出品 | 子彈財(cái)經(jīng)
作者 | 孟祥娜
隨著大眾對(duì)中醫(yī)藥認(rèn)知不斷加深，具有解表化濕、理氣和中功效的藿香正氣口服液，已成為對(duì)抗外感風(fēng)寒、暑濕不適的“家庭健康衛(wèi)士”。
在山東濰坊，某消防管件工廠負(fù)責(zé)人向「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」透露，每到炎夏，都會(huì)在醫(yī)務(wù)室備足藿香正氣口服液，為高溫作業(yè)的工人抵御中暑風(fēng)險(xiǎn)。
在藿香正氣類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)中，太極集團(tuán)的藿香正氣口服液占據(jù)重要地位，在2024年中國(guó)非處方藥“中成藥感冒暑濕類(lèi)”排行榜中穩(wěn)居榜首。
然而，榮耀背后暗藏隱憂(yōu)。2024年，太極集團(tuán)全年?duì)I收123.86億元，同比銳減20.72%；歸母凈利潤(rùn)僅2665萬(wàn)元，同比暴跌96.76%。毛利率也降至39.32%，為近七年最低。作為公司的明星產(chǎn)品，藿香正氣口服液也難逃下滑命運(yùn)，銷(xiāo)量大跌35%。
4月25日，太極集團(tuán)發(fā)布了2025年第一季度財(cái)報(bào)，公司業(yè)績(jī)?cè)俣认禄?，營(yíng)收28.28億元，同比下滑33%，歸母凈利潤(rùn)7454萬(wàn)元，同比下滑70%。
曾經(jīng)的王牌產(chǎn)品為何銷(xiāo)量驟降？在整體業(yè)績(jī)承壓的局面下，太極集團(tuán)又該如何破局？
1、多品類(lèi)遇冷，凈利暴跌97%
提到太極集團(tuán)，很多人熟知的是它的王牌產(chǎn)品藿香正氣口服液。
藿香正氣口服液源自宋代《太平惠民和劑局方》中的藿香正氣散，太極集團(tuán)在1989年聯(lián)合成都中醫(yī)藥大學(xué)，通過(guò)動(dòng)態(tài)提取、脫醇等現(xiàn)代制藥技術(shù)，將傳統(tǒng)散劑革新為吸收快、口感好的口服液劑型，并于1992年正式投產(chǎn)。
藿香正氣口服液具有解表化濕、理氣和中的功效，主要用于治療外感風(fēng)寒、內(nèi)傷濕滯、夏傷暑濕所致的頭痛昏重、脘腹脹痛、嘔吐泄瀉等癥狀，尤其適用于胃腸型感冒患者。產(chǎn)品一經(jīng)推出便迅速打開(kāi)市場(chǎng)。
憑借臨床療效與良好口碑，藿香正氣口服液助力太極集團(tuán)在市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，并推動(dòng)企業(yè)于1997年成功登陸深交所。
作為核心盈利支柱，該產(chǎn)品多年來(lái)穩(wěn)居太極集團(tuán)營(yíng)收榜首，構(gòu)筑起穩(wěn)固的利潤(rùn)防線(xiàn)。但在2024年，這款明星產(chǎn)品卻賣(mài)不動(dòng)了。
2024年，10ml×10支×70盒規(guī)格的太極藿香正氣口服液銷(xiāo)量為9236.79萬(wàn)盒，同比下滑35.34%，產(chǎn)量更是大幅下降51.2%。
不僅如此，太極集團(tuán)抗感染領(lǐng)域的注射用頭孢唑肟鈉、解熱鎮(zhèn)痛類(lèi)的復(fù)方對(duì)乙酰氨基酚片、鎮(zhèn)咳祛痰的復(fù)方甘草片，以及用于補(bǔ)充體液的氯化鈉注射液等多款主力產(chǎn)品，均陷入銷(xiāo)量下滑困局，核心產(chǎn)品矩陣全面承壓。
雖然急支糖漿銷(xiāo)量上漲，但難擋多品類(lèi)業(yè)績(jī)集體遇冷，公司整體業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑態(tài)勢(shì)。
2024年，太極集團(tuán)交出了近三年最差“答卷”，全年?duì)I收123.9億元，同比減少21%。
