出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線
作者 | 左星月
經(jīng)過(guò)兩年的等待，全球最大的HMB供應(yīng)商終于提交注冊(cè)。
4月4日，技源集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“技源集團(tuán)”）在上交所主板提交注冊(cè)。
技源集團(tuán)主營(yíng)HMB營(yíng)養(yǎng)素，在這一細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)較高的市場(chǎng)份額。
值得注意的是，公司境外收入占比超90%，且與核心客戶(hù)雅培集團(tuán)的合作合同即將于明年3月到期。
此外，技源集團(tuán)的自有品牌尚未成氣候，公司尋找“第二增長(zhǎng)曲線”也充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。
1、業(yè)務(wù)集中于美國(guó)，與雅培合作即將到期
技源集團(tuán)是一家專(zhuān)業(yè)從事膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化的國(guó)際化企業(yè)集團(tuán)，主要產(chǎn)品有兩類(lèi)，分別是HMB以及氨基葡萄糖。
其中，HMB又叫β-羥基-β-甲基丁酸，是人體必需的支鏈氨基酸亮氨酸的活性代謝產(chǎn)物，能促進(jìn)蛋白質(zhì)合成并減少其分解，從而增加人的機(jī)體力量，延緩肌肉疲勞，也有助于防止老年人的肌肉萎縮，改善人體健康和生活狀態(tài)，提升機(jī)體功能和生活自理能力，并具有加速康復(fù)及促進(jìn)傷口愈合等作用。
招股書(shū)顯示，2022年至2024年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”），技源集團(tuán)HMB產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的市場(chǎng)份額分別約為65.80%、52.27%和53.34%，占據(jù)了全球HMB市場(chǎng)的主要份額。
公司的另一核心產(chǎn)品是氨基葡萄糖，簡(jiǎn)稱(chēng)氨糖，是人體關(guān)節(jié)軟骨基質(zhì)中合成蛋白聚糖所必需的物質(zhì)。氨糖能夠刺激軟骨細(xì)胞的生長(zhǎng)、抑制關(guān)節(jié)軟骨的分解，同時(shí)還具有抗炎作用，可緩解骨關(guān)節(jié)炎的疼痛癥狀，改善關(guān)節(jié)功能，是關(guān)節(jié)健康領(lǐng)域最為廣泛使用的營(yíng)養(yǎng)素之一。
招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司氨糖產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的市場(chǎng)份額分別約為11.92%、13.85%和12.61%，同樣擁有一定的市場(chǎng)地位。
由于占據(jù)較高的市場(chǎng)份額，技源集團(tuán)的利潤(rùn)也逐年走高。報(bào)告期內(nèi)，公司的歸母凈利潤(rùn)分別為1.42億元、1.60億元和1.74億元。
相比于利潤(rùn)，技源集團(tuán)的營(yíng)收起伏明顯。報(bào)告期內(nèi)，其營(yíng)業(yè)收入分別為9.47億元、8.92億元和10.02億元。
招股書(shū)顯示，技源集團(tuán)的主要銷(xiāo)售收入來(lái)源于境外。報(bào)告期內(nèi)，境外收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例高達(dá)91.40%、95.25%和93.93%，境外銷(xiāo)售地區(qū)主要包括美國(guó)、歐洲、澳大利亞、亞洲（中國(guó)大陸以外）、南美等國(guó)家或地區(qū)?？梢?jiàn)，技源集團(tuán)較為依賴(lài)境外市場(chǎng)。
招股書(shū)顯示，技源集團(tuán)的終端客戶(hù)包括雅培集團(tuán)、湯臣倍健、Nutramax等知名企業(yè)。其中，雅培集團(tuán)于報(bào)告期內(nèi)一直是公司的前五大客戶(hù)之一。
報(bào)告期內(nèi)，技源集團(tuán)向雅培集團(tuán)的銷(xiāo)售金額占銷(xiāo)售總額的比例分別為23.44%、17.38%和19.44%，主要向其銷(xiāo)售HMB。
