出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 星空

在國(guó)內(nèi)服裝行業(yè)，金利來曾經(jīng)是一個(gè)輝煌無比的名字。

上世紀(jì)八九十年代，一句“金利來，男人的世界”曾傳遍大江南北，其服裝產(chǎn)品在當(dāng)時(shí)更是成為品質(zhì)與時(shí)尚的象征，一身金利來行頭與“大哥大”電話共同構(gòu)成90年代成功男人的標(biāo)配，備受消費(fèi)者追捧。

隨著時(shí)光車輪滾滾向前，市場(chǎng)環(huán)境早已滄海桑田，如今的金利來也不復(fù)當(dāng)年的火爆，面臨著不小的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)。

今年以來，在港交所上市的金利來集團(tuán)不僅發(fā)布了盈利警告，業(yè)績(jī)預(yù)虧，公司董事長(zhǎng)曾智明的私有化退市計(jì)劃也宣告失敗，股價(jià)一度出現(xiàn)大幅暴跌。

此外，2024年財(cái)報(bào)顯示翻倍增長(zhǎng)的電商投訴，也為公司轉(zhuǎn)型蒙上陰影。

曾風(fēng)光無限的金利來，如今到底發(fā)生了什么？

1、業(yè)績(jī)預(yù)虧，金利來多項(xiàng)業(yè)務(wù)承壓

今年7月29日，金利來集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“金利來”）發(fā)布《盈利警告》公告，宣布公司在截至2025年6月30日止的六個(gè)月內(nèi)，預(yù)期將錄得不超過1000萬港元的公司擁有人應(yīng)占虧損，而去年同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5820萬港元。

這是金利來自從2002年出現(xiàn)中期財(cái)報(bào)虧損以后，時(shí)隔23年再次出現(xiàn)虧損的情況。

金利來在公告中披露，董事會(huì)認(rèn)為虧損主要由于服裝服飾銷售額較去年同期下跌約24%，反映消費(fèi)者情緒趨于謹(jǐn)慎。

相應(yīng)地，服裝服飾銷售毛利（未計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備）亦由去年同期的2.491億港元減少約25%，即減少約6227萬港元。

這也是金利來近年來業(yè)績(jī)持續(xù)走低的延續(xù)表現(xiàn)。

在營(yíng)收方面，金利來已經(jīng)連續(xù)2年出現(xiàn)同比下滑，2022年至2024年的營(yíng)收分別約為14.16億港元、13.31億港元及12.19億港元，2023年和2024年分別同比下滑了6%和8.4%。

在股東應(yīng)占溢利方面，金利來也已經(jīng)連續(xù)3年出現(xiàn)同比下滑。

財(cái)報(bào)顯示，2021年至2024年股東應(yīng)占溢利分別約為2.21億港元、1.54億港元、1.16億港元及9309.7萬港元，2022年至2024年分別同比下滑了約30.1%、24.8%及19.9%。

其中，2024年業(yè)績(jī)下滑明顯，其營(yíng)收和股東應(yīng)占溢利創(chuàng)下了自從2008年以來的16年新低，并且股東應(yīng)占溢利是近16年來首次跌破1億港元。（編者按：2008年?duì)I收和股東應(yīng)占溢利分別約為14.3億港元和2.91億港元）

從具體業(yè)務(wù)來看，金利來的業(yè)務(wù)主要包括服裝服飾業(yè)務(wù)、物業(yè)投資及發(fā)展兩大板塊。在財(cái)報(bào)中，各項(xiàng)收入細(xì)分為貨品銷售、物業(yè)銷售、物業(yè)管理費(fèi)、批售經(jīng)營(yíng)權(quán)收入及投資物業(yè)的租金收入。

2024年，公司跨界涉足了光伏產(chǎn)業(yè)，成立了從事光伏業(yè)務(wù)的能源公司，因此2024年財(cái)報(bào)中又新增了“電力銷售”收入。

縱觀金利來過去十幾年的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)其服裝服飾業(yè)務(wù)從2010年到2019年間的營(yíng)收占比一直穩(wěn)定在80%以上，2012年的營(yíng)收占比甚至達(dá)到最高的86.5%。

其中，公司在國(guó)內(nèi)開設(shè)服裝服飾銷售點(diǎn)的鼎盛時(shí)期就在2011年和2012年，均為約1300家，此后銷售點(diǎn)數(shù)量逐步減少。

