文 / 三生?
來源 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)?
成立不到六年，儲(chǔ)能行業(yè)新貴廈門海辰儲(chǔ)能科技股份有限公司（下稱“海辰儲(chǔ)能”）就以“黑馬”的姿態(tài)，站到了港交所的門口，進(jìn)行著最后的沖刺。但是，就在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)期，一連串的風(fēng)暴不期而至。
近日，針對(duì)諸多爭(zhēng)議，海辰儲(chǔ)能發(fā)表了通過官方渠道發(fā)布了《關(guān)于近期網(wǎng)絡(luò)謠言等不實(shí)信息的嚴(yán)正聲明》，對(duì)五大爭(zhēng)議集中"開火"。而這份"深夜反擊"的聲明也將它再次推向輿論風(fēng)口浪尖。
從2019年成立，到躋身全球儲(chǔ)能電池出貨量前三，從行業(yè)新秀到估值超250億元，風(fēng)波之前的海辰儲(chǔ)能堪稱“獨(dú)角獸養(yǎng)成”的樣本。但伴隨著這份聲明，海辰儲(chǔ)能快速成長(zhǎng)背后隱藏的疑問也一下被揭開了。
海辰儲(chǔ)能究竟是技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)開拓的勝利，還是在法律邊緣與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上的一場(chǎng)豪賭？掌聲與質(zhì)疑聲交織，海辰儲(chǔ)能的IPO之路將受到多大影響？讓我們從海辰儲(chǔ)能聲明的具體內(nèi)容開始分析。
01 開庭在即，回應(yīng)了什么？
這份聲明的首要焦點(diǎn)，就是對(duì)前高管馮登科涉嫌侵犯商業(yè)秘密案的回應(yīng)。目前，公司前總裁辦主任馮登科已被寧德公安機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施，聲明中，海辰儲(chǔ)能將馮登科稱為"馮先生"，公司堅(jiān)稱涉案的"復(fù)合集流體技術(shù)"經(jīng)第三方鑒定為公眾所知悉，"不具秘密性"，且公司產(chǎn)品中從未使用該技術(shù)。
這一表述既切割了公司與案件的關(guān)聯(lián)，又保留了為當(dāng)事人提供"支持與幫助"的可能。但聲明并未正面回應(yīng)深圳市海鴻新能源技術(shù)有限公司在2022年將多項(xiàng)集流體專利轉(zhuǎn)讓給海辰儲(chǔ)能后，迅速注銷的異常情況。
聲明處理的第二顆"炸彈"，就是寧德時(shí)代索賠超1億元的訴訟。海辰儲(chǔ)能僅以"相關(guān)訴訟請(qǐng)求僅為原告單方觀點(diǎn)"一筆帶過。而據(jù)公開信息顯示，8月12日，雙方的這場(chǎng)官司就要開庭，正值其港股IPO聆訊關(guān)鍵期。
此外，針對(duì)客戶風(fēng)險(xiǎn)質(zhì)疑，海辰儲(chǔ)能則在聲明展現(xiàn)了高明的否認(rèn)技巧。對(duì)"美國(guó)第一大客戶Powin破產(chǎn)導(dǎo)致15億訂單蒸發(fā)"的傳言，其強(qiáng)調(diào)與Powin的合作"尚未進(jìn)入規(guī)?；桓峨A段"，且Powin破產(chǎn)申請(qǐng)文件中海辰儲(chǔ)能不在債權(quán)人名單。
這種具體到法律文件細(xì)節(jié)的反駁確實(shí)有力，但Powin作為其拓展美國(guó)市場(chǎng)的重要跳板，破產(chǎn)后將對(duì)公司海外業(yè)務(wù)造成何種影響，聲明中并未提及。
針對(duì)網(wǎng)絡(luò)傳言董事長(zhǎng)配偶林女士生于1964年，聲明中也做了回應(yīng)，并罕見證實(shí)其真實(shí)出生年份為1991年。在《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，海辰儲(chǔ)能對(duì)私人信息的被迫回應(yīng)，折射出輿論對(duì)企業(yè)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)與寧德時(shí)代復(fù)雜淵源的格外關(guān)注。因?yàn)?strong>包括創(chuàng)始人吳祖鈺在內(nèi)，海辰儲(chǔ)能多名核心高管曾有寧德時(shí)代任職經(jīng)歷，為商業(yè)糾紛提供了豐富的想象空間。
聲明處理的第五個(gè)“炸彈”則是外界針對(duì)587Ah電芯與寧德時(shí)代技術(shù)路線高度一致的質(zhì)疑。聲明中強(qiáng)調(diào)"完全自主研發(fā)"并列舉參數(shù)差異，但回避了為何兩家產(chǎn)品在關(guān)鍵指標(biāo)上如此接近的技術(shù)邏輯。
整體來看，這份聲明反映出海辰儲(chǔ)能在危機(jī)應(yīng)對(duì)上，既希望展現(xiàn)"光明磊落"的形象，又在技術(shù)實(shí)質(zhì)問題上保持模糊；既強(qiáng)調(diào)尊重司法程序，又通過輿論造勢(shì)影響公眾判斷。短期內(nèi)，這種平衡術(shù)或許能穩(wěn)定投資者情緒，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，唯有司法裁決和技術(shù)驗(yàn)證才能在根本上消解質(zhì)疑。
02 IPO陰影，與寧德時(shí)代的“新仇舊恨”
不難發(fā)現(xiàn)，海辰儲(chǔ)能與即將對(duì)簿公堂的寧德時(shí)代之間有著不小的“新仇舊恨”。
就在今年6月，海辰儲(chǔ)能遞表港交所僅三個(gè)月后，寧德時(shí)代就以“不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)”為由，將海辰儲(chǔ)能、創(chuàng)始人吳祖鈺及其他關(guān)聯(lián)方告上法庭，開庭日期定于8月12日。
這也不是雙方的首次交鋒。
