出品 | 子彈財經(jīng)

作者 | 段楠楠

作為近段時間資本市場最火熱的企業(yè)之一，雙林股份2024年及2025年一季度交出的業(yè)績足夠驚艷。繼2024年歸母凈利潤同比增長超500%后，2025年一季度其歸母凈利潤再度增長超100%。

值得注意的是，在2024年利潤增長超五倍的背景下，公司營收增幅僅為18%左右。身具新能源及人形機(jī)器人兩大熱門概念的雙林股份，如何實現(xiàn)歸母凈利潤增速大幅超越營收增速？這種情況在未來又能否持續(xù)？

1、剝離變速箱虧損資產(chǎn)，利潤持續(xù)大增

4月16日，雙林股份披露了2024年年報。數(shù)據(jù)顯示，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.10億元，同比增長18.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.97億元，同比增長514.49%。

此后不久，雙林股份又披露了2025年一季報，繼2024年業(yè)績大幅增長后，雙林股份再度實現(xiàn)營業(yè)收入及歸母凈利潤的雙向增長。2025年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.86億元，同比增長20.97%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元，同比增長105.49%。

與營收相比，雙林股份利潤增長幅度顯然更出色，這與其剝離變速箱業(yè)務(wù)及收到業(yè)績補(bǔ)償款有關(guān)。

2014年，雙林股份控股股東雙林集團(tuán)收購澳大利亞DSI公司部分股權(quán)，該公司主要生產(chǎn)變速箱，并成立雙林投資作為整合平臺。此后，雙林集團(tuán)又將DSI注入雙林股份當(dāng)中。

在新能源汽車沖擊下，傳統(tǒng)汽車銷量日漸下滑，變速箱也被大多數(shù)新能源車企所拋棄。在此背景下，收購而來的DSI持續(xù)虧損。據(jù)不完全統(tǒng)計，2017年至2020年DSI累計虧損超4億元，對雙林股份業(yè)績形成較大拖累。

在并入DSI以前，雙林股份每年利潤維持在3億元左右，并入以后雙林股份業(yè)績持續(xù)下滑。2018年及2019年，其分別虧損6182萬元、9.47億元。

此后，雙林股份開始逐步將變速箱資產(chǎn)剝離。2024年，雙林股份計提了變速箱設(shè)備資產(chǎn)減值，徹底關(guān)停相關(guān)生產(chǎn)線。

得益于關(guān)停變速箱資產(chǎn)帶來的成本下降，2024年公司凈利率恢復(fù)至10.13%，與2016年DSI注入之前的10.73%相當(dāng)。

除此之外，2024年公司還收到金石投資業(yè)績補(bǔ)償款，該業(yè)績補(bǔ)償也為雙林股份帶來了1.6億元投資收益。在剝離變速箱及投資收益帶動下，2024年雙林股份業(yè)績大增。

扣除業(yè)績補(bǔ)償帶來的收益，2024年雙林股份扣非后凈利潤為3.26億元，與2016年的3.13億元相差無幾，僅從扣非后凈利潤來看，其盈利能力與2016年相比幾乎原地踏步。

好消息是2025年一季度，雙林股份扣非后凈利潤達(dá)1.32億元，較2016年一季度的7395萬元增長超78%。

雙林股份扣非后凈利潤得益于公司收購的新能源電驅(qū)業(yè)務(wù)收入大幅上升，成功扭虧為盈。2024年，該業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6.75億元，同比增長148.63%。

2025年一季度雙林股份扣非后凈利潤大幅上升，與公司新能源電驅(qū)業(yè)務(wù)收入及利潤上升有很大關(guān)系。未來幾年，雙林股份業(yè)績能否持續(xù)上升，很大程度要看新能源電驅(qū)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

對此，「界面新聞·子彈財經(jīng)」試圖向雙林股份了解，2025年一季度公司新能源電驅(qū)業(yè)務(wù)收入如何？未來幾年，貴公司預(yù)計新能源電驅(qū)業(yè)務(wù)收入增速如何？

對此，雙林股份回復(fù)稱，2025年第一季度，國內(nèi)新能源車市場滲透率持續(xù)攀升，終端消費(fèi)需求保持強(qiáng)勁增長，帶動公司新能源汽車相關(guān)產(chǎn)品銷量同比大幅增長，盈利水平較上年同期提升。