到2020年，銷售點(diǎn)已降至900家以下；2023年至2024年，又從800家降至786家，而直營(yíng)門店數(shù)量從2013年的84家逐步增至2024年的148家。

2020年以后，金利來的服裝服飾業(yè)務(wù)營(yíng)收占比降至80%以下，2020年至2024年的營(yíng)收占比分別為77.8%、77.3%、68.4%、71.5%及73.6%。

金利來的多元化發(fā)展繞不開房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，只不過公司兩次開發(fā)重要項(xiàng)目，均未踩在行業(yè)最佳周期。

上文提及2002年中期財(cái)報(bào)出現(xiàn)虧損，正是因?yàn)榻鹄麃黹_發(fā)的商務(wù)港當(dāng)年遭遇2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫，導(dǎo)致寫字樓空置率飆升、租金跳水，拖累公司業(yè)績(jī)。

2018年，金利來開發(fā)了梅縣金利來花園項(xiàng)目，如今遭遇房地產(chǎn)下行周期，該項(xiàng)目在2022年曾為公司貢獻(xiàn)了約1.39億港元的銷售收入，不過2023年和2024年的銷售收入分別為9262.1萬港元和4924.6萬港元，分別同比下滑了33.37%、46.83%。

在2024年財(cái)報(bào)中，金利來披露其梅縣金利來花園物業(yè)發(fā)展項(xiàng)目在年內(nèi)已經(jīng)全數(shù)落成，該項(xiàng)目提供11棟高層樓宇976套住宅單位，47套別墅，3層高商業(yè)大樓、停車場(chǎng)及相關(guān)配套設(shè)施。

而截至2024年底，這個(gè)項(xiàng)目尚有高層樓宇共651套及低層單位47套有待出售，可見房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。

電力銷售方面，由于光伏能源公司剛成立不久，金利來在2024年財(cái)報(bào)中表示該業(yè)務(wù)收入112.8萬港元，處于輕微盈利狀態(tài)。

從金利來2024年財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)看，除電力銷售是新增業(yè)務(wù)外，其他各項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收均較2023年有所下滑。

近年來，唯有投資物業(yè)的租金收入每年帶來過億資金，成為金利來的“壓艙石”，但受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，該業(yè)務(wù)也穩(wěn)中有降。

最新公告顯示，常年占公司總營(yíng)收超7成的服裝服飾業(yè)務(wù)，今年上半年銷售額同比大幅下滑24%，創(chuàng)下該業(yè)務(wù)近4年來的最大降幅（僅次于2020年因疫情影響同比下滑約25%），且過去3年，金利來的上下半年的營(yíng)收比例趨向于各占一半。

這也預(yù)示著，“男人的世界”金利來在2025年或?qū)⒂瓉肀纫酝D難的一年。

2、退市決議未果，股價(jià)暴跌

金利來最早由曾憲梓在1968年創(chuàng)辦，曾憲梓是廣東梅州人，早年畢業(yè)于中山大學(xué)生物系。

他以6000港元起家創(chuàng)業(yè)，最初公司主要銷售的產(chǎn)品是金獅牌領(lǐng)帶，不過由于粵語中獅與輸同音，為了避免顧客忌諱，曾憲梓于1970年左右將品牌改名為金利來。

1971年，曾憲梓在中國(guó)香港注冊(cè)公司和金利來商標(biāo)，同年，中國(guó)乒乓球隊(duì)去日本參加世乒賽前，曾途經(jīng)中國(guó)香港，當(dāng)時(shí)曾憲梓贊助了3萬港元，并通過電視臺(tái)宣傳，從而讓金利來在中國(guó)香港家喻戶曉。

2年后，金利來成為首個(gè)在中國(guó)香港百貨公司設(shè)置專柜銷售的領(lǐng)帶品牌。1974年，其業(yè)務(wù)從領(lǐng)帶擴(kuò)展到了皮具領(lǐng)域。

1984年，曾憲梓將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，1987年其產(chǎn)品線新增西服、襯衫等男士高檔服飾。1992年，曾憲梓成功帶領(lǐng)金利來在港交所上市。

隨著曾憲梓生意越做越大，他在國(guó)內(nèi)也做了不少慈善捐贈(zèng)。1994年2月，國(guó)際編號(hào)為3388號(hào)的小行星，被命名為曾憲梓星，以表彰他作為香港企業(yè)家在教育、航天等領(lǐng)域的慈善貢獻(xiàn)。2015年，他還曾獲得“中華慈善獎(jiǎng)”。