營(yíng)收大幅滑坡疊加沉重稅務(wù)負(fù)擔(dān)，太極集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)庥觥半p重暴擊”：控股子公司西南藥業(yè)與全資子公司重慶中藥材需補(bǔ)繳的1億元稅款及滯納金，直接吞噬利潤(rùn)空間。
這使得公司歸母凈利潤(rùn)在2024年上演“雪崩式”暴跌，從2023年的8.2億元驟降至0.3億元，降幅高達(dá)7.9億元，縮水幅度近97%，近乎一夜之間抹去過(guò)往盈利的九成以上。
令外界好奇的是，太極藿香正氣口服液為何賣(mài)不動(dòng)了？
2、藿香正氣口服液為何賣(mài)不動(dòng)了？
曾幾何時(shí)，太極藿香正氣口服液憑借顯著的療效和廣泛的適應(yīng)癥，一躍成為市場(chǎng)“爆款”。
2022-2023年，其銷(xiāo)售額分別實(shí)現(xiàn)70%、45%的高速增長(zhǎng)，2023年更是突破22億元，成功躋身超20億級(jí)大單品行列。
然而，2024年公司將業(yè)績(jī)下滑歸咎于2023年高基數(shù)效應(yīng)與渠道庫(kù)存積壓，為清理庫(kù)存，下半年大幅加碼促銷(xiāo)力度，直接導(dǎo)致胃腸感冒類(lèi)、抗感染類(lèi)等藥品銷(xiāo)量集體走低。
而藿香正氣口服液正是太極集團(tuán)胃腸感冒類(lèi)藥品的拳頭產(chǎn)品，雖受到高基數(shù)效應(yīng)及庫(kù)存積壓影響沖擊，但深層次來(lái)看，藿香正氣類(lèi)產(chǎn)品賽道日趨白熱化的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，才是導(dǎo)致王牌產(chǎn)品業(yè)績(jī)承壓的核心癥結(jié)。
藿香正氣系列制劑已形成散劑、顆粒劑、丸劑、片劑、膠囊劑、軟膠囊、滴丸、口服液、合劑九大劑型混戰(zhàn)的局面。2018年，國(guó)家藥監(jiān)局將藿香正氣水、口服液、軟膠囊統(tǒng)一調(diào)整為非處方藥，政策閘門(mén)的開(kāi)啟，市場(chǎng)瞬間涌入百家企業(yè)。
國(guó)家藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)“藿香正氣”相關(guān)批文高達(dá)628項(xiàng)，生產(chǎn)企業(yè)超百家。
盡管太極的藿香正氣口服液憑借無(wú)酒精配方優(yōu)勢(shì)，精準(zhǔn)切入兒童、駕駛員等特殊消費(fèi)群體，占據(jù)市場(chǎng)主流地位，但低價(jià)傳統(tǒng)水劑的持續(xù)分流，以及滴丸、軟膠囊等創(chuàng)新劑型對(duì)市場(chǎng)的蠶食，正不斷壓縮其生存空間。
更具戲劇性的是，太極集團(tuán)雖有持有全國(guó)僅有的兩張藿香正氣口服液生產(chǎn)批文的其中之一，但這并未帶來(lái)想象中的稀缺紅利。亞?wèn)|生物的直接競(jìng)爭(zhēng)，疊加其他劑型的跨界沖擊，讓太極的突圍之路愈發(fā)艱難。
在銷(xiāo)售終端，作為典型OTC產(chǎn)品，藿香正氣口服液的銷(xiāo)售高度依賴(lài)藥店渠道。
最近，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」走訪北京4家藥店發(fā)現(xiàn)，藿香正氣類(lèi)產(chǎn)品五花八門(mén)，讓人挑花眼。曾經(jīng)的明星產(chǎn)品太極藿香正氣口服液，如今市場(chǎng)表現(xiàn)卻有點(diǎn)尷尬。
首先是價(jià)格問(wèn)題。太極藿香正氣口服液一盒35元左右，在同類(lèi)產(chǎn)品里屬于中等偏上價(jià)位。進(jìn)店詢(xún)問(wèn)時(shí)，4家藥店的店員都沒(méi)把它當(dāng)?shù)谝贿x擇推薦。即便消費(fèi)者特意要求不含酒精的產(chǎn)品，店員也更傾向于推薦價(jià)格更低（30元以?xún)?nèi)）的藿香正氣合劑。