此外，公司電驅(qū)產(chǎn)品與多個客戶達(dá)成合作，包括上汽通用五菱、奇瑞商用車、福田商用車等。為了響應(yīng)國家發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)的號召，公司規(guī)劃了功率范圍在30KW至250KW系列的飛行器電驅(qū)產(chǎn)品，截至目前，雙林股份與某行業(yè)頭部客戶達(dá)成深度合作，2025年將實現(xiàn)樣機(jī)交付。

2、一年多股價漲幅超13倍，牛散徐開東離場

除業(yè)績大幅上升外，雙林股份在資本市場表現(xiàn)也極其亮眼。

自2024年2月5日至今，公司股價從最低5.32元/股上漲至4月24日的79.12元/股，僅一年多的時間，雙林股份股價累計漲幅達(dá)1366%。

雙林股份股價上漲一方面與公司歸母凈利潤大幅增長有關(guān)，另一方面與公司布局人形機(jī)器人零部件行星滾柱絲杠有關(guān)。

作為人形機(jī)器人核心零部件，行星滾柱絲杠在人形機(jī)器人當(dāng)中極為重要，可以精確地控制人形機(jī)器人運(yùn)動、提高人形機(jī)器人的負(fù)載能力、減少人形機(jī)器人的摩擦和提升人形機(jī)器人的使用壽命。

由于用途較為廣泛，附加值較高，行星滾柱絲杠占整個人形機(jī)器人成本的20%左右。由于進(jìn)入門檻較高，該領(lǐng)域80%被國外企業(yè)所壟斷。

雙林股份布局絲杠與其很早之前布局的HDM（汽車座椅水平驅(qū)動器）有關(guān)。早在2000年，雙林股份便開展了HDM立項研發(fā)。

HDM在技術(shù)上與行星滾柱絲杠產(chǎn)品在技術(shù)上存在開發(fā)同源性，以及在螺紋、齒輪加工等生產(chǎn)工藝相通。因此，在開展絲杠業(yè)務(wù)上，雙林股份有著較為明顯的先發(fā)優(yōu)勢。

生產(chǎn)行星滾柱絲杠難點在于螺紋嚙合精度，因此螺紋磨削設(shè)備顯得至關(guān)重要。2025年初，通過收購科之鑫，雙林股份獲得了高精度螺紋磨削技術(shù)。

在解決完技術(shù)及設(shè)備難題后，2025年3月，雙林股份首款國產(chǎn)“反向式行星滾柱絲杠”正式亮相。

此前，雙林股份在投資者互動平臺表示，公司當(dāng)前已經(jīng)對接國內(nèi)兩家頭部新勢力車企就人形機(jī)器人用反向式行星滾柱絲杠項目進(jìn)行開發(fā)，第一批樣件訂單預(yù)計于4月份進(jìn)行交付。

有機(jī)構(gòu)預(yù)測，若人形機(jī)器人出貨量達(dá)百萬級別，行星滾柱絲杠的市場空間在2030年有望超過180億元。在廣闊的市場空間及產(chǎn)品正式亮相刺激下，雙林股份股價連續(xù)大漲。

在股價連續(xù)大漲刺激下，牛散徐開東掙得盆滿缽滿。徐開東首次現(xiàn)身雙林股份前十大流動股東時間為2020年二季度，持有95.15萬股；而該季度雙林股份均價為5.24元。

此后，徐開東便持續(xù)買入雙林股份，到2022年三季度徐開東累計持有雙林股份474.55萬股，占公司總股本比例達(dá)1.18%。直到2024年三季度，其持倉股數(shù)一直沒有變動。

直到2024年底，雙林股份披露的前十大股東及前十大流動股東已不見徐開東身影。粗略計算徐開東進(jìn)入及減持平均股價，其盈利至少在5000萬元以上。值得注意的是，在徐開東減持后，2025年雙林股份股價再度大漲超180%。

不過對于人形機(jī)器人，目前市場分歧較大。不止徐開東，曾經(jīng)投資過滴滴、餓了么、小紅書的金沙江創(chuàng)業(yè)投資董事總經(jīng)理朱嘯虎公開表示其正在批量退出人形機(jī)器人公司。其還表示，更喜歡投基本面。

