文 / 零度?
來源 / 節(jié)點財經(jīng)
討論良久的一則并購，終于落地。
6月10日，騰訊音樂娛樂集團（TME，以下簡稱“騰訊音樂”）發(fā)布公告稱，公司與喜馬拉雅及若干其他訂約方就擬議收購喜馬拉雅訂立并購協(xié)議及計劃。
按照騰訊音樂的公告，這筆收購的價格總計為12.6億美元的現(xiàn)金、不超過截至不晚于交易交割前五個工作日的工作日當(dāng)天騰訊音樂已發(fā)行及發(fā)行在外的普通股總數(shù)5.1986%的A類普通股，以及不超過總股數(shù)0.37%的該等A類普通股。
喜馬拉雅在回應(yīng)中表示，將保持品牌、產(chǎn)品獨立運營，核心管理團隊及戰(zhàn)略發(fā)展方向不變。收購?fù)瓿珊?，喜馬拉雅將成為騰訊音樂的全資附屬公司。
事實上，今年4月，市場上曾傳出騰訊音樂收購喜馬拉雅的傳聞，如今，時隔兩個月，這筆收購案終于塵埃落定。
過去十年的發(fā)展中，喜馬拉雅一直深陷盈利問題，直至2023年才首次盈利，但與此同時，四次沖擊資本市場均以失敗告終，也暴露了音頻分享平臺的尷尬所在——聽上去有市場，但又不足以支撐其平臺化發(fā)展和市場想象力。
此前，騰訊音樂和喜馬拉雅之間一直存在若即若離的“曖昧關(guān)系”，伴隨這筆收購的敲定，市場也在觀察，這筆價值12.6億美元的買賣，到底是賺了還是虧了？
01 騰訊音樂，為什么需要喜馬拉雅？
2024年，騰訊音樂的在線音樂訂購業(yè)務(wù)營收大漲，實現(xiàn)總收入284.01億，這一背景下，對于騰訊音樂而言，為什么需要斥資12.6億美元，收購喜馬拉雅？《節(jié)點財經(jīng)》看來，可能有三重原因：
首先，拓展生態(tài)版圖；
從整個在線音頻產(chǎn)業(yè)生態(tài)看，上游是版權(quán)資源和內(nèi)容創(chuàng)作，中游是在線音頻平臺，如喜馬拉雅、云聽、蜻蜓FM、荔枝FM、懶人暢聽等平臺，下游則是渠道和用戶。
騰訊音樂在產(chǎn)品端，擁有QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂及全民K歌及懶人聽書，但縱觀整體音樂業(yè)務(wù)，主要覆蓋的是音樂服務(wù)。而喜馬拉雅的出現(xiàn)，剛好能夠補齊騰訊音樂在聽書、播客、直播等其他業(yè)務(wù)形態(tài)上的不足，真正地實現(xiàn)生態(tài)版圖的全方面拓展。
很顯然，騰訊音樂追求的是多元化音樂生態(tài)。在過去多年為贏得市場競爭而大舉購買版權(quán)，消耗大量資金、多輪發(fā)債后，音樂生態(tài)的豐富化也需要更多UGC和PUGC內(nèi)容創(chuàng)作、上下游聯(lián)動的自制作品等慢慢孵化。而這些長線長尾的內(nèi)容構(gòu)建恰恰是喜馬拉雅這樣社區(qū)屬性濃厚的平臺所擅長。
其次，突破在線音樂業(yè)務(wù)的單一瓶頸；
對于騰訊音樂而言，一直以來的強項就是以QQ音樂為首的聽歌， 這一業(yè)務(wù)背后的核心，就是版權(quán)。
但是在線音樂業(yè)務(wù)畢竟受到版權(quán)成本和客觀增量空間有限的雙重限制，天花板日漸迫近，很難再有進一步的突破。?另外，縱觀全球市場，包括環(huán)球音樂在內(nèi)的多家唱片公司，均已經(jīng)轉(zhuǎn)向多平臺分發(fā)，這也使得騰訊音樂過去依賴的獨家版權(quán)優(yōu)勢逐漸弱化。
而喜馬拉雅作為行業(yè)內(nèi)的頭部在線音頻平臺，在播客、廣告、直播等創(chuàng)新服務(wù)上均有很深的積累，足以通過當(dāng)前的業(yè)務(wù)為騰訊音樂帶去突破。
第三，龐大的IP資源儲備。
對于音頻生態(tài)而言，內(nèi)容創(chuàng)作一直是最核心的IP資源。
騰訊音樂自2020年正式發(fā)布在線音頻戰(zhàn)略，此后與熱門IP如《盜墓筆記》達成戰(zhàn)略合作。隨著IP價值的水漲船高，深度挖掘IP商業(yè)潛力的時代已經(jīng)來臨。包括廣播劇在內(nèi)的有聲書市場有望迎來新的增長機會。
喜馬拉雅平臺上活躍著大量的有聲書資源與UGC創(chuàng)作群體，且在人工智能風(fēng)口下，該平臺也試水了專業(yè)音頻AI模型，以幫助創(chuàng)作。騰訊音樂此前曾明確，長音頻將是未來持續(xù)發(fā)力的戰(zhàn)略領(lǐng)域，并將形成一個包含長音頻APP酷我暢聽、QQ音樂、酷狗電臺、閱文集團IP資源在內(nèi)的內(nèi)容協(xié)同矩陣。
