能否持續(xù)匹配長(zhǎng)江能科的發(fā)展需求，也存在諸多不確定性。
長(zhǎng)江能科若想獲得投資者的持續(xù)信任，亟待用更透明的制度，規(guī)范關(guān)聯(lián)往來(lái)。
接下來(lái)，公司能否成功上市，「創(chuàng)業(yè)最前線」也將持續(xù)關(guān)注。
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