早在2023年，吳祖鈺就曾因違反與寧德時(shí)代簽訂的競(jìng)業(yè)限制協(xié)議，被仲裁委裁決支付100萬元違約金。庭審記錄顯示，寧德時(shí)代代理律師曾直言，吳祖鈺“大量挖角寧德時(shí)代的核心技術(shù)人才”，造成的損失“不是區(qū)區(qū)100萬足以彌補(bǔ)的”。
可見雙方積怨已深，而此次訴訟的矛頭，更是直指被視為下一代儲(chǔ)能電芯戰(zhàn)略高地的587Ah大容量電池。
今年4月10日，海辰儲(chǔ)能高調(diào)“首發(fā)”587Ah儲(chǔ)能電池，意圖聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈定義行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。兩個(gè)月后，寧德時(shí)代便宣布量產(chǎn)交付參數(shù)相近的同款產(chǎn)品。在訴狀中，寧德時(shí)代指出，海辰儲(chǔ)能的產(chǎn)品與其專利參數(shù)高度重疊，能量密度偏差僅4.4%，遠(yuǎn)低于行業(yè)10%的技術(shù)代際閾值，直指其存在技術(shù)侵權(quán)嫌疑。
對(duì)此，海辰儲(chǔ)能堅(jiān)稱涉案的“復(fù)合集流體技術(shù)”不構(gòu)成“商業(yè)秘密”，且公司從未在任何產(chǎn)品中使用過該技術(shù)。但是，商業(yè)秘密案件立案程序嚴(yán)謹(jǐn)，警方在采取強(qiáng)制措施前，通常已經(jīng)掌握了一些證據(jù)，恐怕并非“謠言”那么簡(jiǎn)單。
從競(jìng)業(yè)協(xié)議違約，到不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)訴訟，再到員工被刑事調(diào)查，海辰儲(chǔ)能與寧德時(shí)代的糾葛不斷升級(jí)，給前者的IPO之路籠罩了一層濃重的陰影，也成為其能否順利上市的最大不確定性之一。
所以，海辰儲(chǔ)能還能順利登陸港股嗎？
03 財(cái)務(wù)透視，IPO成背水之戰(zhàn)？
其實(shí)，如果說法律糾紛是“外部威脅”，海辰儲(chǔ)能自身的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和高速增長(zhǎng)模式這些“內(nèi)部隱患”，或許更值得關(guān)注。
從招股書來看，海辰儲(chǔ)能的增長(zhǎng)速度相當(dāng)可觀，其營(yíng)收從2022年的36.15億元飆升至2024年的129.17億元。而在盈利狀況上，2024年其也成功扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)3.18億元。
但是，看似亮眼的成績(jī)單背后，仍然要做一下推敲。利潤(rùn)方面，公司在2024年的盈利，在很大程度上依賴于高達(dá)4.14億元的政府補(bǔ)助。如果扣掉這筆補(bǔ)助，其經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)仍為虧損0.96億元。這就意味著，海辰儲(chǔ)能自身的“造血”能力尚未得到真正的證明。
盈利能力之外，海辰儲(chǔ)能的財(cái)務(wù)報(bào)表里更令人擔(dān)憂的，是其快速擴(kuò)張的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)（扣除減值虧損準(zhǔn)備）。招股書顯示，這一數(shù)據(jù)從2022年的2.23億元，暴增至2024年末的83.15億元，兩年之間翻了近40倍，占營(yíng)收比重由6.2%增至64.3%。
這意味著什么？就是說，有超過六成的銷售額并未轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金。更關(guān)鍵的是，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也從2022年的11.8天，拉長(zhǎng)到了2024年的185.7天，時(shí)間超過了半年。
在《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，這一數(shù)據(jù)變化顯示出，公司在產(chǎn)業(yè)鏈中議價(jià)能力相對(duì)弱勢(shì)，而其現(xiàn)金流也難免承受壓力。而截至2024年末，海辰儲(chǔ)能總負(fù)債已到101.2億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到73.1%。
此外，在研發(fā)實(shí)力上，海辰儲(chǔ)能平均每9個(gè)月就推出一代新產(chǎn)品，在多個(gè)關(guān)鍵技術(shù)節(jié)點(diǎn)上甚至“首發(fā)”領(lǐng)先于行業(yè)巨頭。但另一方面，其研發(fā)投入?yún)s呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2022至2024年，其研發(fā)投入合計(jì)12.12億元，占三年?duì)I收總和的4.5%，且研發(fā)投入占營(yíng)收比重持續(xù)下滑，從2022年的5.4%降至2024年的4.1%。
在技術(shù)密集、高度依賴長(zhǎng)期積累的儲(chǔ)能行業(yè)，這種情況似乎有悖于常識(shí)，也成為外界質(zhì)疑其“自主研發(fā)”含金量的理由之一。
站在港交所門前，海辰儲(chǔ)能腳下是深不見底的法律訴訟、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)變數(shù)，已經(jīng)沒有退路。此次IPO，更像是一場(chǎng)背水之戰(zhàn)。而對(duì)資本市場(chǎng)來說，當(dāng)一家企業(yè)在核心技術(shù)、關(guān)鍵人才、財(cái)務(wù)健康乃至商業(yè)道德等多個(gè)層面都面臨質(zhì)疑時(shí)，該如何看待其價(jià)值表現(xiàn)？
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