針對(duì)孩子服用的需求，店員無(wú)一例外地放棄推薦太極藿香正氣口服液，轉(zhuǎn)而向推薦藿香正氣丸。
店員解釋稱(chēng)，丸劑顆粒小、吞咽方便，且藥效相對(duì)溫和持久，更適合兒童體質(zhì)和用藥需求。
其次是陳列位置。4家藥店里有3家都把太極藿香正氣口服液放在貨架底部或是不顯眼的位置。反觀云南白藥、同仁堂、葵花藥業(yè)這些品牌的同類(lèi)產(chǎn)品，都擺在黃金位置，更容易被顧客看到。
更值得注意的是，在太極集團(tuán)母公司國(guó)藥集團(tuán)旗下的國(guó)大藥房，店員同樣沒(méi)推薦太極產(chǎn)品，而是優(yōu)先介紹了其他品牌。
這一系列情況說(shuō)明，太極藿香正氣口服液在終端推廣上壓力不小，價(jià)格沒(méi)優(yōu)勢(shì)，陳列位置差，連店員都不優(yōu)先推薦，想要在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中脫穎而出，確實(shí)不容易。
值得注意的是，2024年，在營(yíng)收承壓的情況下，公司銷(xiāo)售費(fèi)用為32.87億元，同比減少37.09%。如今，削減投入更使得產(chǎn)品推廣受限，終端銷(xiāo)售乏力。
追究背后原因，是否因產(chǎn)品零售端毛利率偏低，導(dǎo)致藥店推廣動(dòng)力不足？對(duì)此疑問(wèn)，太極集團(tuán)至今未予回應(yīng)。
市場(chǎng)調(diào)研還揭示出更深層的挑戰(zhàn)，即消費(fèi)者對(duì)藿香正氣類(lèi)產(chǎn)品的品牌敏感度極低。一位受訪者坦言，“只要能治中暑拉肚子，買(mǎi)哪個(gè)牌子都行。”
這種“重功效、輕品牌”的消費(fèi)心理，使得行業(yè)陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的泥潭，品牌溢價(jià)空間被嚴(yán)重壓縮。
而年輕一代消費(fèi)習(xí)慣的變遷，更讓傳統(tǒng)OTC產(chǎn)品雪上加霜——小紅書(shū)、抖音等平臺(tái)上，電解質(zhì)飲料、益生菌沖劑等新興替代品正通過(guò)場(chǎng)景化營(yíng)銷(xiāo)搶奪市場(chǎng)，“中暑就喝藿香正氣水”的傳統(tǒng)認(rèn)知正在瓦解。
站在行業(yè)變革的十字路口，太極藿香正氣口服液若想重現(xiàn)昔日榮光，不僅需要破解價(jià)格與渠道的雙重枷鎖，更需在產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌建設(shè)與消費(fèi)教育上持續(xù)發(fā)力。
3、俞敏出任董事長(zhǎng)，公司短債缺口35億元
面對(duì)內(nèi)憂(yōu)外患，太極集團(tuán)試圖通過(guò)多元化策略破局，聚焦高端精制飲片、大品種衍生品及補(bǔ)益類(lèi)中成藥三大類(lèi)別，不僅推出“藿香小可樂(lè)”、藿香個(gè)護(hù)產(chǎn)品等衍生產(chǎn)品試水大健康賽道，還搭建直播矩陣強(qiáng)化線(xiàn)上渠道，并啟動(dòng)“品牌煥新計(jì)劃”重塑年輕化形象。
然而，市場(chǎng)反饋卻不盡人意。
拿“藿香小可樂(lè)”來(lái)說(shuō)，雖布局線(xiàn)上平臺(tái)，但線(xiàn)下渠道覆蓋不足，難以觸達(dá)廣泛消費(fèi)群體，新品類(lèi)未能有效反哺核心業(yè)務(wù)；終端渠道的推廣困境，更使得營(yíng)銷(xiāo)投入難以轉(zhuǎn)化為實(shí)際銷(xiāo)量。
2024年，太極集團(tuán)大健康產(chǎn)品營(yíng)收僅6億元，同比下滑28.77%，這場(chǎng)多元化突圍戰(zhàn)仍面臨重重考驗(yàn)。
