出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線
作者 | 左星月
4月7日，蘇州鼎佳精密科技股份有限公司（以下簡稱“鼎佳精密”）北交所IPO成功過會(huì)。
鼎佳精密主攻消費(fèi)電子產(chǎn)品，既生產(chǎn)保護(hù)電子產(chǎn)品的包裝，也打造內(nèi)部功能性零件。人們平時(shí)使用的筆記本電腦、手機(jī)包裝里的緩沖墊，還有里面防止電磁干擾的小部件，很可能就出自鼎佳精密。
值得注意的是，面對(duì)消費(fèi)電子行業(yè)出貨量連續(xù)兩年下滑、毛利率縮水的嚴(yán)峻形勢(shì)，鼎佳精密的IPO闖關(guān)之路并不平坦。
1、“夫妻店”沖刺北交所，多名親屬入股
鼎佳精密成立于2007年，主要從事消費(fèi)電子功能性產(chǎn)品及防護(hù)性產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。
截至招股書簽署之日，鼎佳精密的實(shí)際控制人為李結(jié)平、曹云夫婦。其中，李結(jié)平直接持有公司61.86%的股份、曹云直接持有25.21%的股份。此外，李結(jié)平通過昆山臻佳控制公司2.70%的股份表決權(quán)。因此，夫妻二人合計(jì)控制鼎佳精密89.77%的表決權(quán)。
李結(jié)平出生于1972年，曾在滬士電子、蘇州馬培德辦公用品制造有限公司等企業(yè)任品質(zhì)工程師、品管經(jīng)理等職務(wù)。2003年1月開始籌備創(chuàng)立昆山鼎佳。
如今，李結(jié)平和曹云的不少親屬間接持有鼎佳精密的股份。
2021年4月，鼎佳精密設(shè)立了員工持股平臺(tái)昆山臻佳。其中，李結(jié)平的哥哥李結(jié)高、外甥李水兵、外甥女李水琴、妹夫徐新宏、表弟計(jì)結(jié)喜，曹云的姐姐曹緒娟、李結(jié)高的女婿程斌均是昆山臻佳的合伙人。
截至招股書簽署之日，昆山臻佳擁有合伙人合計(jì)29名，其中有7名都與實(shí)控人有親屬關(guān)系。
不僅如此，實(shí)控人親屬還在公司任職。
目前，李水兵在鼎佳精密擔(dān)任董事會(huì)秘書、副總經(jīng)理。李水兵出生于1987年，2014年開始在鼎佳精密全資子公司昆山鼎佳任行政總監(jiān)；2021年8月開始在公司任副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書。
在董事會(huì)秘書是實(shí)控人親屬的情況下，公司治理的獨(dú)立性或信息披露的公正性需要提高關(guān)注。
除了李水兵外，李水琴任采購部采購員、曹緒娟任人力資源部招聘專員、計(jì)結(jié)喜任生產(chǎn)部模切工、李結(jié)高任昆山鼎佳物流部倉庫作業(yè)員、徐新宏任重慶鼎佳業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理、程斌任昆山鼎佳包材事業(yè)部總經(jīng)理。
可見，李結(jié)平和曹云夫婦不僅在股權(quán)上對(duì)鼎佳精密擁有絕對(duì)控制，且他們的不少親屬也在公司任職，在管理上也牢牢把控。
基于此，鼎佳精密應(yīng)該建立健全的公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制制度，加強(qiáng)對(duì)親屬任職的管理和監(jiān)督，以降低潛在風(fēng)險(xiǎn)。
2、消費(fèi)電子行業(yè)下行，毛利率走低
鼎佳精密的產(chǎn)品主要分為兩類。其中，一類是功能性產(chǎn)品，具體分為模切工藝的電磁屏蔽類、粘貼組裝類、緩沖減震類等。
鼎佳精密問詢函回復(fù)顯示，2023年，公司筆記本電腦功能性產(chǎn)品折算為標(biāo)準(zhǔn)套數(shù)全球市場(chǎng)占有率是4.06%。
鼎佳精密的另一類產(chǎn)品是防護(hù)性產(chǎn)品，具體分為紙質(zhì)類、EPE類、吸塑類和PE類。例如，日常生活中收到的電腦快遞中，瓦楞紙包裝、內(nèi)襯和緩沖托盤，鼎佳精密也有涉獵。
鼎佳精密的產(chǎn)品可應(yīng)用于筆記本電腦、平板電腦、智能手機(jī)、一體電腦、服務(wù)器、顯示器、AR/VR、智能游戲機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品。
公司直接客戶包括仁寶電腦、臺(tái)達(dá)電子、巨騰國際等制造服務(wù)商和組件生產(chǎn)商，產(chǎn)品最終應(yīng)用于戴爾、惠普、聯(lián)想、華碩、索尼、技嘉、宏基等消費(fèi)電子品牌。
2022年至2024年（以下簡稱“報(bào)告期”），鼎佳精密的營業(yè)收入分別為3.29億元、3.67億元和4.08億元，分別同比增長-15.99%、11.47%和11.18%；歸母凈利潤分別為5357.09萬元、5194.88萬元和5955.14萬元，同比增長-30.10%、-3.03%和14.63%。
2022年和2023年，鼎佳精密利潤下行，與行業(yè)整體的不景氣有關(guān)。
IDC數(shù)據(jù)顯示，2022年，全球筆記本電腦出貨量有所下滑，全球出貨量為2.23億臺(tái)。2023年，受需求疲軟和渠道去庫存影響，筆記本電腦市場(chǎng)萎縮明顯，全年出貨量約1.99億臺(tái)，同比下滑10.90%。
受消費(fèi)電子行業(yè)市場(chǎng)增速放緩等因素影響，鼎佳精密的盈利水平也受到一定影響。報(bào)告期內(nèi)，公司的毛利率分別為32.40%、33.09%和30.38%，整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。