雅培集團(tuán)由芝加哥醫(yī)師華萊士?雅培于1888年創(chuàng)立，總部位于美國(guó)。招股書(shū)顯示，技源集團(tuán)與雅培集團(tuán)簽訂了銷(xiāo)售框架協(xié)議，合同期限為2020年6月10日至2026年3月31日。
如今距離合同到期已經(jīng)不足一年，若技源集團(tuán)和雅培集團(tuán)的合作出現(xiàn)變化，或?qū)_擊公司的業(yè)績(jī)。
2、“關(guān)稅風(fēng)波”存隱憂(yōu)，自主品牌建設(shè)乏力
2025年以來(lái)，由美方挑起的“關(guān)稅戰(zhàn)”已持續(xù)數(shù)日，這為主要銷(xiāo)售市場(chǎng)在美國(guó)的企業(yè)，帶來(lái)諸多不確定性。
對(duì)于技源集團(tuán)來(lái)說(shuō)同樣如此。就公司2024年的前五大客戶(hù)來(lái)看，雅培集團(tuán)、Nutramax均是來(lái)自美國(guó)的保健品廠商。
實(shí)際上，技源集團(tuán)的下游客戶(hù)所在領(lǐng)域一直由美國(guó)、澳大利亞、德國(guó)等地的企業(yè)占據(jù)。
例如，全球范圍內(nèi)較為知名的保健品企業(yè)中，安利（Amway）、健安喜（GNC）、善存（Centrum）來(lái)自美國(guó)；澳佳寶（Blackmores）、斯維詩(shī)（Swisse）源自澳大利亞；拜耳（Bayer）、雙心（Doppelherz）來(lái)自德國(guó)。
可見(jiàn)，保健品行業(yè)龍頭主要集中在境外，公司想要抵御風(fēng)險(xiǎn)，必須也要抓住國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
其實(shí)，技源集團(tuán)也一直在盡力拓展國(guó)內(nèi)的大客戶(hù)。2022年，湯臣倍健位列公司的第四大客戶(hù)，公司向其銷(xiāo)售4625.21萬(wàn)元，占銷(xiāo)售總額的4.89%。
湯臣倍健創(chuàng)立于中國(guó)珠海，是中國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑知名品牌，原料產(chǎn)地遍及全球20多個(gè)國(guó)家，主要產(chǎn)品包括蛋白質(zhì)、維生素、礦物質(zhì)及功能性膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑。
不過(guò)，技源集團(tuán)并沒(méi)有牢牢抓住湯臣倍健這個(gè)境內(nèi)大客戶(hù)。在2023年和2024年，湯臣倍健消失在公司前五大客戶(hù)之列。
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，報(bào)告期內(nèi)，技源集團(tuán)與湯臣倍健共簽訂了四個(gè)框架協(xié)議，其中三個(gè)已經(jīng)履行完畢。正在履行的主要合同標(biāo)的為氨糖，將于2026年5月31日到期。
此外，根據(jù)框架協(xié)議，技源集團(tuán)不再向湯臣倍健提供硫酸軟骨素。這意味著，技源集團(tuán)與湯臣倍健的合作金額縮減、銷(xiāo)售產(chǎn)品種類(lèi)減少。
與客戶(hù)合作之余，技源集團(tuán)也在加緊自主品牌建設(shè)。2019年，技源集團(tuán)分別設(shè)立子公司上海技源和Nourigen，分別是國(guó)內(nèi)和美國(guó)的自有品牌制劑產(chǎn)品的銷(xiāo)售平臺(tái)。
據(jù)悉，技源集團(tuán)創(chuàng)立了Ageless LX、諾銳金、愈碩、紅斗士等自有品牌。其中，Ageless LX是核心品牌，系列產(chǎn)品系圍繞HMB在促進(jìn)降脂減重等方面的功效，主要針對(duì)40歲以上的女性群體專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)，以滿(mǎn)足目標(biāo)消費(fèi)者減脂塑形、體重管理、減肥過(guò)程中減少肌肉流失等多方面的需求。
Ageless LX系列產(chǎn)品主要采用電商銷(xiāo)售模式，通過(guò)Amazon等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及公司自營(yíng)網(wǎng)站進(jìn)行線上推廣及銷(xiāo)售。
不過(guò)，技源集團(tuán)的自有品牌銷(xiāo)售規(guī)模不大。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司自有品牌產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入分別為2103.91萬(wàn)元、3414.11萬(wàn)元和2410.93萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例比較低。