在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇與自身業(yè)績(jī)承壓的雙重困境下，太極集團(tuán)也歷經(jīng)了一系列變革，股權(quán)變更與人事調(diào)整成為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要抓手。
2025年1月，公司間接控股股東中國(guó)中藥有限公司（國(guó)藥中藥）將其持有的太極集團(tuán)有限公司（太極有限）約66.67%股權(quán)，無(wú)償劃轉(zhuǎn)至中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)有限公司（國(guó)藥集團(tuán)）。
這一舉措于2月27日完成市場(chǎng)監(jiān)督管理局變更登記，雖未改變公司控股股東及實(shí)際控制人，但簡(jiǎn)化了股權(quán)層級(jí)，優(yōu)化資源配置與管理效率，為后續(xù)戰(zhàn)略推進(jìn)筑牢產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)。
伴隨股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，太極集團(tuán)人事變動(dòng)頻繁。2024年6月，李陽(yáng)春卸任董事長(zhǎng)，由俞敏接任；10月，俞敏不再兼任總經(jīng)理，于宗斌走馬上任。
進(jìn)入2025年，多位董事、監(jiān)事因退休或工作調(diào)整辭職，董事會(huì)迎來(lái)于宗斌、姜修昌等新面孔。4月23日，董事會(huì)又?jǐn)M聘任鄭洪濤為副總經(jīng)理。但值得注意的是，公司董高監(jiān)團(tuán)隊(duì)中，除獨(dú)立董事熊少希持有公司4700股外，其他人并不持有公司股票。
從公開(kāi)信息來(lái)看，目前太極集團(tuán)暫無(wú)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。在行業(yè)內(nèi)，股權(quán)激勵(lì)常被用于綁定管理層與公司長(zhǎng)期利益，缺乏這一激勵(lì)手段，未來(lái)恐怕難以充分激發(fā)高管推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的積極性。
此外，資金狀況亦是困擾太極集團(tuán)的難題。2024年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6.31億元，上年同期為6.72億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，這使得公司現(xiàn)金流較為緊張。
截至2024年12月末，太極集團(tuán)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為6.8億元，即使再加上1.4億元的交易性金融資產(chǎn)（公司持有太陽(yáng)能部分股權(quán)），也不能覆蓋44億元的短期借款。隨著經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流惡化下，償債壓力或進(jìn)一步加劇。
綜合來(lái)看，曾經(jīng)憑借藿香正氣口服液叱咤市場(chǎng)的太極集團(tuán)，如今卻在業(yè)績(jī)泥潭中掙扎求生。產(chǎn)品銷(xiāo)量下滑、多元化轉(zhuǎn)型受挫、資金鏈緊繃，多重難題將這家老牌藥企困在轉(zhuǎn)型的迷霧之中。
對(duì)于太極集團(tuán)而言，無(wú)論是重新打磨產(chǎn)品力、重塑品牌價(jià)值，還是破解資金困局，每一步都充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。
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