在2020年和2021年時(shí)，公司的毛利率曾達(dá)到40.22%和36.81%。2024年，其毛利率較2020年下降了近10個(gè)百分點(diǎn)。
鼎佳精密下游消費(fèi)電子行業(yè)正處于持續(xù)的技術(shù)革新和產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化階段，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品普遍呈現(xiàn)定制化、多樣化、交期短的特點(diǎn)。因此，鼎佳精密更需要增加研發(fā)投入，加大創(chuàng)新力度，來適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境。
報(bào)告期內(nèi)，鼎佳精密的研發(fā)費(fèi)用分別是1862.99萬元、2000.31萬元和2279.26萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為5.66%、5.46%和5.59%。
2022年和2023年，同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為5.80%和6.40%，均高于鼎佳精密的同期水平。
不過，在著力擴(kuò)大內(nèi)需的形勢(shì)下，我國近年來大力推進(jìn)促消費(fèi)政策，其中在消費(fèi)電子領(lǐng)域，今年3月，《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》出臺(tái)，支持地方加力擴(kuò)圍實(shí)施消費(fèi)品以舊換新。
只是，鼎佳精密能否抓住機(jī)遇，保持業(yè)績?cè)鲩L，還需時(shí)間檢驗(yàn)。
3、應(yīng)收賬款高企，與供應(yīng)商對(duì)簿公堂
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，鼎佳精密的客戶較為集中。
報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)仁寶電腦的銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為18.29%、22.76%和21.93%。
同時(shí)，在對(duì)巨騰國際、神基股份、立訊精密及康舒科技等客戶的銷售收入中，由仁寶電腦指定的功能性產(chǎn)品的銷售收入占公司營業(yè)收入的比重分別為41.18%、35.93%和34.90%，總體占比較高。
雖然有大客戶傍身，但鼎佳精密全年收入中近半都是“只見數(shù)字不見現(xiàn)金”的應(yīng)收款項(xiàng)。
報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.48億元、1.99億元和2.20億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為44.86%、54.26%和53.86%。
不僅如此，鼎佳精密的回款周期較長。報(bào)告期內(nèi)，公司的應(yīng)收賬款回款周期分別為200天、170天和185天；2022年和2023年，同行可比公司的平均回款周期分別是150天和177天。
可以看出，2022年，與同行可比公司回款周期相比，鼎佳精密的回款周期長50天。
而應(yīng)收賬款大量堆積，存在一定風(fēng)險(xiǎn)，一旦客戶回款出現(xiàn)大量逾期，很可能會(huì)導(dǎo)致資金鏈緊張，引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
公司在招股書中也表示，如果公司客戶未來受到行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境變化、技術(shù)更新及國家宏觀政策變動(dòng)等因素的影響，經(jīng)營情況或財(cái)務(wù)狀況等發(fā)生重大不利變化，公司應(yīng)收賬款回款周期可能延長，壞賬風(fēng)險(xiǎn)增加，從而對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
其實(shí)，鼎佳精密在報(bào)告期內(nèi)已有部分賬款出現(xiàn)了回收困難的情況。
2022年12月，鼎佳精密向昆山市人民法院起訴了客戶昆山明礦精密材料有限公司（以下簡稱“昆山明礦”）、陳淵。
2023年12月，法院判決昆山明礦應(yīng)支付公司貨款155.66萬元及逾期付款利息、庫存成品貨款26.16萬元并賠償備料損失16.73萬元，陳淵對(duì)前述債務(wù)承擔(dān)連帶付款責(zé)任。
此后，鼎佳精密要求強(qiáng)制執(zhí)行，但是昆山明礦被宣告破產(chǎn)，并未償還債務(wù)。
不過，鼎佳精密目前賬面資金還算充裕。招股書顯示，截至2024年末，公司擁有貨幣資金2.57億元，且并沒有短期借款。
在公司資金充裕的情況下，公司還因一筆百萬貨款與供應(yīng)商對(duì)簿公堂。2023年8月，江蘇通利將鼎佳精密告上法庭，請(qǐng)求判令鼎佳精密支付貨款135.24萬元及逾期付款違約金。
2024年2月，鼎佳精密反訴江蘇通利。不過，因江蘇通利申請(qǐng)財(cái)產(chǎn)保全，公司名下140萬元銀行存款被凍結(jié)。
未來，無論能否成功上市，鼎佳精密都要面對(duì)著利潤下行、應(yīng)收賬款居高不下等種種經(jīng)營問題。
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