2018年4月16日，84歲高齡的曾憲梓因健康問題卸任金利來集團(tuán)董事會(huì)主席，其第三子曾智明接班。一年后的2019年9月20日，曾憲梓病逝，享年85歲。

曾憲梓的經(jīng)營(yíng)理念之一就是企業(yè)旗下的資產(chǎn)和投資都必須是自有資金購(gòu)買，不靠貸款或者加大負(fù)債杠桿謀求跨越式發(fā)展。

曾智明將上述理念貫徹至今，在2024年財(cái)報(bào)中，金利來披露的公司資產(chǎn)負(fù)債率為0，沒有任何銀行貸款及透支。

曾智明從去年底到今年5月份，曾提出將已上市33年之久的金利來集團(tuán)私有化。

2024年12月，曾智明全資擁有的廣朗公司作為要約人，提出收購(gòu)金利來集團(tuán)剩余約31.25%的股份，他連帶一致行動(dòng)人，計(jì)劃獲取公司100%的股權(quán)，使金利來退市。

廣朗公司當(dāng)時(shí)給出每股1.5232港元的價(jià)格，相對(duì)消息發(fā)布前1.22港元左右的股價(jià)，溢價(jià)約24.85%。但若對(duì)比2024年底每股經(jīng)審核資產(chǎn)凈值約4.46港元，則折讓了65.88%，相當(dāng)于想用大約3折的價(jià)格收購(gòu)股東資產(chǎn)。

對(duì)于私有化的原因，該公司公告中表示，對(duì)股東而言，金利來集團(tuán)的股份交易流通量長(zhǎng)期持續(xù)偏低，12個(gè)月的平均每日成交量?jī)H占公告日期已發(fā)行股份的0.019%，因此私有化建議為計(jì)劃股東提供了一個(gè)絕佳的即時(shí)機(jī)會(huì)，讓股東在當(dāng)前不明朗的市場(chǎng)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)收益。

對(duì)于公司自身而言，金利來集團(tuán)表示，過去數(shù)年，受大中華地區(qū)消費(fèi)下滑、房地產(chǎn)危機(jī)及外圍不利因素的共同影響，公司業(yè)務(wù)面臨阻力。

自2022年起，公司的收入及純利持續(xù)下降，公司預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)不可能明顯改善，這可能是使公司的表現(xiàn)持續(xù)受壓。

而成為私人公司后，公司能針對(duì)目前的營(yíng)運(yùn)狀況制定其他更長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略決策，而不受市場(chǎng)預(yù)期、監(jiān)管成本、披露責(zé)任或短期市場(chǎng)及投資者情緒的影響。

公司還表示，過往20年來，公司沒有利用上市地位進(jìn)行過集資活動(dòng)，上市地位已變得無關(guān)緊要。

2025年4月11日，香港高等法院正式受理了金利來集團(tuán)的私有化申請(qǐng)，5月9日相關(guān)會(huì)議在香港金利來集團(tuán)中心召開，結(jié)果顯示，曾智明的私有化提議遭到股東們的大比例反對(duì)。

在親身或委派代表做出的投票中，反對(duì)票的比例高達(dá)44.668%。最終，曾智明推動(dòng)金利來集團(tuán)私有化的計(jì)劃落空。未來12個(gè)月內(nèi)，原要約方及其一致行動(dòng)人不得重啟私有化。

5月12日，公司股票恢復(fù)交易后，金利來集團(tuán)的股價(jià)盤中一度出現(xiàn)了近40%的暴跌，最終收盤于0.99港元/股，跌幅為33.56%。

這場(chǎng)失敗的私有化，也是資本估值邏輯與實(shí)業(yè)品牌價(jià)值沖突的縮影，高折讓率直接觸發(fā)股東們“用腳投票”，最終導(dǎo)致退市未果。

而這一結(jié)果帶來的直接影響是曾氏家族依然受限于資本市場(chǎng)的框架，無法充分體現(xiàn)其戰(zhàn)略自由度，中小股東也因此失去了套現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

至于這次退市未果在未來會(huì)否影響金利來的轉(zhuǎn)型，還需要時(shí)間來驗(yàn)證。

3、轉(zhuǎn)型艱難，電商投訴量翻倍增長(zhǎng)