對此，「界面新聞·子彈財經(jīng)」試圖向雙林股份了解，2025年被認(rèn)為是人形機(jī)器人商業(yè)化元年，在此背景下，預(yù)計人形機(jī)器人領(lǐng)域?qū)楣編矶嗌儆唵魏褪杖耄课磥韼啄?，公司絲杠產(chǎn)品產(chǎn)能又將如何規(guī)劃？

對此，雙林股份回復(fù)稱，截至目前已經(jīng)成功開發(fā)出人形機(jī)器人用上肢和下肢直線運(yùn)動關(guān)節(jié)模組中反向式行星滾柱絲杠產(chǎn)品，并已經(jīng)于2024年底建立了年產(chǎn)12000套行星滾柱絲杠產(chǎn)品的試制產(chǎn)線。其中，第一批反向式行星滾柱絲杠樣件訂單預(yù)計于2025年4月份進(jìn)行交付。

此外，公司已成功研制人形機(jī)器人上肢與下肢直線作動關(guān)節(jié)模組總成，現(xiàn)正為國內(nèi)兩家頭部新勢力車企定制開發(fā)同款線性關(guān)節(jié)模組總成，首批樣件訂單預(yù)計于2025年4月交付。隨著相關(guān)項目的陸續(xù)量產(chǎn)，有望對公司業(yè)績形成積極影響。

3、分紅融資比僅為0.26，應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)超20億元

作為曾經(jīng)“出險”的企業(yè)，雙林股份一直未曾出現(xiàn)流動性危機(jī)，這得益于其強(qiáng)大的融資能力及強(qiáng)勢的供應(yīng)鏈地位。

由于激進(jìn)的收購變速箱資產(chǎn)及其他一些汽車零部件資產(chǎn)，導(dǎo)致2018年及2019年公司扣非后凈利潤累計虧損超15億元。

彼時，作為市值僅四五十億的上市公司，兩年累計超15億元的扣非后虧損不可謂不多。但雙林股份現(xiàn)金流依舊健康，2021年在歸母凈利潤只有1.29億元的情況下，公司甚至分紅2.82億元。

其充足的現(xiàn)金流很大一部分來源于資本市場的融資。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2014年以來，雙林股份定增3次，累計募集資金24.28億元。

除此之外，雙林股份還利用自身強(qiáng)勢的供應(yīng)鏈地位，大規(guī)模使用供應(yīng)商資金。截至2025年3月31日，雙林股份應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)余額為20.22億元，同期公司負(fù)債總額僅為33.77億元。

通過頻繁向資本市場融資和大規(guī)模使用供應(yīng)商資金，也讓雙林股份安然度過了此前激進(jìn)擴(kuò)張帶來的危機(jī)。

相對于雙林股份的大規(guī)模融資，其分紅金額顯然不夠看。Wind數(shù)據(jù)顯示，自上市以來，雙林股份分紅12次，累計分紅7.66億元，分紅融資比僅為26.24%。

除2021年突然大額分紅2.82億元外，雙林股份其他年份分紅金額均在幾千萬元左右。即便2024年公司歸母凈利潤達(dá)4.97億元，其分紅也僅為0.79億元。

至于雙林股份為何在2021年歸母凈利潤僅為1.29億元的背景下，突然大額分紅2.82億元，只有公司自身知曉。

近幾年，監(jiān)管層一再要求上市公司提升分紅力度，促進(jìn)資本市場投融資平衡。對此，「界面新聞·子彈財經(jīng)」試圖向雙林股份了解，在公司業(yè)績持續(xù)提升及監(jiān)管層要求提高分紅比例的背景下，未來公司是否會提高分紅比例？

對此，雙林股份回復(fù)稱，最近三個會計年度公司累計現(xiàn)金分紅總額為1.19億元，高于最近三個會計年度年均凈利潤的30%。后續(xù)，公司會結(jié)合自身發(fā)展情況，從有利于企業(yè)發(fā)展、有利于回報廣大投資者、嚴(yán)格遵守法律法規(guī)等多方面綜合考慮，合理確定利潤分配方案。

對于雙林股份而言，剝離變速箱資產(chǎn)讓其輕裝上陣，新能源電驅(qū)出貨量大增，也為公司業(yè)績持續(xù)增長提供助力。但未來，雙林股份市值能否長時間維持在300億元以上，很大程度要看行星滾柱絲杠能為其帶來多少業(yè)績。

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