出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 邢莉

近日，A股上市保險(xiǎn)公司——新華保險(xiǎn)發(fā)布了2024年度業(yè)績(jī)報(bào)告，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

年報(bào)顯示，在過去的一年里，新華保險(xiǎn)盈利大增。2024年歸母凈利潤達(dá)262.29億元，同比增長201.1%，主要受益于投資業(yè)績(jī)的大幅增長。

然而在盈利高光之下，新華保險(xiǎn)保費(fèi)增長卻頗顯疲軟。

2024年，新華保險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1705.11億元，同比增長僅2.8%。個(gè)險(xiǎn)渠道作為保費(fèi)收入的重要支柱轉(zhuǎn)型受阻，代理人隊(duì)伍規(guī)模已經(jīng)處于明顯下跌趨勢(shì)。

此外，在2024年新華保險(xiǎn)管理層迎來重要人事變動(dòng)?？偩銕燒徟d峰內(nèi)部晉升總經(jīng)理，與“券商系”董事長楊玉成組成“楊龔配”組合，將為這家老牌壽險(xiǎn)公司開啟怎樣的新局面？

1、凈利大反彈，權(quán)益類資產(chǎn)占比高

年報(bào)顯示，新華保險(xiǎn)2024年業(yè)績(jī)迎來高光時(shí)刻。

2024年，該險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1325.55億元，同比大增85.3%；截至2024年末總資產(chǎn)達(dá)到1.69萬億元，同比增長20.6%；歸母凈利潤達(dá)到262.29億元，同比激增201.1%。

可見，新華保險(xiǎn)2024年的凈利潤實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，在五家A股上市險(xiǎn)企中增幅最高。這一成績(jī)不僅扭轉(zhuǎn)了此前兩年下滑的趨勢(shì)，更遠(yuǎn)超2021年的歷史峰值，創(chuàng)下近六年的最高紀(jì)錄。

基于良好業(yè)績(jī)和對(duì)股東回報(bào)的重視，新華保險(xiǎn)擬在2024中期分紅基礎(chǔ)上，再向全體股東派發(fā)2024年末期現(xiàn)金股利每股1.99元（含稅），共計(jì)62.08億元。

新華保險(xiǎn)凈利潤的大幅增長，得益于投資業(yè)績(jī)的推動(dòng)。

利源分析顯示，新華保險(xiǎn)投資業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)已經(jīng)超過保險(xiǎn)業(yè)績(jī)。2024年該公司保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)約125億元，同比增長8.6%。投資業(yè)績(jī)157億元，同比大幅增加216億元，而上一年該公司投資業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)為負(fù)數(shù)。

2024年，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)總投資收益796.87億元，同比增長251.6%；實(shí)現(xiàn)綜合投資收益1149.61億元，同比增長252.5%。實(shí)現(xiàn)總投資收益率5.8%，較上年同期增長4個(gè)百分點(diǎn)；綜合投資收益率為8.5%，較上年同期增長5.9個(gè)百分點(diǎn)。

不過，新華保險(xiǎn)業(yè)績(jī)高增長背后結(jié)構(gòu)性問題值得關(guān)注。

年報(bào)顯示，新華保險(xiǎn)增加權(quán)益類資產(chǎn)配置，股票和基金投資占比分別提升3.2和1.4個(gè)百分點(diǎn)至11.1%、7.7%，長期股權(quán)投資金額同比大增484.6%至302.45億元。

通常來說，高比例的權(quán)益類資產(chǎn)在資本市場(chǎng)表現(xiàn)良好時(shí)，能夠推動(dòng)投資收益的快速增長，成為凈利潤大幅提升的有力引擎；但高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益類資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)較大，因而市場(chǎng)一旦出現(xiàn)不利變化就會(huì)影響收益及公司凈利潤。

分季度來看，這種風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)性表現(xiàn)得尤為明顯。

得益于資本市場(chǎng)的回暖，2024年第三季度新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤95.97億元；然而四季度，隨著股市的回調(diào)，新華保險(xiǎn)凈利潤轉(zhuǎn)頭下滑至55.49億元，環(huán)比下降42.18%。

這也反映出權(quán)益類資產(chǎn)占比過高帶來的風(fēng)險(xiǎn)敞口問題，一旦資本市場(chǎng)行情轉(zhuǎn)向，新華保險(xiǎn)的投資收益和凈利潤或面臨較大的下行壓力。