對(duì)技源集團(tuán)來(lái)說(shuō)，在建設(shè)自主品牌方面，仍任重道遠(yuǎn)。
3、美籍華人創(chuàng)業(yè)，大額資金買(mǎi)理財(cái)
技源集團(tuán)在全球市場(chǎng)的擴(kuò)展與創(chuàng)始人的背景不無(wú)關(guān)系。
技源集團(tuán)的創(chuàng)始人周京石出生于1962年，是美國(guó)國(guó)籍。周京石1985年畢業(yè)于北京理工大學(xué)，取得化學(xué)工程系高分子材料專(zhuān)業(yè)學(xué)士學(xué)位，后赴美國(guó)留學(xué)，并于1988年取得美國(guó)博林格林州立大學(xué)有機(jī)化學(xué)專(zhuān)業(yè)碩士學(xué)位，1990年取得美國(guó)辛辛那提大學(xué)制藥工程專(zhuān)業(yè)碩士學(xué)位。
1990年至1996年，周京石先后就職于安利、雅芳這兩家知名護(hù)理公司，擔(dān)任研發(fā)崗位。
在安利、雅芳工作多年后，周京石積累了行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，并于2002年創(chuàng)辦了技源集團(tuán)前身江陰技源藥業(yè)。
周京石的妻子龍玲并不是美國(guó)國(guó)籍，但是同樣深耕化學(xué)領(lǐng)域。1993年龍玲畢業(yè)于華東理工大學(xué)，取得有機(jī)化學(xué)專(zhuān)業(yè)碩士學(xué)位。并且龍玲還曾在華東理工大學(xué)留校任教，任化學(xué)系講師。
截至招股書(shū)簽署之日，公司實(shí)際控制人仍為周京石、龍玲夫婦，通過(guò)技源香港和技源咨詢(xún)合計(jì)控制技源集團(tuán)84.47%表決權(quán)。
在周京石、龍玲夫婦的管理下，技源集團(tuán)曾出現(xiàn)財(cái)務(wù)不規(guī)范的情形。
其中，2019年，技源集團(tuán)向關(guān)聯(lián)方技源中國(guó)違規(guī)轉(zhuǎn)貸3350萬(wàn)元。此外，技源集團(tuán)還向子公司拆出票據(jù)3594.46萬(wàn)元；向關(guān)聯(lián)方拆出票據(jù)834.09萬(wàn)元。
而公司明確，所涉轉(zhuǎn)貸及票據(jù)拆借行為不具有真實(shí)的交易背景，但均用于日常經(jīng)營(yíng)、支付貨款，均已按期歸還。可見(jiàn)，技源集團(tuán)在管理層面存在一定漏洞。
此次IPO，技源集團(tuán)擬募集資金6.03億元，其中1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
事實(shí)上，技源集團(tuán)并不缺錢(qián)。招股書(shū)顯示，截至2024末，公司擁有貨幣資金1.72億元、交易性金融資產(chǎn)1.71億元，而公司的短期借款僅有2001.71萬(wàn)元。
不僅賬面資金充裕，還手握大額的理財(cái)，技源集團(tuán)此次IPO仍計(jì)劃募資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，合理性受到外界質(zhì)疑。
此外，公司還計(jì)劃募集資金用于擴(kuò)產(chǎn)。技源集團(tuán)在招股書(shū)中表示，通過(guò)在現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi)購(gòu)置先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，并新建、擴(kuò)建自動(dòng)化產(chǎn)線，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，并且提升膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品的生產(chǎn)產(chǎn)能規(guī)模、基礎(chǔ)研究能力、核心技術(shù)水平。
只是，在面臨關(guān)稅風(fēng)波的當(dāng)下，技源集團(tuán)是否還有必要繼續(xù)募資擴(kuò)產(chǎn)值得商榷。
接下來(lái)，技源集團(tuán)能否抵御風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，成功上市，「創(chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)關(guān)注。
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