面對(duì)時(shí)代的變遷，發(fā)展了57年的金利來集團(tuán)，并沒有“躺平”，他們也很早就意識(shí)到了品牌煥新的重要性。

2014年，金利來開啟“三色系列”——金標(biāo)定位時(shí)尚正裝、紫標(biāo)注重舒適商務(wù)、紅標(biāo)針對(duì)職場(chǎng)新人。

2022年，金利來追趕國(guó)潮趨勢(shì)，打造面向年輕人的子品牌“金利來3388”文化生活館，并于同期曾在若干電商平臺(tái)推出名為“g+”的休閑服裝品牌。

遺憾的是，這些措施目前均未能阻止金利來服裝服飾業(yè)務(wù)的持續(xù)下滑，而且目前經(jīng)營(yíng)的3家3388文化生活館仍處于虧損狀態(tài)，僅2024年就出現(xiàn)約2479萬港元經(jīng)營(yíng)虧損。

可見，金利來的年輕化之路，道阻且長(zhǎng)。

在電商領(lǐng)域，金利來的探索也很早，在2013年第三季度就開始了。

不過，最初該公司是以在網(wǎng)上銷售過季存貨為主，直到2017年，電商業(yè)務(wù)成為公司年內(nèi)銷售增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，他們的銷售才以特供產(chǎn)品為主，從那時(shí)起到2021年之前，金利來的電商業(yè)務(wù)銷售額一直占據(jù)國(guó)內(nèi)服裝銷售的30%以上。

2021年，金利來的電商為清理代理商退回的過季存貨，導(dǎo)致其特供貨品的銷售占比從以往的90%以上降至82%，以人民幣計(jì)算的銷售額較2020年下跌了約10%，電商業(yè)務(wù)的銷售額占國(guó)內(nèi)服裝銷售的比例也降到了28%。

2022年，電商業(yè)務(wù)仍未止住頹勢(shì)，銷售額再次同比下降約10%，占其國(guó)內(nèi)服裝銷售總額的比例也降至27%。

2023年和2024年，金利來的電商銷售占其服裝銷售總額的比例分別為29%和28%，分別約為2.66億港元和2.42億港元。

「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，金利來財(cái)報(bào)顯示在這兩年里，公司分別接獲1075宗和2974宗與電商營(yíng)運(yùn)相關(guān)的投訴。這也意味著，在其電商業(yè)務(wù)銷售額下降的同時(shí)，收到的投訴量卻出現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)了177%。

另外，2024年5月30日，江蘇省市場(chǎng)監(jiān)督管理局曾發(fā)布《關(guān)于2023年襯衫等83種產(chǎn)品質(zhì)量省級(jí)監(jiān)督抽查情況的通報(bào)》，其中第一款就是由金利來（中國(guó)）有限公司生產(chǎn)的規(guī)格為170/88A的金利來牌男裝襯衫，不合格項(xiàng)目為PH值。

2024年7月25日，廣州市天河區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局也因此對(duì)金利來（中國(guó)）有限公司廣州分公司給予了罰款3000元；沒收違法所得812元的處罰。

線上的投訴量增多，線下產(chǎn)品抽檢不合格，這些情況在一定程度上暴露出金利來在產(chǎn)品質(zhì)量管控與市場(chǎng)服務(wù)體系上仍需加強(qiáng)管理。

這也給曾智明及公司管理層發(fā)出“預(yù)警信號(hào)”——未來若想扭轉(zhuǎn)局勢(shì)，必須回歸產(chǎn)品本質(zhì)，加大質(zhì)量管控投入，重塑供應(yīng)鏈與服務(wù)體系。

昔日男裝巨頭金利來，正面臨創(chuàng)立57年來的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。從業(yè)績(jī)預(yù)虧到退市未果，從品牌老化到轉(zhuǎn)型乏力，多重挑戰(zhàn)交織疊加，使“男人的世界”變得更難了。

縱觀金利來的困境，既有外部環(huán)境變化的客觀因素，也有其戰(zhàn)略搖擺、管理不善、創(chuàng)新不足等內(nèi)部問題所致。

未來，金利來是收縮戰(zhàn)線、回歸男裝主業(yè)，還是徹底轉(zhuǎn)型并尋找新的增長(zhǎng)極，抑或通過引入戰(zhàn)略投資者、出售資產(chǎn)等方式實(shí)現(xiàn)價(jià)值重構(gòu)？無論選擇哪條路徑，都需要管理層展現(xiàn)出更強(qiáng)的決斷力和執(zhí)行力。

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