2、保費(fèi)增長疲軟，個(gè)險(xiǎn)渠道艱難轉(zhuǎn)型

相對(duì)投資端，新華保險(xiǎn)負(fù)債端表現(xiàn)稍顯黯淡。

年報(bào)顯示，2024年新華保險(xiǎn)全年實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1705.11億元。其中長期險(xiǎn)首年期交保費(fèi)272億元，同比增長15.6%；續(xù)期保費(fèi)1279億元，同比增長5.5%，一年新業(yè)務(wù)價(jià)值62.53億元，同比增長106.8%。

不過，新華保險(xiǎn)的保費(fèi)增速僅有2.8%，這一數(shù)據(jù)在五大上市險(xiǎn)企中墊底，與中國平安、中國人保、中國人壽、中國太保均超過4%的保費(fèi)增速形成鮮明對(duì)比。

從業(yè)務(wù)渠道看，新華保險(xiǎn)現(xiàn)已形成以“個(gè)險(xiǎn)、銀保、團(tuán)險(xiǎn)”為主的渠道發(fā)展策略。從年報(bào)數(shù)據(jù)來看，2024年新華保險(xiǎn)保費(fèi)的增長，主要得益于銀保渠道的增長。

銀保渠道表現(xiàn)相對(duì)較好，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入516.74億元，同比增長8.1%。長期險(xiǎn)首年保費(fèi)為249.05億元，同比下降14.3%；續(xù)期保費(fèi)267.55億元，同比增長42.8%。團(tuán)體渠道實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入28.67億元，同比增長14.5%。

但銀保、團(tuán)險(xiǎn)渠道的增長難以彌補(bǔ)個(gè)險(xiǎn)渠道增長的不足。

個(gè)險(xiǎn)渠道作為新華保險(xiǎn)保費(fèi)收入的重要支柱，2024年保費(fèi)增長近乎停滯。2024年新華保險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)渠道實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1159.70億元，同比增長僅0.3%。

具體來看，個(gè)險(xiǎn)長期險(xiǎn)首年保費(fèi)137.18億元，同比增長17.2%；長期險(xiǎn)首年期交保費(fèi)增長19.7%至132.35億元，躉交保費(fèi)為4.83億元同比下降25.6%。其余兩項(xiàng)業(yè)務(wù)均有所下滑。續(xù)期保費(fèi)1010.71億元，降幅為1.4%。短期險(xiǎn)保費(fèi)為11.03億元，同比下降15.6。

通常而言，個(gè)險(xiǎn)渠道的發(fā)展依賴于代理人隊(duì)伍的規(guī)模和質(zhì)量。

2024年，新華保險(xiǎn)深化“以客戶為中心”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，同時(shí)通過“XIN一代”計(jì)劃推動(dòng)代理人隊(duì)伍專業(yè)化改革，提升服務(wù)質(zhì)量和客戶黏性。

但從實(shí)際效果而言，新華保險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)隊(duì)伍仍處于轉(zhuǎn)型深水區(qū)。年報(bào)顯示，2024年新華保險(xiǎn)人力規(guī)模縮減問題嚴(yán)重，代理人數(shù)量持續(xù)下降，個(gè)險(xiǎn)隊(duì)伍轉(zhuǎn)型的陣痛仍在持續(xù)。

截至2024年末，新華保險(xiǎn)代理人數(shù)量為13.6萬人，較2023年同期15.5萬人下降1.9萬人降幅12.26%。質(zhì)量方面，2024年末月均績(jī)優(yōu)人力1.55萬人，較年中的1.85萬人下降0.3萬人，月均人均綜合產(chǎn)能由年中的1.04萬元降至年末的0.81萬元。

「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」就個(gè)險(xiǎn)渠道發(fā)展的相關(guān)問題求證新華保險(xiǎn)方面，截至發(fā)稿時(shí)間并未得到明確回復(fù)。

3、“楊龔配”開新局，“強(qiáng)投資”成改革重點(diǎn)之一

在業(yè)績(jī)之外，新華保險(xiǎn)的高層人事變動(dòng)也引發(fā)業(yè)界關(guān)注。

2024年9月底，新華保險(xiǎn)宣布總裁張泓因年齡原因辭去一切職務(wù)，公司董事會(huì)同時(shí)提名龔興峰為執(zhí)行董事候選人，聘任其擔(dān)任總裁一職。

龔興峰是一位精算師出身的新華老將。當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)快速發(fā)展，精算出身的人才逐漸從幕后走向前臺(tái)。

履歷顯示，龔興峰出生于1970年，1999年1月加入新華保險(xiǎn)，自2010年9月起擔(dān)任新華保險(xiǎn)總精算師，2016年11月起擔(dān)任新華保險(xiǎn)副總裁，2017年3月起擔(dān)任新華保險(xiǎn)董事會(huì)秘書，2024年4月起擔(dān)任新華保險(xiǎn)臨時(shí)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。