騰訊音樂收購喜馬拉雅，似乎正當(dāng)時。
02 喜馬拉雅，為什么要賣身？
對于喜馬拉雅而言，選擇被并購可能是個最佳結(jié)局。
過去多年，喜馬拉雅雖然已經(jīng)成長為頭部在線音頻平臺，但在財務(wù)端、資本端一直“郁郁不得志”。
喜馬拉雅的營收主要由四部分構(gòu)成，分別是訂閱、廣告、直播、創(chuàng)新產(chǎn)品及服務(wù)。從財務(wù)角度看，2021—2023年，喜馬拉雅分別實現(xiàn)營收58.6億元、60.6億元、61.6億元；凈利潤分別為-51.06億元、37億元、37.36億元；調(diào)整后凈利潤分別為-7.18億元、-2.96億元及2.24億元。
2023年，迎來十年來的首次盈利，并未給喜馬拉雅帶去太多“驚喜”。原因在于，產(chǎn)品端，喜馬拉雅并未找到更多“突破口”。在資金端，又面臨極大的債務(wù)危機。
先看產(chǎn)品收入，其最重要的訂閱收入板塊，營收增速一直較為緩慢，對總營收的貢獻也基本維持在五成左右。而付費點播收入業(yè)績持續(xù)下滑，從2021年的10.58億元下降至6.94億元；對營收的貢獻也從2021年的18.1%下降至2023年的11.2%。
從業(yè)務(wù)模式來看，對于喜馬拉雅而言，想要獲得更多的訂閱收入，有一個前提、兩個方法。一個前提是平臺的內(nèi)容足夠優(yōu)勢；兩個方法是，要么平臺的付費用戶足夠多，要么單個用戶的付費金額足夠高。
但這兩個方法又難以并行——付費率的上升，一般通常需要“低價”來刺激消費者；而選擇“漲價”，則會讓用戶“退訂”，導(dǎo)致付費率下降。
在自身業(yè)務(wù)和財務(wù)均表現(xiàn)不佳的同時，喜馬拉雅“三年四戰(zhàn)”IPO均以失敗告終。更重要的是，2023年喜馬拉雅的總資產(chǎn)為42億，但其總負債卻高達144億。?從2021年到2022年，喜馬拉雅的凈資產(chǎn)連續(xù)為負，分別為-155億和-138億。
百億債務(wù)壓頂，IPO多次失利，喜馬拉雅也需要找到一個合適的“賣家”。
03 騰訊音樂收購喜馬拉雅后，還有誰獲益？
在騰訊音樂官宣收購喜馬拉雅后，有投資人吐槽，“累計融資20億美元，12.6億美元賣出。最早一輪投資人陪跑十年，虧慘了。”
回顧喜馬拉雅的融資過往，從2014年至今，喜馬拉雅進行了十輪融資，其主要投資方包括美國泛大西洋投資集團、摯信資本、高盛、興旺投資、創(chuàng)世伙伴資本、普華資本、合鯨資本等。
根據(jù)喜馬拉雅的招股書顯示，截至2024年初，喜馬拉雅董事局主席、CEO余建軍通過Xima Holdings持股10.61%，陳宇昕女士通過Touch Sound持股10.02%，熊明旺通過深圳前海興旺投資管理有限公司持股為10.37%，摯信資本持股為9.94%，騰訊音樂持股為5.33%，美國泛大西洋投資集團持股為4.1%。
上述這些主要股東，都是多年陪跑的投資人，此次騰訊音樂完成并購后，他們終于能迎來“解套”之日。喜馬拉雅此次賣身的估值顯然并不令人滿意，早在2021年喜馬拉雅融資的時候，公司就估值超過40億美元，這次并購案可以說得上是“流血”賣身。
回顧這筆收購的價格，2025 年 4 月，騰訊音樂與喜馬拉雅的收購傳聞持續(xù)發(fā)酵，交易金額擬為 24 億美元。這一估值較喜馬拉雅 2018 年 240 億元人民幣的融資估值大幅縮水。而如今，進一步降價后，騰訊音樂實在“買得便宜”。
而對于喜馬拉雅的投資方而言，僅僅從12.6億美元的價格看，投資人雖然有所不滿，但總比退不出去好得多。如今，這個互聯(lián)網(wǎng)時代的“獨角獸”終于賣身成功，他們也能成功“解套”，何樂而不為呢？上海章和投資董事長高國壘也直言，“祝賀余總，給投資人找到退出渠道，雖然估值不一定讓所有投資人滿意。創(chuàng)業(yè)不易，喜馬拉雅FM是個很優(yōu)秀的團隊，加油 ！”
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，騰訊音樂此前已通過直接持股（5.33%）和閱文集團（3.05%）合計持有喜馬拉雅 8.38% 的股份，此次收購若成行，將進一步鞏固其在音頻內(nèi)容生態(tài)的主導(dǎo)地位。
就在騰訊音樂發(fā)布這一消息后，騰訊音樂港股當(dāng)日高開 2.3%。對于所有人而言，這似乎都是筆好買賣。
*題圖由AI生成
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