值得關(guān)注的是，就在新華保險(xiǎn)公告總裁變更的同一天（即2024年9月30日），中央紀(jì)委國家監(jiān)委網(wǎng)站同日公告新華保險(xiǎn)原黨委書記、董事長李全因嚴(yán)重違紀(jì)違法被開除黨籍。

2023年8月，李全辭去新華保險(xiǎn)董事長一職。2023年12月，70后“券商大佬”楊玉成，擔(dān)任新華保險(xiǎn)執(zhí)行董事、董事長。楊玉成在券商深耕15年之久，其投研資管能力頗受業(yè)界肯定。在執(zhí)掌新華保險(xiǎn)前，楊玉成擔(dān)任申萬宏源證券黨委副書記、總經(jīng)理。

在精算和財(cái)務(wù)領(lǐng)域深耕多年的龔興峰，與擁有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的楊玉成，將聯(lián)手開啟了“楊龔配”的新局面。如何在市場(chǎng)波動(dòng)中保持穩(wěn)健、在轉(zhuǎn)型壓力下實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長，是這對(duì)“組合”面臨的考驗(yàn)。

「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」注意到，4月2日，新華保險(xiǎn)發(fā)布公告稱，公司通過二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)交易方式增持北京控股無限售條件流通股1.5萬股。本次權(quán)益變動(dòng)后，新華保險(xiǎn)持有北京控股港股普通股6293.85萬股，約占該上市公司總股本的5.00%。

這已是新華保險(xiǎn)今年以來第二次舉牌上市公司股票。1月27日，新華保險(xiǎn)公告稱，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式以13.095元/股的交易價(jià)格受讓澳洲聯(lián)邦銀行持有的杭州銀行逾3.29億股股份。

事實(shí)上，早在去年8月的中報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，新華保險(xiǎn)領(lǐng)導(dǎo)層首次向外界系統(tǒng)闡述了一年來新華保險(xiǎn)實(shí)施的改革舉措，其中一項(xiàng)便是“強(qiáng)投資”。

在2024年新華保險(xiǎn)多次舉牌上市公司股票，包括上海醫(yī)藥、國藥股份、海通證券H股等。

新華保險(xiǎn)在2024年年報(bào)中稱，在權(quán)益投資方面，向高股息OCI類等持有型權(quán)益資產(chǎn)進(jìn)行策略遷移。

“2024年以來公司多次舉牌上市公司，在市場(chǎng)上引起比較大的反響，同時(shí)對(duì)公司的投資經(jīng)營產(chǎn)生了非常強(qiáng)的推動(dòng)作用，更是適應(yīng)當(dāng)前形勢(shì)下保險(xiǎn)資金資產(chǎn)負(fù)債匹配的需要?！毙氯A保險(xiǎn)副總裁秦泓波在3月底的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示。

從舉牌對(duì)象來看，新華保險(xiǎn)舉牌主要集中在高股息資產(chǎn)方面。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長，IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對(duì)「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」表示，“北京控股、杭州銀行、國藥股份等公司，這些標(biāo)的具有穩(wěn)定的分紅收益，能夠?yàn)殡U(xiǎn)資提供長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，符合險(xiǎn)資‘長錢長投’的投資理念。通過舉牌高股息資產(chǎn)，優(yōu)化了資產(chǎn)負(fù)債匹配，縮短了資產(chǎn)負(fù)債久期缺口，同時(shí)增強(qiáng)了抗風(fēng)險(xiǎn)能力?！?/p>

但“強(qiáng)投資”戰(zhàn)略也需注意短期市場(chǎng)波動(dòng)和監(jiān)管合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

盡管高股息資產(chǎn)具有長期穩(wěn)定性，但短期內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)仍可能對(duì)投資收益產(chǎn)生影響?！靶氯A保險(xiǎn)在舉牌過程中可能面臨標(biāo)的公司股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，頻繁舉牌可能引發(fā)監(jiān)管關(guān)注，尤其是在信息披露和合規(guī)性方面?！卑匚南惭a(bǔ)充道。

他認(rèn)為，新華保險(xiǎn)需要在舉牌過程中嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)，以避免潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。

綜合來看，2024年投資收益助推新華保險(xiǎn)凈利潤增長，但該險(xiǎn)企在保費(fèi)增長、渠道轉(zhuǎn)型等方面仍存在問題和挑戰(zhàn)。接下來，新的領(lǐng)導(dǎo)班子將如何優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力？「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。

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